Que du mieux pour le sterling...si un "hard Brexit" est évité

information fournie par Reuters •15/01/2019 à 17:59

    * Les risques à la baisse sur le sterling reculent
    * Celui d'un Brexit sans accord aussi
    * Tout autre scénario favoriserait la devise britannique

    par Tom Finn
    LONDRES, 15 janvier (Reuters) - Les espoirs d'une sortie
ordonnée du Royaume-Uni de l'Union européenne, que le rejet
attendu de l'accord négocié par la Première ministre Theresa May
avec Bruxelles par le Parlement britannique sont loin
d'anéantir, commencent à bénéficier à la livre sterling dont les
prévisionnistes estiment qu'elle a plus de chance de s'apprécier
que de tester de nouveaux plus bas. 
    La devise britannique, qui a cédé 7% contre le dollar en
2018, est partie d'un bon pied en ce début d'année et a même
atteint lundi un plus haut en séance depuis la mi-novembre à
1,2929 à la veille du vote des parlementaires britanniques sur
l'accord de sortie négocié par Theresa May avec ses partenaires
européens. 
    Le rejet de l'accord, largement anticipé à deux mois et demi
de la date fixée pour le retrait effectif du Royaume-Uni de
l'UE, pourrait ouvrir une période de grande incertitude avec des
scénarios allant d'un Brexit désordonné (sortie sans accord) à
un renoncement au Brexit.  
    Mais au-delà du bruit à court terme, certains investisseurs
considèrent que la livre pourrait bien être correctement
valorisée voire offrir un potentiel de rebond à moyen terme avec
un positionnement de marché excessivement négatif et un dollar
qui a connu son pic. 
    Ils estiment que le risque d'un Brexit sans accord - souvent
considéré comme la pire des issues pour la livre - a reculé avec
la reprise en main du contrôle du processus par le Parlement. 
    Le gérant de fonds Crispin Odey, l'un des plus importants
donateurs pour la campagne en faveur du Brexit, a déclaré
vendredi qu'il s'attendait à ce que le projet de Brexit soit
purement et simplement abandonné et qu'il prenait désormais
position dans la perspective d'une appréciation du sterling.
    "Une bonne dose de mauvaises nouvelles autour du Brexit a
déjà était intégrée et la livre évoluera désormais plus en
réponse à de bonnes nouvelles qu'à de mauvaises", a dit de son
côté Kit Juckes, responsable de la stratégie sur les changes à
la Société générale. 
    "Tout ce qui n'est pas un Brexit sans accord est susceptible
d'être positif pour la livre."
    
    
    Le marché des options va clairement dans ce sens, avec un
risque de dépréciation de la livre par rapport au dollar au plus
bas en plus de sept mois, selon les risk reversals à un mois
 GPB1MRR=FN . 
    
    UN BREXIT SANS ACCORD JUGÉ PEU PROBABLE
    La perspective d'un rebond de la livre est aussi alimentée
par ses niveaux de valorisation. La devise britannique se
négocie 6% en dessous de sa moyenne sur cinq ans en termes de
taux de change effectif réel et 14% en dessous de la moyenne sur
20 ans. 
    "Pour l'instant, un Brexit sans accord apparaît très peu
vraisembable, donc les actifs britanniques sont probablement
sous-évaluées et il y a un certain potentiel de rebond de la
devise", a dit Roberto Coronado, gérant de portefeuille chez
PineBridge Investments, qui a une petite position à l'achat sur
le sterling contre le dollar. 
    Crispin Odey a dit qu'il avait changé de position le mois
dernier et que la livre "pourrait bien être assez forte" est
atteindre 1,32 dollar voire 1,35 contre 1,2777 vers 16h15 GMT. 
    Le principal fonds d'Odey Asset Management a largement
bénéficié jusqu'à présent de ses prises de position à la baisse
des actifs britanniques dans un contexte de craintes des
investisseurs sur les conséquences potentiellement négatives du
Brexit.
    Les stratégistes sur les changes interrogés par Reuters la
semaine dernière s'attendaient en moyenne à une hausse de 8% de
la livre contre le dollar cette année, en cas d'une sortie sur
la base d'une forme d'accord avec l'UE. 
    Si une sortie sans accord est effectivement évitée, les
intervenants pourraient se positionner clairement à la hausse
sur la livre. 
    La dissipation des risques de fortes turbulences associés à
un Brexit désordonné permettrait aussi à la Banque d'Angleterre
de relever ses taux, ce qui apporterait un soutien
supplémentaire à la devise.
    
    UNE HAUSSE DE TAUX EN VUE ? 
    Une enquête auprès d'économistes publiée mardi montre qu'ils
s'attendent à une forme d'accord qui ouvrirait la voie à une
hausse de 25 points de base des taux directeurs par la Banque
d'Angleterre (BoE) plus tard dans l'année. 
    Ils estiment très majoritairement le scénario d'un accord de
libre-échange entre la Grande-Bretagne et l'UE comme l'issue la
plus probable. 
    Alors que la Réserve fédérale américaine a signalé son
intention de marquer une pause dans le cycle de resserrement de
sa politique monétaire, cela favoriserait un renforcement de la
livre. 
    "Si nous franchissons le Brexit en évitant une sortie sans
accord, la BoE penchera pour des hausses de taux", estime Sarah
Hewin, économiste chez Standard Chartered. "Dans 12 mois, nous
avons une livre revenant sur des niveaux un peu supérieurs à
1,40 dollar."
    
    
    
    Mais le chemin pour y arriver pourrait s'avérer "pénible",
a-t-elle ajouté. 
    Et d'autres sont plus prudents. Joel Kruger, analyste chez
LMAX Exchange, juge ainsi trop risqué de se lancer et n'envisage
de prendre position sur les options que le la livre dépasse 1,33
dollar ou tombe en dessous de 1,23 dollar. 
    

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Trade-weighted sterling historically undervalued    https://tmsnrt.rs/2SV4gRD
Sterling risk reversals    https://tmsnrt.rs/2H5ef5w
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 (Avec Sujata Rao et Ritvik Carvalho, Marc Joanny pour le
service français, édité par Patrick Vignal)