Ubisoft dévisse après avoir de nouveau décalé le redressement des comptes

information fournie par AOF •15/05/2025 à 16:11

(AOF) - Le redressement des comptes d’ Ubisoft est de nouveau repoussé, provoquant un décrochage de l’action de l’éditeur de jeux vidéo de 19,91% à 9,35 euros, portant ses pertes à 29% depuis le 1er janvier. Cette nouvelle déception a poussé plusieurs brokers à abaisser leur recommandation : TP Icap Midcap passe d’Achat à Neutre et Oddo BHF de Surperformance à Neutre.

" A la suite d'une revue de notre pipeline, nous avons décidé d'accorder un temps de développement supplémentaire à certaines de nos plus grandes productions afin de créer les meilleures conditions de succès ", a déclaré Yves Guillemot, co-fondateur et directeur général pour expliquer ces nouvelles prévisions décevantes.

La décision de décaler la sortie d'Assassin's Creed Shadows s'était révélée payante, mais s'agissant du redressement des comptes, la patience des investisseurs vis-à-vis du groupe est depuis longtemps épuisée.

Nouveau coup de froid

Sur l'exercice 2025-26, Ubisoft vise un net bookings stable - l'équivalent du chiffre d'affaires - (1,846 milliard d'euros), ainsi qu'un résultat opérationnel ajusté proche de l'équilibre et un free cash-flow négatif. Les attentes du marché étaient bien plus optimistes : 2,11 milliards d'euros de net bookings, 248 millions d'euros de résultat opérationnel ajusté et 123 millions d'euros de free cash-flow.

Ubisoft prévoit d'annoncer une nouvelle organisation d'ici la fin de l'année. Fin mars, il avait annoncé la création d'une filiale dédiée à ses principales marques Assassin's Creed, Far Cry et Tom Clancy's Rainbow Six, dont le groupe chinois et actionnaire d'Ubisoft, Tencent prendra 25% pour 1,16 milliard d'euros.

Une fois la transaction avec Tencent close, le groupe prévoit de maintenir une position de dette nette consolidée autour de zéro. Cet accord " a allégé la pression sur le bilan, ce qui a peut-être facilité la décision de différer les jeux ", explique Deutsche Bank.

Au-delà de l'exercice 2025-26, le groupe français anticipe un retour à un résultat opérationnel ajusté positif et à une génération de free cash-flow en 2026-27, ainsi que l'arrivée de contenus significatifs provenant de ses principales franchises sur les exercices 2026-27 et 2027-28. " L'objectif à long terme de renouer avec une marge opérationnelle de 20% ", précise Oddo BHF.

Perte opérationnelle annuelle

Sur l'exercice 2024/2025, clos fin mars, Ubisoft a essuyé une perte opérationnelle ajustée de 15,1 millions d'euros contre un profit de 401,4 millions d'euros sur l'exercice précédent. " Le lancement réussi d'Assassin's Creed Shadows en mars 2025 a permis de contenir les pertes opérationnelles " explique Oddo BHF. Le groupe anticipait un résultat opérationnel ajusté proche de l'équilibre et les analystes, -1 million d'euros.

La bonne surprise de cette publication est venue du free cash flow, ressorti à 127,7 millions d'euros alors qu'il était négatif à hauteur de 509,4 millions d'euros sur l'exercice 2023/2024. Il a été soutenu par une trésorerie provenant des activités opérationnelles de 169 millions d'euros, signale l'éditeur de jeux vidéo. Le flux de trésorerie libre était prévu proche de l'équilibre.

Le net bookings - l'équivalent du chiffre d'affaires - a reculé de 20,5% à 1,846 milliard d'euros contre un objectif d'environ 1,9 milliard d'euros.

