NICOX : Bonjour Madame Pelletier........

Trofeo16

24 octobre 2026 •14:10

Dans son communiqué du 23 juin, Nicox indiquait qu’au 31 mai 2026, son capital était composé de 93 762 506 actions et que les instruments dilutifs alors en circulation pouvaient théoriquement entraîner l’émission de 30 372 852 actions supplémentaires : stock-options, actions gratuites, warrants/BSA et obligations convertibles.

À cela s’ajoutait le plafond de 15 millions d’actions prévu dans le cadre de la nouvelle ligne Vester. À cette date, le total théorique sur une base pleinement diluée pouvait donc atteindre :

93 762 506 + 30 372 852 + 15 000 000 = 139 135 358 actions.

Au 30 septembre, Nicox comptait 99 068 712 actions en circulation. Bien sûr, on ne peut pas simplement en déduire qu’il reste encore 40 millions d’actions à émettre, car certains instruments ont depuis été exercés, convertis ou ont expiré.

Mais une chose est claire : le potentiel de dilution reste important. La vraie question est donc simple : en contrepartie de quoi exactement ?

Trofeo16

24 octobre 2026 •15:47

Point important : il est très probable qu’une part importante de ces 30 372 852 actions potentielles ne soit jamais émise, car leur prix d’exercice est très largement supérieur au cours actuel, autour de 0,29 € :
- 5 390 700 warrants exerçables à 3,037 €, arrivant à échéance le 13 décembre 2026 ;
- 7 239 727 warrants exerçables à 1,608 €, arrivant à échéance le 21 novembre 2027 ;
- environ 1 061 785 stock-options, avec un prix d’exercice moyen de 2,33 €.
Au total, cela représente environ 13,7 millions d’actions potentielles qui sont aujourd’hui très largement out of the money. Elles n’ont donc pratiquement aucune raison d’être exercées tant que le cours reste à ces niveaux.

Trofeo16

24 octobre 2026 •18:07

Il faut aussi rappeler que les BSA 2024 à 0,275 € ont expiré le 19 juin 2026 : ceux qui ont été exercés sont déjà intégrés dans les 99,07 millions d’actions actuelles, tandis que les autres ont définitivement disparu. Ils ne représentent donc plus aujourd’hui un risque de dilution supplémentaire.

Trofeo16

24 octobre 2026 •18:31

Autre point important à ne pas oublier : Kreos détient encore 17 BSA permettant de souscrire jusqu’à 6,8 millions d’actions Nicox à 0,25 €, exerçables jusqu’au 14 octobre 2036. Ces 6,8 millions d’actions potentielles sont déjà comprises dans les 30 372 852 titres dilutifs évoqués plus haut. S’ils seront tous exercés, Nicox émettrait 6,8 millions d’actions supplémentaires, mais encaisserait en contrepartie environ 1,7 M€.

Trofeo16

24 octobre 2026 •19:46

Pour clarifier les 30,37 M d’actions potentielles au 31 mai :
- 6,8 M Kreos à 0,25 € → dilution concrète, mais ~1,7 M€ de cash pour Nicox ;
- 5,39 M à 3,037 € → très improbables ;
- 7,24 M à 1,608 € → très improbables ;
- 1,06 M de stock-options à ~2,33 € → peu probables ;
- 1,31 M Soleus à 0,524 € → encore hors de la monnaie.= 21,80 millions d’actions potentielles.
Donc, sur les 30,37 M annoncées au total au 31 mai :
30,37 M – 21,80 M = environ 8,57 M
restent à expliquer par les autres instruments : actions gratuites/RSU, BSA 2024 encore existants à cette date, obligations convertibles, etc.

DavidiaInvolucrata

24 octobre 2026 •20:15

Il me semble bien avoir lu que sur les 4 millions d'euros d'obligations convertibles du début 2026, seul un devait être converti en actions...mais par la suite, il avait été décidé que les 4 millions le seraient !

Trofeo16

24 octobre 2026 •20:44

Oui David, mais, en janvier il y avait 3 M€ d’obligations convertibles et 1 M€ d’obligations ordinaires, puis en avril, Nicox a transformé aussi ce dernier million en obligations convertibles. C’est justement pour ça qu’il serait utile de savoir combien a déjà été converti et combien il en reste encore.

Trofeo16

24 octobre 2026 •21:04

J’ai vérifié : ils ont acheté les 3 M€ d’obligations à 92 % de leur valeur nominale, puis ils peuvent les convertir avec une décote de 6,5 % par rapport au prix du marché. Ils ont donc tout intérêt à convertir puis à vendre, même à des niveaux de cours assez bas, en gagnant théoriquement 8 % + 6,5 %. Good job.

