ATOS : COMMENT APPRÉCIER LA PERTINENCE D'UNE STRATÉGIE : EX ATOS

Martinguerre

03 févr. 2026 •14:42

L’erreur n°1 très souvent commise par les Analystes et Brokers !

Passer de 10 Md€ à 7 Md€ de CA n’est PAS un problème en soi - si en face :

La marge opérationnelle remonte,
Le FCF devient positif et récurrent,
La dette baisse,
Le carnet de commandes se nettoie,
L’exécution commerciale redevient saine.

Un groupe PLUS PETIT mais rentable vaut toujours mieux qu’un MASTODONTE déficitaire sous perfusion bancaire.

Dans l’industrie et la tech, on appelle ça : DÉSOBÉSITÉ STRATÉGIQUE
Et Atos en avait cruellement besoin.

Pourquoi les journalistes & brokers se trompent (souvent)
Beaucoup raisonnent encore avec :
Le CA historique comme totem,
Des courbes de croissance linéaires,
Une vision “conglomérat = puissance”.

Or Atos n’est plus dans une logique de conglomérat généraliste.

Le groupe est passé par :

Acquisitions mal intégrées,
Contrats toxiques,
Sous-pricing chronique,
Dette écrasante.

Continuer à juger Atos comme l’Atos d’avant, c’est comme reprocher à un patient sorti de réanimation :

“Oui mais vous PESEZ moins qu’avant…”

Heureusement, qu’ils ne pilotent pas des entreprises.

En réalité, les bons indicateurs sont ailleurs, si on raisonne en industriel, les vrais signaux à regarder sont :

Qualité du backlog (marges, clauses, durée)
Discipline commerciale (moins de deals, mais meilleurs)
FCF normalisé (pas ponctuel)
Capex maîtrisé
Désendettement net réel, pas cosmétique
Capacité à recruter / retenir sur les métiers clés

Et sur ces points-là, oui :

Atos va objectivement mieux qu’il y a 2–3 ans, même avec un périmètre réduit.

Le fantasme de la “décroissance” permanente - ce que beaucoup ne comprennent pas, c’est que :

Une décroissance choisie ≠ une décroissance subie,
Sortir de contrats non rentables fait mécaniquement baisser le CA,
Mais augmente la valeur économique.

Dans la tech, IBM, Cisco, HP, Capgemini ont tous vécu ça à un moment.

Et aucun n’est mort d’avoir :

Moins de chiffre, mais plus de cash.

Le vrai débat (et le seul qui compte) et la seule question sérieuse aujourd’hui n’est pas :

Pourquoi le CA baisse encore ?
Mais plutôt :
Le nouveau périmètre est-il cohérent, rentable et durable ?
Le management tient-il la trajectoire sans refaire les erreurs passées ?

Si la réponse reste oui, alors :

Le marché finira par s’ajuster - même si ça prend plus de temps que les titres anxiogènes
Atos n’avait pas besoin d’être gros, il avait besoin d’être sain.

La baisse du CA est un symptôme logique, pas une condamnation.
Le vrai risque n’est plus la taille, mais un éventuel retour aux mauvaises habitudes.