ARCELORMITTAL : ArcelorMittal / Opinion positive :

iDEFiXXX

11 mars 2013 •10:07

1) Dans un environnement hostile, l'équipe dirigeante a su faire preuve d'une extrême réactivité et agilité. Le groupe a réussi la prouesse de préserver sa rentabilité malgré une importante sous utilisation de ses capacités de productions.

ArcelorMittal s'est également très rapidement déployé sur les pays émergents afin de profiter de leur dynamisme (Brésil et Inde en particulier), ainsi que sur les activités minières pour maîtriser ses approvisionnements.

MT a réalisé récemment une augmentation de capital de 4MD (dilutive à hauteur de 6% à 9%), ce qui lui permet de consolider son bilan. Selon les prévisions du Groupe, la dette devrait ainsi passer de 21,8 MD fin 2012, à 17 MD fin juin 2013.

L'économie mondiale est en train de se stabiliser et devrait peu à peu se renforcer courant 2013. ArcelorMittal anticipe une hausse de 3% de la consommation mondiale d'acier en 2013.
La consommation d'acier devrait baisser de 1% dans l'Union européenne, aux Etats-Unis la demande d'acier devrait progresser de 4% et en Chine de 3%.

La société prévoit un EBITDA 2013 supérieur à celui de 2012 (7,08MD$) et une légère amélioration de la marge.

La position dominante du groupe et son haut niveau technologique lui donne un excellent « pricing power ». ArcelorMittal va prochainement relever ses prix de 8% au Brésil. Le Brésil devrait enregistrer une croissance économique supérieure à 4% en 2013.

Le titre a été injustement sanctionné en bourse et la valorisation boursière représente maintenant moins de la moitié de la valeur comptable.

Après l’augmentation de capital réussie de janvier 2013, un relèvement de la note de crédit et le retour du titre dans la catégorie « investment grade», pourrait s'envisager. Cela constituerait un réel moteur de revalorisation pour l'action.

2) Comparaison sectorielle :

Ratio de valorisation « Capitalisation + Dette nette / Ebitda » :

MT = 25 MD (capitalisation) + 17 MD (Dette Nette 2013) / 7,9 (Ebitda 2013) = 5,3
Nucor= 14,3 +2,48 / 2,1 = 8
ThyssenKrupp = 8,9 +5,9 / 2,22 = 6,7
Posco = 31,6 + 17,2 / 6,9 = 7.

Valorisé selon les ratios sectoriel, MT devrait coter 15,5 €

Ratio « Dette Nette / Ebitda 2013 estimé » :
MT = 2,15
Nucor = 1,18
ThyssenKrupp = 2,6
Posco = 2,5

3) Conclusion :
MT accuse une décote non justifiée de l'ordre de 30% par rapport aux autres sociétés du secteur.
Objectif de cours 15,5 €

NB : Dans la mesure où j'ai une position acheteuse sur le titre, vous avez le droit de penser que je manque d'objectivité. Ce qui est possible, mais ceci est ma conviction et je suis d'accord pour en débattre.