Maisons du Monde : TP Icap Midcap passe à la vente

information fournie par AOF •22/06/2023 à 12:01

(AOF) - TP Icap Midcap a abaissé sa recommandation de Conserver à Vendre sur Maisons du Monde et son objectif de cours a été revu à la baisse, passant de 11,8 euros à 9,4 euros. "Nos différents contacts avec les sociétés du Retail laissaient présager d’un mauvais deuxième trimestre, le mois de mai souffrant en plus d’effets météo et calendaire défavorables. Nous n’excluons pas de nouvelles déceptions sur le dossier et l’exercice 2023 restera une année de transition", considère le broker.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Les points clés

- Distributeur de produits de décoration et de meubles « originaux et accessibles » pour la maison, créé en 1996 ;

- Présence concentrée sur l’Europe avec 350 magasins, les ventes, de 1,11 Md€ se répartissant entre la France pour 54%, avec une part de marché de 20 %, devant l’Italie, l’Espagne, la Belgique, le Luxembourg, la Suisse et l’Allemagne, le Royaume-Uni, le Proche-Orient ;

- Modèle économique d’une offre unique et abordable, fondée sur une approche intégrée des approvisionnements, sur une offre « design-to-cost », sur un savoir-faire de l’agencement des magasins, sous forme de « mise en scène immersive » ainsi que sur la vente « BtoB » ;

- Capital ouvert avec 2 positions fortes de fonds d’investissement (21,52 % pour Teleios et 11,27 % pour Majorelle), Thierry Falque-Perrotin présidant le conseil des 8 administrateurs et Julie Walbaum étant directrice générale ;

- Structure financière solide à fin juin, avec 300 M€ de disponibilités.et un effet de levier inférieur à 1 150 M€ de prêt garanti par l’Etat.

Enjeux

- Stratégie 2025 :

- ventes entre 1,8 et 1,9 Md€ réalisées à 48-50 % à l’international et à 60 % via le digital,

- marge opérationnelle de 11 % et taux de distribution de 30 à 40 % ;

- Stratégie d’innovation concentrée sur :

- le design – offrir des produits dans les tendances du marché,

- l’e-commerce, supporté par l’approche multicanale et les places de marché ;

- Stratégie environnementale 2025 :

- neutralité carbone sur les scopes 1 et 2 en 2023 et réduction de 25 % de l’intensité carbone globale,

- renforcement de la gouvernance fournisseurs,

- offre de produits « Good is beautiful » : de 21 % en 2021 à 40 % en 2025,

- circularité : offres de reconditionnement, réparation et de ventes de seconde main,

- biodiversité : de 33 projets de préservations en 2021 à 100 en 2025 ;

- Réussite de l’offre en ligne : 53 % des ventes dont 20 % par le « click-in-store »;

- Renforcement dans les centres de distribution en France, entrepôt dans le nord de la France ;

- Poursuite de la reconstitution des stocks de meubles (90 % des produits vendus provenant du Viet-nam et de la Chine).

Défis

- Marché français fragmenté et concurrentiel entre les 5 grands –Casa, Habitat, Maisons du Monde, Zara Home et Zodio- qui en contrôlent le 1/3 ;

- Sensibilité aux ventes du 4 ^ème trimestre (le 1/3 des revenus annuels) ;

- Impacts négatifs de l’inflation des matières premières, de l’énergie et du fret maritime, de la parité €/$ et de la détérioration de la chaîne d’approvisionnement qui seront compensés dès 2023 par la hausse ciblée des prix de vente, par 20 M€ de réduction des coûts ;

- Après un repli de 2,3 % de l’activité et de 59 % du bénéfice net au 1 ^er semestre, objectifs 2022 confirmé : 1 à 10 % de recul des ventes, marge opérationnelle de 5 % au moins ;

- Programme de rachat d’action sur 10 % du capital.

En savoir plus sur le secteur de la distribution spécialisée

Les inquiétudes subsistent

D'après la Fédération du commerce spécialisé, Procos, en octobre 2022, l'activité a reculé de 1,5% sur un an. Néanmoins l'activité de la beauté-santé (+ 5,2 %) et de l'alimentaire spécialisé (+ 3,5 %) sont dynamiques par rapport à octobre 2021. La fréquentation des points de vente a été très impactée par les problématiques de carburant et une météo défavorable. Par rapport à octobre 2019, année pré-covid, la baisse de fréquentation est très forte (- 20,9 % en octobre). Les centres commerciaux et la périphérie sont plus impactés que les centres-villes avec un écart de quatre à cinq points.

Plusieurs motifs d'inquiétude existent pour l'avenir. Les acteurs subissent un effet ciseaux très important compte tenu de l'augmentation de leurs coûts d'exploitation alors que l'évolution de la demande est très incertaine. Très peu d'enseignes peuvent répercuter sur les prix de vente la hausse de leurs coûts. La fédération demande donc, entre autres, de limiter l'indexation de l'Indice des Loyers Commerciaux à + 3,5 % pour les loyers de toutes les entreprises en 2023. Elle invoque également une urgence absolue : plafonner le prix de l'énergie pour 2023 et rétroagir sur les contrats déjà signés pour éviter que le rythme de défaillances s'accélère.