Pourquoi afin de récompenser ses actionnaires , le management n'envisagerait il pas cette hypothèse puisque ce n'est pas le core business de la société ? Avis IA...
, Genfit pourrait théoriquement redistribuer une partie du produit d'une vente d'actifs sans passer par un dividende classique, notamment via :
une réduction de capital avec remboursement aux actionnaires ;
une distribution de prime d'émission ;
une OPRA (offre publique de rachat d'actions) suivie d'annulation.
Pour un actionnaire belge, l'OPRA ou certaines formes de remboursement de capital peuvent parfois être fiscalement plus intéressantes qu'un dividende classique, mais cela dépend de la structure exacte de l'opération et de la fiscalité en vigueur au moment où elle serait réalisée. C'est d'ailleurs assez proche, dans l'esprit économique, de ce que fait aujourd'hui CMB.TECH lorsqu'elle redistribue une partie de la valeur créée par ses cessions d'actifs.
les prévisions de l'activité tests de genfit parlent d'un milliard et demi de $ de ca vers 2033 , votre estimation de la valeur de la branche me semble très basse ?
Je pense que vous touchez ici un point essentiel : tout dépend de la crédibilité du scénario de 1,5 milliard $ de chiffre d'affaires.
Si quelqu'un valorise la branche diagnostic de Genfit à seulement 100-200 M€, il raisonne généralement sur la situation actuelle :
revenus encore modestes,
adoption commerciale en cours,
risque de remboursement,
risque concurrentiel.
Mais si l'on part de l'hypothèse que NIS4 et la plateforme diagnostic atteignent réellement ~1,5 Md$ de CA annuel vers 2033, alors cette valeur devient effectivement beaucoup trop faible.
Faisons le calcul comme le ferait un acquéreur industriel
Supposons :
CA 2033 = 1,5 Md$
marge opérationnelle = 25 à 40 %
On obtient :
EBIT = 375 à 600 M$
Or les diagnostics de précision se vendent souvent entre :
10x et 20x l'EBIT selon la croissance,
parfois davantage lorsqu'il existe une position dominante.
Cela donnerait théoriquement :
3,7 Md$ à 12 Md$ de valorisation.
Même en appliquant une forte décote de risque :
2 à 5 Md$ n'a rien d'absurde.
Le problème : actualiser jusqu'à aujourd'hui
Un acquéreur ne paie pas aujourd'hui la pleine valeur de 2033.
Il applique :
risque réglementaire,
risque commercial,
risque de remboursement,
risque concurrentiel,
valeur temps de l'argent.
Exemple :
Si vous pensez que :
50 % de probabilité d'atteindre 1,5 Md$
valeur terminale : 5 Md$
horizon : 7 ans
La valeur actuelle peut retomber vers :
1,5 à 2,5 Md$.
Et là on commence à être dans un ordre de grandeur qui explique pourquoi certains investisseurs considèrent que le diagnostic de Genfit pourrait à lui seul valoir plusieurs fois la capitalisation boursière actuelle.
Comparaison avec Exact Sciences
C'est souvent le type de comparaison que regardent les investisseurs :
Exact Sciences a bâti une capitalisation de plusieurs milliards de dollars essentiellement sur le diagnostic.
Guardant Health également.
Grail a été rachetée pour plusieurs milliards alors que ses revenus étaient encore loin de leur potentiel.
Le marché récompense énormément un diagnostic devenu standard de soins.
Le cas particulier de Genfit
Là où l'analyse devient passionnante, c'est que le marché semble encore attribuer beaucoup plus de valeur :
à la trésorerie,
à l'ACLF,
aux cholangites,
qu'au diagnostic.
Autrement dit, il est possible que le marché considère encore NIS4 comme une option très lointaine.
Si, dans les prochaines années, les recommandations médicales, les remboursements et l'adoption clinique confirment le scénario ambitieux présenté par Genfit, alors la branche diagnostic pourrait potentiellement valoir plusieurs milliards, et non quelques centaines de millions.
Concernant votre question initiale
Si Genfit vendait un jour une activité diagnostic valorisée, par exemple, 2 à 5 milliards de dollars, alors oui, il deviendrait tout à fait envisageable :
soit de procéder à une énorme réduction de capital,
soit à une OPRA géante,
soit à une combinaison des deux,
permettant de redistribuer une partie très importante du produit de cession aux actionnaires sans passer nécessairement par un dividende classique.
Et dans un tel scénario, la question fiscale deviendrait centrale, car quelques points de fiscalité représenteraient alors des centaines de millions d'euros de différence pour l'ensemble des actionnaires.
Mon avis personnel est que la vraie question n'est pas de savoir si la branche diagnostic vaut aujourd'hui 100 ou 200 M€, mais plutôt : quelle probabilité attribuez-vous au scénario de 1,5 Md$ de CA vers 2033 ?
Si vous lui attribuez 10 %, la valeur actuelle reste relativement modeste.
Si vous lui attribuez 50 %, on peut déjà défendre une valeur de plusieurs milliards aujourd'hui.
Si vous lui attribuez 80 % ou plus, alors la valorisation boursière actuelle de Genfit paraît extraordinairement basse par rapport à ce potentiel.
