air liquide 2 (Crédit: / crédit photo Air liquide)
Alors qu'à la fin du premier semestre, l'action AirLiquide figurait dans la première moitié du tableau des meilleurs scores du Cac40 après avoir atteint un record historique à 187,12 €, le 16mai, la fin d'année 2026 a été nettement plus difficile. Sur six mois, le titre pointe au 33e rang de l'indice avec un repli de près de 9 %.
Baytown mis en pause
Entamé depuis la fin de l'été, le recul s'est encore accentué ces dernières semaines, notamment après l'annonce par ExxonMobil de la mise en pause de son grand projet de production d'hydrogène bas carbone à Baytown, au Texas, à cause d'une insuffisance de clients potentiels. Or, AirLiquide devait engager 850millions de dollars, soit le plus gros investissement industriel de son histoire, pour construire une plateforme destinée à alimenter en oxygène bas carbone le pétrolier américain. Ce sont 275millions de dollars qui avaient même été déjà débloqués.
«Nous sommes toujours très prudents dans les termes de nos contrats. Le coût est totalement couvert par le client. L'impact sera nul sur le compte de résultat», rassure François Jackow, directeur général du groupe, qui précise que le projet n'est pas abandonné et qu'il pourrait redémarrer si le gouvernement japonais, qui a lancé un appel d'offres pour importer de l'ammoniac bas carbone destiné à diminuer les émissions de CO2 de ses centrales électriques, choisissait de se fournir chez ExxonMobil. Le verdict est attendu à la fin du mois de mars.
Carnet de commandes toujours rempli
Toutefois, ce projet texan pesait lourd dans le portefeuille de possibilités d'investissement d'AirLiquide et il est probable qu'il devra en être sorti, sauf évolution favorable du dossier dans les prochaines semaines.
«Nous avons un pipeline de projets très rempli dans la transition énergétique, même si c'est en légère baisse et, dans l'électronique, où nous profitons de notre position de leader sur un marché dynamique. Nous enregistrons également la progression de contrats plus traditionnels dans la grande industrie», explique François Jackow, qui vante «la diversification géographique et sectorielle d' Air Liquide , plus que jamais essentielle dans le contexte actuel».
Ainsi, dans la décarbonation, si les Etats-Unis appuient sur le frein, la Chine accélère et l'Europe continue sur sa lancée avec de nouvelles réglementations imposant de l'hydrogène bas carbone pour le raffinage et le captage du CO2 dans la production cimentière. OutreAtlantique, si la transition énergétique n'est plus une priorité du pays, d'autres débouchés prennent le relais. «Nous commençons à voir des projets d'investissement dans le cadre de la relocalisation d'industries manufacturières, dans la sidérurgie, les matériaux de base. Un nouveau marché est également en train d'émerger pour le refroidissement des câbles supraconducteurs qui alimentent les data centers», affirme François Jackow.
Dans ce contexte, comment expliquer cette mauvaise passe boursière? «Après la publication du troisième trimestre, l'objectif de cours des analystes a atteint un record historique, à 197 €, et, sur 20 analystes qui suivent la valeur, 16 sont à l'achat, 2 conseillent de conserver et 2 sont à la vente. Il y a donc une vraie déconnexion entre le cours de Bourse et la perception des professionnels qui nous suivent», souligne le directeur général.
Désaffection sectorielle
Une explication pourrait être à chercher du côté d'une désaffection sectorielle. Si Air Liquide affiche une petite hausse depuis le début de l'année, ses deux grands concurrents sont encore moins bien lotis. L'américain Air Products recule de près de 15 % et, si Linde est stable, son cours a plongé de 19%, entre septembre et début décembre, avant de reprendre du poil de la bête depuis. «Air Liquide est une valeur défensive mais aussi une valeur de rebond», affirme François Jackow. Cela signifie que dès que l'activité frémira aux Etats-Unis, qui est son premier marché, le groupe en profitera immédiatement en utilisant mieux sa base installée.
Reste aussi que, historiquement, l'action Air Liquide fait mieux que le Cac40 quand les marchés sont difficiles. A l'inverse, quand l'indice dépasse les 7 %-8% de hausse, ce qui est le cas cette année, le titre a du mal à tenir la cadence, par exemple en2021, il n'avait progressé que de 14,2%, contre 28,9% pour le marché. Enfin, avec un PER 2025 de plus de 28 fois en mai quand l'action était à son zénith, la société était devenue une valeur chère. C'est moins le cas aujourd'hui.
Malgré son parcours boursier décevant cette année, Air Liquide reste une valeur de grande qualité à acheter pour la régularité de ses performances dans la durée.
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