Quelle est l'ampleur de la crise immobilière chinoise ?

information fournie par Reuters •17/08/2023 à 12:24

par Clare Jim

HONG KONG, 17 août (Reuters) - La crise de la dette de Country Garden 2007.HK a ravivé les craintes liées au secteur immobilier chinois, alors que le groupe était considéré jusqu'ici comme une entreprise saine.

QUELLE SERA LA SUITE DES EVENEMENTS?

Depuis que la crise de la dette du secteur immobilier a éclaté mi-2021, des entreprises représentant 40% des ventes de logements en Chine ont fait défaut, la plupart d'entre elles étant des promoteurs immobiliers privés.

Les projets inachevés impliquent que des fournisseurs ne sont pas payés et que des créanciers, qui sont des institutions financières mais aussi des particuliers, peuvent voir leurs investissements faire défaut.

De nombreuses obligations offshore se négocient aujourd'hui à des prix à deux chiffres, voire un chiffre, et la valeur des actions des promoteurs a chuté de 90%. La liquidité est élusive sur le marché, car les investisseurs ont fui le secteur.

Or, les ventes de logements étant déjà faibles, la crise de la dette pourrait retarder la perspective d'une reprise du marché immobilier, l'un des piliers de l'économie chinoise.

Selon l'agence S&P Global Rating, un défaut de paiement officiel de Country Garden pourrait faire plonger encore davantage les ventes de biens immobiliers.

La confiance des acheteurs pourraient encore se dégrader et les prix chuter de nouveau si Country Garden devait recourir à des ventes forcées pour se procurer des liquidités.

Les autorités locales pourraient resserrer davantage les comptes séquestres où sont conservés les fonds levés lors des préventes de logement, afin de garantir l'achèvement et la livraison des projets, une priorité absolue fixée par Pékin.

Ces mesures auraient pour effet de peser davantage sur le secteur et d'entraîner de nouvelles défaillances, même parmi les promoteurs soutenus par l'État.

QUE CHANGENT LES DIFFICULTES DE COUNTRY GARDEN?

La rapide dégringolade de Country Garden n'a pas autant choqué le marché que celle d'Evergrande, le premier promoteur à avoir fait défaut il y a deux ans, car la plupart des promoteurs privés sont déjà en défaut de paiement. Ce développement intervient pourtant à un moment où le marché immobilier et l'économie sont en mauvaise posture.

Alors que le passif total de Country Garden, qui s'élève à 1.400 milliards de yuans (176,2 milliards d'euros), ne représente que 59% de celui d'Evergrande, le promoteur le plus endetté au monde, Country Garden gère 3.121 projets de construction répartis dans l'ensemble des provinces chinoises, contre environ 800 projets pour Evergrande.

Evergrande était déjà insolvable au moment de sa faillite, mais Country Garden dispose encore d'actifs plus importants que son passif. Les analystes estiment toutefois que Country Garden pourrait devenir insolvable s'il devait déprécier d'importants stocks de logements, et que le groupe pourrait se retrouver avec des capitaux propres négatifs si la valeur de ses actifs diminuait au fil du temps.

EXISTE-T-IL UN RISQUE SYSTÉMIQUE ?

Le groupe fiduciaire Zhongrong International a annoncé cette semaine cesser de verser les coupons de ses produits d'investissement, ce qui a mis en lumière l'exposition démesurée du secteur bancaire parallèle chinois, d'une valeur de 2.750 milliards d'euros, au secteur immobilier.

La hausse des défauts de paiement des promoteurs immobiliers a déjà fait grimper les ratios de prêts non performants des banques chinoises à 4,4% à la fin de l'année dernière, contre 1,9% en 2020, a déclaré Moody's.

Toutefois, les experts du marché ne pensent généralement pas que la Chine soit au bord d'une crise comparable à celle qui a suivi la faillite de Lehman Brothers, l'exposition des institutions financières au secteur de l'immobilier ayant diminué ces dernières années.

Le secteur immobilier chinois représente plus de la moitié des ventes de logements neufs et de la construction de logements dans le monde, et il s'agit de la plus grande classe d'actifs au monde, avec une valeur de marché estimée à environ 57.000 milliards d'euros.

La manière dont les gouvernements régionaux, dont beaucoup dépendent des revenus de l'immobilier, gèrent leur dette est le prochain point d'attention. Le Fonds monétaire international estime que les véhicules de financement des gouvernements locaux (LGFV) détiennent une dette totale de 66.000 milliards de yuans.

LE GOUVERNEMENT CENTRAL INTERVIENDRA-T-IL ?

Le Politburo chinois, organe décisionnel du parti communiste, a alimenté les spéculations sur l'imminence de nouvelles mesures de relance en omettant la phrase souvent répétée selon laquelle "les maisons sont faites pour y vivre et non pour spéculer" dans une déclaration faite à la fin du mois de juillet, dans laquelle il s'engageait à ajuster les politiques immobilières à terme.

Toutefois, aucune mesure de relance importante n'a été annoncée jusqu'à présent, et les experts du secteur sont divisés sur la question de savoir si ces mesures seront prises ou non. De nombreux analystes espèrent que Pékin, qui s'est jusqu'à présent abstenu de recourir à des plans de sauvetage financés par l'État, prendra des mesures draconiennes dans les semaines à venir pour enrayer le cercle vicieux.

Certains analystes s'interrogent toutefois sur les outils que Pékin peut utiliser tout en maintenant un équilibre entre le soutien au marché immobilier et la maîtrise de l'endettement.

(Reportage Clare Jim, version française Corentin Chappron, édité par Kate Entringer)