Publié le 16/05/2025 à 17:28
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JOURNÉE DES INVESTISSEURS
Atos a dévoilé des objectifs financiers ambitieux pour 2028, ainsi qu'un nouveau plan stratégique visant à relancer la croissance organique, à restaurer la marge opérationnelle et à générer de la trésorerie. Après plusieurs années de sous-performance, la réussite de la mise en œuvre de ce plan sera essentielle pour rétablir la confiance des investisseurs. Si la feuille de route semble convaincante en matière de redressement des marges, l'environnement macroéconomique morose continue de peser sur la visibilité et ajoute des pressions sur la réalisation des objectifs de croissance organique à l'horizon 2028.
FAIT
Lors de sa journée des marchés financiers le 14 mai 2025, Atos a présenté ses objectifs financiers pour 2028, ainsi que les principales mesures visant à les atteindre.
Objectifs financiers pour 2028
Chiffre d'affaires de 8,5 à 9,0 milliards d'euros, soit un TCAC de +5 à +7 % en 2025-2028, incluant la cession de l'activité Advanced Computing à l'État français et le retrait de certains marchés internationaux. Le chiffre d'affaires pourrait atteindre 9,0 à 10,0 milliards d'euros avec des acquisitions ciblées.
Marge opérationnelle de 10 % du chiffre d'affaires, grâce à une meilleure gestion des contrats, à une efficacité accrue et à des réductions de coûts, partiellement compensées par une accélération des investissements en R&D de 500 millions d'euros entre 2025 et 2028.
En plus des investissements en R&D, Atos investira 100 millions d'euros dans des start-ups et de nouveaux acteurs de son écosystème entre 2025 et 2028.
Dette nette sur marge opérationnelle avant amortissements et loyers inférieure à 1,5x, avec un objectif de notation « investment grade » BB d'ici 2027.
Deux premières étapes importantes
En 2025, le chiffre d'affaires devrait reculer à 8,5 milliards d'euros (-11 % en glissement annuel), en raison des effets de périmètre et de la suppression des contrats à faible rentabilité, et la marge opérationnelle devrait s'établir à environ 4 % du chiffre d'affaires (contre 2,1 % en 2024), en tenant compte du premier effet du plan de restructuration Genesis. Une variation négative de la trésorerie de -350 millions d'euros avant remboursement de la dette est prévue, principalement en raison du programme de restructuration.
En 2026, Atos prévoit une croissance organique du chiffre d'affaires et une variation positive de la trésorerie avant remboursement de la dette et activités de fusion-acquisition.
Actifs destinés à la vente
La cession d'Advanced Computing à l'État français, évaluée à une valeur d'entreprise de 500 millions d'euros (jusqu'à 625 millions d'euros incluant les compléments de prix), est en cours. La période d'exclusivité prend fin le 31 mai 2025.
Le processus de cession des activités Mission Critical Systems et Cybersecurity a été suspendu. Compte tenu de leur implication dans le secteur de la défense et du contexte géopolitique actuel, la direction estime que le moment n'est pas opportun pour céder ces actifs, qui offrent également un potentiel de croissance.
ANALYSE
Les objectifs financiers pour 2028 semblent ambitieux, tant en termes de croissance organique du chiffre d'affaires (+5 à 7 % de TCAC entre 2025 et 2028) que d'amélioration prévue de la marge opérationnelle (de 2,1 % à 10 % en quatre ans). La mise en œuvre sera essentielle pour respecter cette feuille de route. Bien que la direction ait présenté un ensemble cohérent d'initiatives et un cadre de suivi crédible, nous considérons que la trajectoire vers une marge opérationnelle de 10 % est plus convaincante à ce stade que la réalisation de l'objectif de croissance organique du chiffre d'affaires dans les délais fixés.
Simplification de l'organisation
L'ancienne structure articulée autour de deux divisions, Tech Foundations et Eviden, a été supprimée. Atos opère désormais comme une seule et même entreprise avec deux marques clairement définies et distinctes, ce qui permet de résoudre les problèmes antérieurs de concurrence interne et d'inefficacité.
Atos Services : infrastructure, environnement de travail numérique, applications numériques, plateformes intelligentes, services de cybersécurité, données et IA. Le chiffre d'affaires s'est élevé à 8,6 milliards d'euros en 2024.
Produits Eviden : informatique avancée (à vendre), systèmes critiques, produits de cybersécurité, Vision AI. Chiffre d'affaires de 1,1 milliard d'euros en 2024.
Croissance du chiffre d'affaires
La stratégie de croissance du groupe repose principalement sur l'exploitation de sa base de clients existante afin de générer des revenus supplémentaires, une voie qui devrait être facilitée par la simplification en une seule entité financièrement restructurée. Selon le PDG, le groupe a le potentiel de regagner des parts de marché dans des domaines à faible croissance tels que l'environnement de travail numérique.
En parallèle, Atos vise à décrocher cinq à huit contrats importants par an et entend renforcer son orientation vers certaines solutions technologiques, notamment la cybersécurité (chiffre d'affaires estimé à au moins 1,0 milliard d'euros en 2025) et l'IA (100 % des effectifs devraient être certifiés en IA d'ici 2026). À l'inverse, la taille limitée des services de conseil représente actuellement une faiblesse du portefeuille.
Mesures visant à améliorer les marges
L'amélioration de la marge opérationnelle devrait provenir de différents leviers, principalement l'optimisation de la livraison et la réduction des frais généraux et administratifs. Les mesures de restructuration représentent un décaissement cumulé de 700 millions d'euros sur la période 2025-2027.
En matière de livraison, Atos vise à augmenter le taux de facturation à 85 % (contre 76 % estimé en 2025), à porter la proportion de ressources offshore à au moins 60 % et à poursuivre l'industrialisation de ses opérations. Le Groupe prévoit également de se retirer de quelques contrats dont les marges sont inférieures à 5 % et de revoir ceux qui ne génèrent que 5 à 6 %.
En matière de G&A, l'objectif est de réduire les coûts de 2 points à 5 % du chiffre d'affaires. Cet objectif sera atteint grâce à une réduction des effectifs (1 000 postes), une baisse de 10 % des dépenses discrétionnaires et une amélioration de l'efficacité, notamment grâce à l'utilisation de l'IA.
Priorité à la génération de trésorerie
Le plan stratégique d'investissement ne repose pas sur une augmentation de capital ou une nouvelle émission de dette. La discipline financière est un pilier essentiel. Les activités de fusion-acquisition devraient reprendre au plus tôt au second semestre 2026, sous réserve d'une génération de trésorerie suffisante. Aucune distribution de dividende ni rachat d'actions n'est prévu pour la période 2025-2028. En termes de gestion du fonds de roulement, Atos vise une réduction de 10 jours du délai moyen de recouvrement des créances et une augmentation du délai moyen de paiement des fournisseurs, tous deux maintenus à des niveaux durables sur le long terme.
IMPACT
Nos estimations actuelles, établies avant le Capital Markets Day, sont inférieures aux objectifs financiers du Groupe. Suite à une baisse attendue du chiffre d'affaires en 2025, nos estimations actuelles tablent sur une croissance organique du chiffre d'affaires de +3,5 % en 2026 et de +4,7 % en 2027. En outre, notre marge opérationnelle prévisionnelle est bien inférieure à l'ambition du Groupe, avec un point de départ faible de 2,1 % du chiffre d'affaires en 2025, contre une prévision d'environ 4 %. Notre modèle est en cours de révision.
Cet article Alphavalue, leader européen de la recherche
