Solutions 30
Toujours plus fort !
Commentaires sur les résultats 2018
Au titre de l'exercice 2018, Solutions 30 a publié un CA de 441,8 M€, en forte progression de +60,9 % yoy (soit +27,6 % à pcc). En France, le CA s'élève à 279,1 M€, en progression de +56,9 %, soutenu par les activités d'installation de la fibre optique et des compteurs Linky. Le CA international s'établit quant à lui à 162,7 M€ (+68,4 % yoy), porté par la bonne dynamique de Unit-T, joint-venture créé en juillet 2018 et détenue à 70 % par Solutions 30.
Sur la période, les niveaux de rentabilité suivent la même trajectoire avec un EBITDA ajusté de 41,1 M€ (+62 % yoy) et un EBIT ajusté de 33,2 M€ (+61 % yoy). Malgré la très forte croissance engagée, Solutions 30 a une nouvelle fois su maintenir sa structure de coûts quasi optimisée, signe d'une maîtrise efficace de sa gestion opérationnelle, lui permettant d'afficher un taux d'EBIT ajusté à 7,5 % (gains de 10 pbs par rapport à 2017). Après prise en compte d'une charge d'impôts -5,6 M€ et de l'amortissement des écarts d'acquisition pour un montant de -3,3 M€, le RN part du groupe ressort à 20,0 M€, signant une croissance de +60 % yoy.
Un exercice riche en acquisitions
Pour mémoire, Solutions 30 avait réalisé en 2018 pas moins de 6 opérations de croissance externe en France et à l'international. Ces acquisitions viennent renforcer la présence du groupe sur ses segments de référence, lui permettant de capitaliser avec succès sur ses marchés historiques et sécuriser ainsi son modèle économique. Ces acquisitions ont par ailleurs permis au groupe de dégager un volume d'affaires substantiel associé à un niveau de rentabilité ayant vocation à croître rapidement et ce, compte tenu de l'excellente intégration de ces nouveaux pôles et de la maîtrise des coûts associés.
De nombreux relais de croissance à venir : Achat Fort
Lors de la présentation des résultats annuels, le management est revenu sur les nouveaux défis technologiques auxquels se préparent d'ores et déjà la société, à savoir : le déploiement et la maintenance de la 5G ainsi que la transition énergétique (bornes de recharges électriques…). Le groupe, qui allie une base de savoir-faire reconnus ainsi qu'une flexibilité organisationnelle via une maîtrise rigoureuse des coûts, possède immanquablement les compétences requises pour tirer profit de ces futurs leviers de croissance à moyen et long termes.
Suite à cette bonne publication, nous maintenons nos prévisions de CA 2019 et les exercices suivants. En ce qui concerne la rentabilité, nous ajustons nos estimations de marges d'EBITDA à la hausse, compte tenu des niveaux publiés par le groupe au-dessus de nos estimations. En ce qui concerne le niveau d'EBIT, nous diminuons légèrement nos niveaux de marge, au regard de l'appréciation des niveaux d'amortissements opérationnels. Ainsi, nous anticipons pour 2019 un CA de 697,4 M€ pour un taux de REX devant atteindre 8,0 %.
Après mise à jour de notre modèle, notre TP ressort à 16,50 € par titre. Opinion
Achat Fort
maintenue sur la valeur.
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