SPINEWAY : Reflexion sur la valeur de la société

Pinouz

03 sept. 2025 •21:30

1. Chiffres clés S1 2025
•CA S1 2025 : 5,6 M€ (vs 6,5 M€ S1 2024) → en retrait, mais lié à un effet de base élevé (gros S1 2024) et un décalage de commandes prévu pour H2.
•Marge brute : 69 % → en amélioration (68 % en 2024).
•Résultat d’exploitation : -1,2 M€ (vs -0,8 M€ en 2024).
•Résultat net : -1,4 M€ (vs -3,4 M€ en 2024) → amélioration nette de 2 M€.
•Charges de personnel en baisse (-12 %) et coûts de fonctionnement en baisse (-7 %).
•Résultat financier : -0,2 M€ seulement (vs -2,1 M€ en 2024), car la charge exceptionnelle Negma disparaît.

👉 L’entreprise reste déficitaire mais la trajectoire est nettement améliorée.

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2. Structure financière
•Trésorerie brute : 4 M€ au 30/06/25.
•Dette financière : 1,5 M€ → trésorerie nette ≈ +2,5 M€.
•Fin du contrat OCA Negma → plus de menace de dilution immédiate.

👉 Aujourd’hui, Spineway vaut moins que sa trésorerie nette (capi 3,5 M€ vs cash net 2,5 M€).

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3. Perspectives
•Guidance confirmée pour 2025 → CA en croissance (donc > 11 M€ attendu sur l’année).
•Nouvel outil industriel (ESP) financé, prêt à produire → améliore flexibilité et marges futures.
•Déploiement à l’international : formation de 100 chirurgiens en Europe, Asie, Amérique latine + lancement Indonésie.
•Prochain catalyseur : CA T3 attendu le 14 octobre 2025.

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4. Implications boursières
•Bilans en amélioration nette → pertes réduites, trésorerie solide.
•Disparition du risque OCA → gros soulagement pour le marché.
•Valo actuelle aberrante :
•EV (capi – cash net) ≈ 1 M€ seulement pour une boîte qui fait 11 M€ de CA/an.
•Soit EV/CA ≈ 0,1x → ultra sous-valorisée par rapport aux standards du secteur (souvent 1–3x).

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5. Fair value recalculée
•Scénario prudent (marché continue à douter, P/S = 0,5) → 5,5 M€ → 0,16 € / action (cours actuel ≈ cohérent).
•Scénario neutre (P/S = 1x) → 11 M€ → 0,30 € / action.
•Scénario optimiste (P/S = 2x avec retour vers équilibre) → 22 M€ → 0,60 € / action.