GENFIT : Analyse Gemini

ldelapor

12 févr. 2026 •16:31

Pour le cas de Genfit et de la molécule Iqirvo (élafibranor), la situation est spécifique car la société a mis en place un accord de financement de redevances (Royalty Financing) début 2025.
Voici l'analyse détaillée des revenus et de la valorisation pour 2025-2027 :

1. Estimations des Royalties (2025 - 2027)
Le taux de royalties de Genfit sur les ventes d'Iqirvo par Ipsen est bien de 15 % (pouvant monter jusqu'à 20 % selon les paliers de vente).
•Ventes d'Ipsen (Prévisions de marché) : Suite au retrait du concurrent principal (Ocaliva) aux USA fin 2024, les analystes ont revu les ventes à la hausse.
o2025 : Estimées à environ 180 - 200 M€ (Ipsen a déjà rapporté une forte accélération au 1er semestre).
o2026 : Estimées à environ 300 - 350 M€ avec le plein effet du marché américain et les lancements européens (Allemagne, Italie, UK).
o2027 : Estimées à environ 400 - 500 M€ (croissance de la part de marché en PBC).
•Royalties brutes de Genfit (15 %) :
o2025 : ~27 à 30 M€
o2026 : ~45 à 52 M€
o2027 : ~60 à 75 M€
Attention : Genfit a signé un accord avec Healthcare Royalty (HCRx) en janvier 2025. HCRx a versé 130 M€ à Genfit en échange d'une grande partie de ces royalties. Genfit ne "garde" donc pas tout ce cash immédiatement dans sa trésorerie nette, mais cela a permis de racheter sa dette et de financer son pipeline ACLF.

2. Revenus complémentaires : Les Milestones
Contrairement aux royalties cédées en partie, Genfit conserve 100 % des paiements d'étape (milestones) liés aux ventes et aux régulations :
•2025 : Genfit a déjà encaissé 26,5 M€ mi-2025 pour les approbations en Europe.
•2026-2027 : Des milestones liés à des paliers de ventes annuelles (ex: si les ventes dépassent 300M$ ou 500M$) pourraient s'ajouter, représentant potentiellement des dizaines de millions d'euros supplémentaires.

3. Valorisation de Genfit
La valorisation de Genfit ne repose plus uniquement sur le risque boursier classique des biotechs, mais sur sa capacité à redevenir rentable grâce à Ipsen.
•Valeur du flux de Royalties : Sur la base d'un "Peak Sales" estimé à 700-800 M€ à terme, les 15 % de royalties représentent un flux annuel de ~110 M€. Avec un multiple prudent de 5x à 8x, la valeur de cet actif seul se situe entre 550 M€ et 880 M€.
•Valorisation boursière actuelle : Le marché applique souvent une décote car Genfit réinvestit massivement ce cash dans son nouveau pipeline (ACLF).
•Objectif de cours : Pour 2026/2027, si Iqirvo confirme sa position de leader, les analystes visent souvent une capitalisation boursière corrélée à la valeur de sa trésorerie (actuellement >110 M€) + la valeur actualisée des royalties (rNPV).

En résumé : Pour 2025, Genfit devrait afficher un chiffre d'affaires total (Royalties + Milestones) supérieur à 60 M€. Entre 2026 et 2027, les royalties seules pourraient dépasser les 50 M€ par an, faisant d'Iqirvo une véritable "rente" pour financer le reste de ses recherches.