Les transactions sur la dette de pacotille américaine sont assorties de garde-fous plus élevés pour les investisseurs

information fournie par Reuters •15/09/2023 à 14:46

par Matt Tracy

15 septembre (Reuters) - Les offres d'obligations de pacotille américaines ont augmenté ces dernières semaines en raison de la forte demande d'investisseurs désireux d'accroître leurs rendements en achetant des titres de créance risqués mais à haut rendement.

Mais cette demande s'accompagne d'une certaine prudence: Contrairement à ce qui s'est passé ces dernières années, les investisseurs demandent davantage de protection par le biais de clauses financières et de garanties dans les nouvelles émissions d'obligations, selon les analystes et les investisseurs.

Douze émetteurs à haut rendement ont levé 9,6 milliards de dollars cette semaine, ce qui en fait la semaine la plus active depuis novembre 2021, selon JPMorgan. Sur cette somme, quelque 55% étaient des obligations garanties par les actifs d'une entreprise.

Sur un total de 121 milliards de dollars de nouvelles obligations de pacotille depuis le début de l'année, 55 % ont été garanties. Cela contraste fortement avec la même période en 2022, où seulement 25 % d'un total de 81 milliards de dollars étaient des obligations garanties, selon les données d'Informa Global Markets.

L'augmentation de la protection est un signe de la prudence des investisseurs lorsqu'ils achètent de la dette à risque, car un environnement de taux d'intérêt plus élevés pour longtemps augmente le risque de défaillance des entreprises, ont déclaré les investisseurs à Reuters.

Selon l'agence de notation Fitch, les défauts de paiement de la dette de pacotille devraient atteindre 4,5 % de l'ensemble de la dette de pacotille américaine en circulation d'ici la fin de 2023, contre 2,8 % en juillet.

L'augmentation des protections montre également que les investisseurs ont davantage d'influence sur la manière dont les nouvelles dettes doivent être structurées.

"Lorsque les taux d'intérêt étaient très bas, l'émetteur pouvait s'imposer sur de nombreux points", a déclaré Anthony Canale, responsable mondial de la recherche chez Covenant Review. "C'était un marché d'émetteurs, mais aujourd'hui, c'est l'inverse qui se produit

"Aujourd'hui, nous constatons que les nouvelles transactions sont assorties de clauses relativement strictes (protections structurelles pour les détenteurs d'obligations)", a-t-il ajouté, soulignant les restrictions plus importantes sur des éléments tels que les paiements de dividendes ou les investissements.

Le niveau supplémentaire de protection et les rendements élevés des investissements garantissent une forte demande pour les nouveaux emprunts de pacotille.

"Très franchement, nous sommes d'avis que le moment est plutôt intéressant pour accorder des crédits sur le marché primaire, en raison des conditions qu'il est possible de négocier", a déclaré Brian Gelfand, co-responsable du crédit mondial chez le gestionnaire d'actifs TCW.

"Les rendements tout compris sont, sur une base historique, assez attrayants [tout comme] la capacité de faire reculer la marge sur les clauses restrictives et autres conditions structurelles", a-t-il ajouté.

L'indice ICE BofA High Yield a enregistré un rendement total de 7,25 % depuis le début de l'année, tandis que l'indice Morningstar LSTA U.S. Leveraged Loan 100 a enregistré un rendement de 9,66 %. En comparaison, l'indice ICE BofA Corporate, qui suit les obligations de qualité, a enregistré un rendement total de 2,01 % depuis le début de l'année.

Selon certains investisseurs, l'augmentation de l'offre de nouvelles obligations de pacotille, y compris celles qui soutiennent les rachats d'entreprises par effet de levier récemment annoncés, devrait porter le volume global des émissions d'obligations et de prêts à 20 milliards de dollars, voire plus, ce mois-ci.

Mercredi, un groupe de banques dirigé par JPMorgan JPM.N et Goldman Sachs GS.N a organisé des appels aux investisseurs pour 4,4 milliards de dollars de prêts à terme afin de financer le rachat du fournisseur de services marchands Worldpay par GTCR ( VANTV.UL ), selon trois investisseurs.

Les prêts font partie d'un paquet de dettes de 9,4 milliards de dollars, le plus important depuis le rachat de Twitter par le milliardaire Elon Musk l'année dernière.

En outre, deux investisseurs ont déclaré à Reuters qu'un groupe de banques dirigé par Jefferies JEF.N a commencé à tester l'intérêt cette semaine pour un prêt à terme de 1 milliard de dollars afin d'aider à financer le rachat de l'éditeur de livres Simon & Schuster par KKR KKR.N pour un montant de 1,4 milliard de dollars.

JPMorgan, Goldman Sachs et Jefferies se sont tous refusés à tout commentaire.