Une hausse des taux de la Fed, "contre-productive" et éphémère-Amundi

information fournie par Reuters •18/11/2015 à 19:33

    par Sujata Rao 
    18 novembre (Reuters) - Une hausse à court terme des taux 
d'intérêt aux Etat-Unis ne sera pas le signal d'un cycle de 
resserrement monétaire, se révélant sans lendemain en raison des 
pressions déflationnistes mondiales, a prévenu mercredi Pascal 
Blanqué, le responsable des investissements d'Amundi.  
    Intervenant dans le cadre du Sommet Reuters sur les 
perspectives globales d'investissement, il a aussi dit 
s'attendre à un stimulant monétaire "illimité" de la Banque 
centrale européenne (BCE).  
    Pascal Blanqué, qui veille sur la gestion des 954 milliards 
d'euros d'actifs d'Amundi Asset Management, avait été le seul 
intervenant, lors du même Sommet Reuters l'année dernière, à 
dire que la Réserve fédérale américaine (Fed) ne relèverait pas 
ses taux cette année. 
    Une prévision qui ne sera pas loin de se réaliser même si la 
Fed relève ses taux le mois prochain, perspective que les 
marchés ont d'ores et déjà largement intégrée. 
    Si la Fed se hasarde à remonter ses taux dans les prochains 
mois, le mouvement sera "contre-productif", entraînant un afflux 
de liquidités venant d'Europe et du Japon pour s'investir en 
titres du Trésor américains afin d'échapper à des rémunérations 
quasi-nulles quand elles ne sont pas négatives. 
    Cela entraînera une appréciation du dollar et préviendra 
toute pentification de la courbe des taux américaine, 
estime-t-il en soulignant par ailleurs le caractère 
déflationniste de l'environnement économique mondial et la 
relative atonie du marché de l'emploi aux Etats-Unis. 
    "Il n'y a pas de motifs pressants pour que la Fed relève 
(les taux) mais ils peuvent décider de faire quelque chose. 
S'ils le font, cela sera contreproductif et sans lendemain, n'en 
attendez pas grand chose", a-t-il prévenu mercredi. 
    "Tout bien considéré, je pense que les politiques monétaires 
dans les pays occidentaux pencheront plutôt du côté accommodant. 
A moyen terme, le prochain mouvement de la Fed ne sera pas à la 
hausse (des taux) mais à la baisse", a-t-il prévenu. 
    "La question pour un certain temps n'est pas moins 
(d'assouplissement quantitatif) et des taux d'intérêt plus 
élevés mais le contraire", a-t-il poursuivi. 
    Alors que la BCE et la Banque du Japon n'ont pas exclu une 
expansion de leur programme d'assouplissement monétaire, Pascal 
Blanqué a dit que l'engagement du président de la BCE Mario 
Draghi de "faire tout ce qui sera nécessaire" doit être pris au 
sérieux. Il s'attend à de nouvelles baisses du taux des dépôts 
et à la poursuite de l'assouplissement quantitatif pendant une 
période "raisonnablement illimitée." 
    Pour lui, "ce qui est important dans la conduite de 
l'assouplissement quantitatif, c'est que les gens pensent qu'ils 
sont dans le domaine de l'infini, essentiellement sans limite de 
durée."  
    "Cela peut entraîner les taux d'intérêt en territoire 
négatif... et même encore plus négatif", a-t-il ajouté. 
     
    LIQUIDITE : DE L'ABONDANCE A LA RARETE 
    Si l'abondance des liquidités fournies par les banques 
centrales continue de rassurer les investisseurs, Pascal Blanqué 
prévient qu'elle pourrait être à l'origine d'une crise globale à 
venir résultant paradoxalement d'une contraction de la liquidité 
dans les marchés financiers. 
    Les investisseurs s'inquiètent de la disparition des 
activités de tenue de marché (market making) des banques en 
raison notamment des contraintes réglementaires.  
    "Nous vivons dans un paradoxe de tranquillité. Il y a un 
excès de liquidité à l'échelle macro à cause de 
l'assouplissement quantitatif et des banques centrales mais la 
liquidité micro se détériore en particulier dans l'obligataire", 
a dit Pascal Blanqué, soulignant que les risques de liquidité 
n'étaient pas correctement reflétés dans les prix de marché.  
    "Je suis convaincu que la prochaine crise, période de 
tension, sera liée à la liquidité." 
    Dans l'immédiat, il estime toutefois que les craintes d'une 
crise de la dette émergente, en particulier de la dette des 
entreprises émergentes, sont excessives. En fait, Amundi 
constate un regain d'intérêt des investisseurs pour les marchés 
émergents, qui ont subi des sorties massives de capitaux au 
cours des deux dernières années dans un contexte de 
ralentissement de leur croissance et de forte chute de leurs 
monnaies. 
    Plutôt que d'acheter les marchés émergents sans 
discernement, les investisseurs devraient se concentrer sur ceux 
qui peuvent s'appuyer sur la demande intérieure plutôt que sur 
les exportations et qui connaissent une reprise de leur 
croissance économique, a-t-il préconisé. 
    Pascal Blanqué, qui avait annoncé à juste titre il y a trois 
ans que les marchés actions européens allaient rebondir, 
s'attend à une poursuite de leur hausse en 2016, grâce à 
l'assouplissement monétaire, l'amélioration de la croissance, 
des dividendes solides et des prix du pétrole plus bas.  
    "Le rally va continuer... Les risques systémiques sont 
derrière nous", a-t-il dit, ajoutant que les actions américaines 
présentaient en revanche les caractéristiques d'une bulle.  
     
 
 (avec Lionel Laurent, Marc Joanny pour le service français, 
édité par Wilfrid Exbrayat)