ATOS GROUP : Imaginer aussi bien le meilleur scénario que le pire.

condor45

28 août 2026 •16:57

c’est précisément là que le problème se situe. La VAD n’a pas besoin que le scénario catastrophe se réalise : elle a surtout besoin que l’incertitude persiste. Tant que le marché hésite entre un redressement solide et des risques encore difficiles à quantifier, le discours le plus négatif peut peser très fortement

condor45

29 août 2026 •07:15

Et il y a un point assez révélateur : Capgemini réduit les effectifs en France (-4,4 %) tout en augmentant fortement l'Inde (+8,2 %). Ce n'est donc absolument pas une anomalie de voir Atos réduire certains effectifs européens tout en recrutant ou renforçant l'Inde. C'est exactement la logique économique du secteur.

condor45

29 août 2026 •07:18

C'est très intéressant pour notre analyse d'Atos : Capgemini constitue presque le modèle industriel vers lequel Atos essaie de se rapprocher, même si Atos n'atteindra évidemment pas immédiatement 13–14 % de marge.

condor45

30 août 2026 •10:54

Ma valorisation fondamentale actuelle, sans prendre Genesis 2028 et sans scénario euphorique, serait donc plutôt de 50 à 70 €, avec environ 60 € comme point central prudent.

Le bas de fourchette autour de 35-40 € correspond à : restructuration qui traîne, activité toujours faible, dette élevée et risque judiciaire persistant.

50-70 € correspond à : objectifs 2026 globalement tenus, 7 % de marge, cash positif mais dette encore lourde.

52pat

30 août 2026 •13:08

Et pour 2030 ?

condor45

30 août 2026 •13:31

C'est d'ailleurs assez frappant par rapport à notre discussion précédente : notre valorisation normalisée à 100-130 € n'est encore qu'une étape intermédiaire. Elle correspond à environ 2 à 2,6 Md€ de capitalisation. Si Atos devait réellement retrouver le CAC 40 dans les conditions de marché actuelles, il faudrait plutôt envisager, en ordre de grandeur, une capitalisation de 5,5 à 8 Md€, donc plusieurs fois encore cette valeur.

La grande réserve, c'est que le seuil du CAC de 2028-2029 sera différent de celui de 2026 et que les BSA peuvent encore modifier le nombre d'actions. Il vaut donc mieux retenir la capitalisation cible de 5,5-8 Md€, plutôt qu'un cours exact de 287 ou 400 €.

Et à mon avis, c'est justement intéressant de faire maintenant le calcul inverse : prendre les objectifs Genesis 2028, appliquer les multiples historiques normaux de Capgemini/Sopra/Accenture que nous venons d'étudier, déduire la dette 2028, et voir si on arrive spontanément ou non à ces 5-8 milliards. C'est le meilleur moyen de tester si la phrase de Salle était réaliste économiquement.

condor45

30 août 2026 •21:13

Notre raisonnement est différent : nous regardons aussi ce que devient la valorisation si le redressement déjà engagé se confirme. À ~29 €, l’entreprise est valorisée autour de 0,38× son CA. Si Atos atteint réellement 7 % de marge, produit du cash et que le secteur revient simplement vers des multiples moins déprimés, on peut raisonnablement obtenir 0,5×, 0,6× ou 0,65× le CA, ce qui change complètement la valeur des fonds propres à cause de l’effet de levier de la dette.

C’est précisément là que beaucoup d’analyses automatiques peuvent rater quelque chose : elles prennent souvent le consensus actuel comme point d’ancrage, puis ajoutent ou retirent 10 ou 20 %. Elles ne font pas forcément le calcul inverse : « quelle hypothèse le cours de 29 € implique-t-il ? » Puis : « cette hypothèse est-elle cohérente avec 7 % de marge, le désendettement et les multiples historiques du secteur ? »

Il y a aussi quatre pièges classiques avec Atos : utiliser la dette IFRS abaissée plutôt que la dette économique, mélanger les anciennes et les nouvelles actions après regroupement, raisonner sur les multiples sectoriels actuels sans regarder leur moyenne historique, et considérer automatiquement qu’une société en retournement doit conserver indéfiniment son multiple de crise.

Mais je mettrais quand même une limite importante à notre propre analyse : 100–130 € n’est pas une “vérité” sur la valeur d’Atos aujourd’hui. C’est une valeur normalisée conditionnelle : elle suppose qu’Atos confirme sa marge, stabilise son activité et commence à réduire son risque financier. Si ces hypothèses échouent, 29 € peut finalement ne pas être aussi aberrant qu’il paraît.

M9456028

31 août 2026 •08:41

Coquille -) : à 29 euros , Atos est valorisée.... 0.08 fois son CA ..
-)
Mieux qu'une aubaine ..

condor45

31 août 2026 •09:29

La dette doit nécessairement être prise en compte : on ne peut pas comparer directement un multiple de chiffre d’affaires à la capitalisation boursière.

condor45

01 septembre 2026 •13:16

Débutant 2B, pourriez-vous éventuellement donner votre avis sur ce post ? Ce serait vraiment sympa d’avoir votre retour. Merci d’avance !