Le plan initial de réduction des coûts a légèrement dépassé l'objectif de 200 millions d'euros. Au moins 100 millions d'euros d'économies supplémentaires sont attendus sur les deux prochaines années. " Il est clair que des efforts supplémentaires doivent être faits pour améliorer la rentabilité, notamment en ce qui concerne les effectifs. Ubisoft emploie 18 000 personnes, soit 2 à 3 fois plus que ses homologues américains, alors qu'il ne génère qu'une fraction de leurs revenus ", signale Deutsche Bank. Selon Oddo BHF, le premier plan d'économies s'est traduit par 3000 départs depuis septembre 2022.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Points clés

-Troisième éditeur mondial indépendant de jeux vidéo, attirant 138 millions de joueurs uniques, créé en 1986 et détenant les marques phares Assassin’s Creed, Just Dance, Watch Dogs, The Division, Far Cry, For Honor, Tom Clancy, the Crew, Ghost Recon, Rainbow, Brawlhalla… ;

- Chiffre d'affaires de 2,3 Mds€ réalisé en Amérique du nord pour 53 % et en Europe pour 35 % ;

- Activité répartie entre les consoles pour 56 %, les ordinateurs pour 32 % et les téléphones pour 6 % ;

- 5 ambitions : détention de la totalité des marques, intégration des nouveautés technologiques dans la politique R&D, maîtrise de la production interne à 96 %, puis montée en puissance de la récurrence des revenus (64 % apportés par le « back catalogue ») et de la rentabilité via la digitalisation ;

- Capital détenu à 25,42 % % du capital et 29,64 % des droits par 2 actionnaires agissant de concert -les frères fondateurs et la famille Guillemot avec 15,48 % des actions d’une part, le chinois Tencent avec 9,99 % d’autre part- puis par les salariés (3,6 %) ;

- Présidence et direction générale du conseil de 11 membres assurée par Yves Guillemot ;

Enjeux

- Agilité du modèle d’affaires :

- réorganisation industrielle avec une réduction nette de 200 M€ de la base de coûts fixes par fermeture de bureaux et baisse des effectifs, suppressions de jeux & ventes d’actifs non-essentiels, construction de marques et de services Live plus puissants et sélectivité accrue, au prix de dépréciations, dans la R&D ;

- depuis juin, engagement fort dans les jeux d’aventure en monde ouvert, avec objectif de regagner le leadership mondial, et dans les expériences natives ou GaaS,

- « redoublement d’efforts sur l’exécution », intégration des avis des joueurs par le biais de Title Updates et focus sur la génération de trésorerie,

- valorisation des jeux et streaming par les partenariats BtoB sur le back-catalogue ;

- innovation fondée sur des technologies de pointe (Anvil et Snowdrop pour les moteurs, Ubisoft connect et I3D.net pour la distribution), le Voxel et le cloud computing avec Scalar…, accélérée par le soutien aux start-ups -6 à 10 incubées chaque année- et le déploiement de « Lead associate » pour les studios de création et Motion Pictures pour l'animation et le film ;

- Stratégie environnementale :

- recours aux énergies renouvelables pour les centres de données français et canadiens,

- séquestration des émissions de GES et réduction constante des émissions par employé, (10,8 % en 2024 vs 2019) ;

- Visibilité de l’activité avec un net booking quasiment égal au chiffre d’affaires annuel ;

- Bilan un peu tendu : 1,7 Md€ de fonds propres, endettement net de 1,1 Md€ et capacité d’autofinancement négative de 291 M€ à fin septembre.

Défis

- Activité concentrée sur septembre-janvier, d’où la clôture des comptes à fin mars ;

- Spéculations sur les liens capitalistiques de la société holding Guillemot Brothers, fondatrice d’Ubisoft, avec Tencent, titulaire de 49,9 % de son capital et de 5 % de ses droits de vote ;

- Après les succès de Rainbow Six Siege et des franchises The Crew et Ghost Recon, attente de la réaction du public à la sortie fin 2024 de Assassin’s Creed Shadows ;

- Impact sur les ventes des améliorations, via Title Update, du nouveau jeu Star Wars Outlaws ;

- Après un repli de 20 % des revenus, une hausse de 12 % du net booking et une perte nette de 272 M€ au 1er semestre, objectif 2024-25 d’une hausse solide du net booking autour de 1,95 Md€ et d’un résultat opérationnel proche de l’équilibre, comme l’autofinancement libre ;

- Société ne distribuant pas de dividende.