Trofeo16

24 octobre 2026 •21:16

Une partie de la baisse de Nicox vient de ces obligations convertibles.
Le mécanisme est simple : plus le cours baisse, plus il faut émettre d’actions pour convertir la même somme en euros. Et si ces actions sont ensuite revendues sur le marché, ça remet de la pression sur le cours… qui peut encore baisser, un vrai cercle vicieux.

Trofeo16

25 octobre 2026 •08:31

Après avoir recoupé les différents documents, voilà où j’en suis. Il faut bien distinguer la photo au 31 mai de la situation actuelle.

Au 31 mai, les 30,37 M d’actions potentielles correspondaient à « l’ensemble des instruments dilutifs existants » : warrants, stock-options, actions gratuites, BSA 2024 et obligations convertibles.

Au 30 septembre, Nicox comptait 99,07 M d’actions.

Sur la base des chiffres communiqués par Nicox le 23 juin :
93 762 506 + 30 372 852 + 15 000 000 = 139 135 358.
Le capital pouvait donc théoriquement atteindre environ 139,1 M d’actions sur une base pleinement diluée.

Mais une bonne partie des instruments sont largement hors de la monnaie, certains BSA 2024 ont expiré et plusieurs émissions sont déjà intégrées dans les 99,07 M actuelles.

En retirant les instruments aujourd’hui très largement hors de la monnaie, il restait au 31 mai environ 15,4 M d’actions potentiellement plus réalistes. Depuis, environ 4,2 M d’actions issues des anciens instruments semblent déjà avoir été intégrées au capital, hors nouvelle ligne Vester.

Il resterait donc grosso modo 11 M sur l’ancien bloc, auxquels pourraient s’ajouter jusqu’à 13,9 M d’actions Vester encore disponibles.

J’arrive donc aujourd’hui à une estimation centrale autour de 25 M d’actions supplémentaires potentielles, avec une fourchette prudente d’environ 24 à 27 M.

Cela donnerait à terme autour de 123 à 126 M d’actions, plutôt que 139 M.

Ça reste évidemment une estimation. Et si le titre remontait fortement, certains warrants aujourd’hui hors de la monnaie pourraient revenir dans le jeu… mais dans ce cas on parlerait aussi d’un Nicox à 0,52 €, 1,60 € ou davantage, avec du cash supplémentaire qui entrerait dans la société.

Maintenant, il ne manque plus qu’une chose : que Nicox nous donne une ventilation actualisée, instrument par instrument, pour remplacer l' estimation par des chiffres officiels

Trofeo16

25 octobre 2026 •10:05

En tout cas, pour moi, Nicox est maintenant à un vrai carrefour. Continuer comme aujourd’hui pendant des années aurait finalement assez peu de sens. Maintenir toute une société cotée, un conseil d’administration, les coûts juridiques, boursiers et administratifs, simplement pour attendre que Kowa et Ocumension commercialisent NCX 470 et encaisser des milestones et royalties… ce serait difficile à comprendre. Donc il faut une opération transformante : acquisition, partenariat majeur ou fusion, ce qui me paraît la plus cohérente avec tout ce que Spencer répète depuis plus d’un an : growth opportunities, collaborations, business combinations, strategic discussions… Ou un vente a Kowa et voilà.

vette350

25 octobre 2026 •10:33

tu commences bien ta journée toi !

Cisco54

25 octobre 2026 •11:56

M938 me manque…

Jujube77

25 octobre 2026 •13:53

Trofeo, merci pour tes recherches, cela nous donne un cours théorique à quel niveau pour toi ?
Nicox noie l'information ! et nous donne des réponses approximatives.
Tu croies toujours que la semaine prochaine ils vont nous donner une "bonne" nouvelle étayée et sincère (SLM) ?

Trofeo16

25 octobre 2026 •14:10

Merci Jujube,
pour donner un cours théorique, c’est compliqué tant qu’on ne sait pas exactement où on va finir niveau dilution. Mais si on part sur 123–126 M d’actions, ça donne à peu près :
0,50 € = 62 M de capi et 1 € = 125 M Pour la semaine prochaine, oui, j’y crois encore. Pas forcément à une énorme annonce, mais s’ils veulent vraiment regagner un peu de crédibilité, il va falloir cette fois quelque chose de clair, chiffré et concret. Et toi, tu vois quoi ?

Jujube77

25 octobre 2026 •16:42

Perso, je pense à un vague os à ronger du genre nous avançons résolument vers ... et accompagnée de chiffre qui répondront partiellement à nos questions.

J'espère que la situation du premier semestre confirmera une amélioration des résultats avec pourquoi pas un petit bénéfice à la fin de l'année.

Mais, comme déjà dit, j'espère avoir tort et souhaite que tu aies raison, plus que 5 dodos maximum.

Jujube77

25 octobre 2026 •17:02

"Ou un vente a Kowa et voilà" c'est sans doute la solution la plus simple
Mais à quel cours ? s'ils proposent 0,30*2=0,60, bof, bof (il vaut mieux un rapprochement)
À 1 €, ce serait une bonne entrée en matière
Après... place aux rêves

Trofeo16

25 octobre 2026 •18:16

Jujube,
ils savent eux aussi qu’il est temps de passer à autre chose, maintenant qu’ils ont enfin sécurisé la baraque. Bilan nettoyé, actifs libérés, NCX 470 entre les mains de partenaires solides, équipe business development toujours là et Vester pour garder de la marge de manœuvre… À ce stade, j’attends franchement que tout ça débouche sur quelque chose de concret, une vraie logique industrielle. Après plus d’un an à parler de création de valeur et de discussions stratégiques, je vois mal comment ils pourraient encore se contenter d’un simple « nous poursuivons nos discussions ». Cette fois, il faut commencer à montrer ce qu’il y a réellement derrière.

Trofeo16

25 octobre 2026 •18:35

Jujube,
on sait qu’au moins 1,1 million d’actions ont déjà été émises dans le cadre de la ligne Vester. À quoi sert-elle concrètement ? Due diligence, avocats et conseils M&A, frais de transaction, acompte pour une licence ou une option sur un nouvel actif ?

Trofeo16

25 octobre 2026 •19:39

Un rendez-vous intéressant à suivre : Glaukos publiera ses résultats du T3 mercredi 28 octobre 2026 à 21h30, heure de Paris, avec une conférence téléphonique dans la foulée. Y aura-t-il de nouveaux commentaires sur les acquisitions, les licences, le business development…ou éventuellement sur NCX 1728 ?

Trofeo16

25 octobre 2026 •19:58

Jujube,
après tout ce que Nicox a traversé ces dernières années, j’ai du mal à les imaginer repartir aujourd’hui sur l’acquisition d’une petite biotech avec des programmes encore en phase I ou II, des années de développement devant elle et surtout des coûts importants à financer.
Après avoir enfin assaini la situation, sécurisé NCX 470 et allégé la structure, ce serait à mon sens revenir exactement dans le type de risque qu’ils viennent de passer des années à réduire.

S’il doit y avoir une opération, j’imagine plutôt quelque chose de plus mûr, plus structurant et capable de créer de la valeur beaucoup plus rapidement.

Trofeo16

06:26

Merci ortho, tu as raison. Je viens de revérifier l’accord de 2020 : les 15 M€ versés par Ocumension ont remplacé l’ensemble des milestones prévues dans l’accord initial. Donc pas de milestone supplémentaire liée au dépôt ou à l’acceptation de la NDA chinoise.

Jujube77

07:30

Trofeo, tes arguments se tiennent. Nicox sait qu’il y a encore de belles cartes à jouer avec le NCX 470. Ce produit peut représenter un véritable atout stratégique et renforcer la valeur de l’entreprise.

Nicox pourrait aussi chercher à se rapprocher d’O,G,K afin de s’appuyer sur un grand laboratoire pour développer de nouvelles pistes ou de futurs produits.

La ligne de financement Vester peut également lui donner un peu de temps et de marge de manœuvre pour éviter une vente à vil prix et, éventuellement, faire jouer la concurrence entre O,G,K ou d’autres partenaires potentiels.

Kowa reste toutefois le partenaire le plus naturellement placé, compte tenu de son engagement dans le NCX 470. Un accord avec Kowa me semblerait donc le scénario le plus logique.
AMHA

Trofeo16

08:08

Glaukos est plutôt active en ce moment. Je viens de lire que, le 8 octobre, ils ont signé un accord de licence exclusive avec RevOpsis Therapeutics sur RO-104, un programme préclinique dans les maladies rétiniennes, avec en plus l’accès à leur plateforme pour développer plusieurs autres candidats. Avec NCX 1728 déjà sous option chez Glaukos......