Les petites capitalisations mondiales attirent les chasseurs de bonnes affaires après une année 2023 morose

information fournie par Reuters •07/12/2023 à 13:52

(Répétition d'un article antérieur pour en élargir la diffusion, sans modification du contenu de l'article) par Samuel Indyk et Lewis Krauskopf

Les actions des petites sociétés qui ont été à la traîne pendant la majeure partie de l'année 2023 attirent les investisseurs des deux côtés de l'Atlantique, car ils comparent les avantages d'une baisse attendue des taux d'intérêt l'année prochaine avec les inquiétudes concernant un éventuel ralentissement de l'économie.

Aux États-Unis, l'indice des petites capitalisations Russell 2000 .RUT a bondi de plus de 13 % depuis ses plus bas niveaux d'octobre, tandis que l'indice MSCI Europe Small and Mid Cap

.MIEU000D0PEU a progressé de 12 % depuis la fin du mois dernier.

L'envolée récente des petites capitalisations contraste avec la majeure partie de l'année. Alors que l'indice S&P 500

.SPX est en hausse de 19 % depuis le début de l'année, l'indice Russell 2000 n'a progressé que de 5 %. Les petites capitalisations européennes, quant à elles, ont progressé de plus de 6 % en 2023, contre une hausse de 12 % pour l'indice MSCI Europe plus large .MIEU00000PUS .

Cette sous-performance a contribué à faire paraître les petites capitalisations moins chères que leurs homologues plus grandes par rapport à leurs valorisations historiques.

Selon LSEG Datastream, les petites capitalisations américaines sont proches de leur valeur relative la plus basse par rapport aux grandes capitalisations. L'indice des petites capitalisations S&P 600 .SPCY se négocie à 13,7 fois les bénéfices prévisionnels, contre une moyenne à long terme de 18 et bien en dessous du niveau actuel de 19 de l'indice S&P 500.

Les petites capitalisations européennes se négocient à un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 12,2, inférieur à la moyenne sur 15 ans de 15 et au ratio cours/bénéfice actuel du MSCI Europe, qui est de 12,3.

"Nous approchons de deux ans et demi de sous-performance relative et si vous regardez les multiples de valorisation des petites capitalisations, ils sont très, très bon marché", a déclaré Rory Stokes, gestionnaire de portefeuille de l'équipe des actions européennes chez Janus Henderson.

Ces valorisations ont renforcé l'attrait des petites capitalisations dans le cadre d 'un rallye multi-actifs déclenché par les paris des banques centrales du monde entier qui commenceront à réduire leurs taux en 2024 si l'inflation continue de baisser. Des données récentes ont montré que les prix à la consommation aux États-Unis , en Europe et au Royaume-Uni ont baissé plus que prévu.

Les marchés tablent sur des baisses de taux de plus de 125 points de base de la part de la Réserve fédérale et de la Banque centrale européenne l'année prochaine, après un cycle de hausses qui a porté les coûts d'emprunt à leur niveau le plus élevé depuis des décennies, tandis que les rendements des obligations d'État de référence ont également chuté.

C'est une bonne nouvelle pour les petites capitalisations, selon les investisseurs.

Des coûts d'emprunt élevés peuvent être plus dommageables pour les petites entreprises, qui ont tendance à être plus dépendantes de la dette à court terme qui est maintenant financée à des coûts plus élevés après des années de taux d'intérêt très bas.

Selon Jack Ablin, directeur des investissements chez Cresset Capital, la récente baisse des rendements du Trésor a "desserré l'étau" autour de nombreuses sociétés à petite capitalisation.

Les petites capitalisations américaines ont surpassé les grandes pendant les périodes de croissance et de ralentissement de l'inflation, le Russell 2000 ayant progressé de 25,2 % sur une base annuelle, contre 17,3 % pour le S&P 500, selon une analyse de Morningstar Wealth portant sur des données remontant aux années 1970.

La société surpondère les petites capitalisations dans son fonds d'actions américaines, car les valorisations bon marché donnent aux actions "une certaine marge de sécurité", a déclaré Marta Norton, responsable des investissements de Morningstar Wealth pour les Amériques. "Cette opportunité de valorisation vient de s'élargir par rapport aux grandes capitalisations

Les bénéfices des petites capitalisations devraient également augmenter. Les bénéfices des sociétés de l'indice Russell 2000 devraient augmenter d'environ 30 % l'année prochaine après avoir chuté de 11,5 % en 2023, selon les données de LSEG.

"Les petites capitalisations vont se redresser rapidement et la reprise sera la plus forte au début", a déclaré Amisha Chohan, responsable de la stratégie des petites capitalisations chez Quilter Cheviot. "Il est important d'avoir une certaine exposition à cette partie du marché, en particulier compte tenu de la situation des valorisations

Parmi les récentes actions de petites capitalisations gagnantes, citons la société audio sans fil Sonos SONO.O , qui a bondi de plus de 40 % au cours du mois dernier, tandis que Victoria's Secret & Co VSCO.N a gagné 33 % au cours de cette période, et que le britannique Hotel Chocolat HOTC.L a grimpé en flèche après que la société a accepté au début du mois une offre de rachat de la part du géant de la confiserie Mars Inc.

La prudence reste de mise. Alors que les espoirs d'un "atterrissage en douceur" de l'économie ont soutenu les actions, certains investisseurs craignent que les hausses de taux n'entraînent une récession en 2024.

Les petites capitalisations, qui ont tendance à souffrir de manière disproportionnée en cas de récession, en pâtiraient probablement. Depuis 1980, l'indice Russell 2000 a été inférieur à l'indice S&P 500 d'environ quatre points de pourcentage en moyenne au cours des six mois qui ont suivi le pic du cycle économique, avant une récession, selon les données de Strategas.

"Il est légitime de penser que l'économie pourrait connaître des difficultés au cours des 12 à 18 prochains mois", a déclaré Bryant VanCronkhite, gestionnaire de portefeuille senior chez Allspring Global Investments. "Si c'est le cas, les valorisations que nous voyons aujourd'hui ne vont probablement pas soutenir les petites capitalisations

Mabrouk Chetouane, responsable de la stratégie des marchés mondiaux chez Natixis IM, estime que l'amenuisement des transactions de fin d'année, les inquiétudes liées à la récession et l'insistance des banques centrales sur le fait qu'il esttrop tôt pour envisager une baisse des taux plaident en faveur de l'évitement des petites capitalisations.

"Si nous avons un choc négatif, la volatilité sera plus élevée dans les segments du marché où la liquidité est faible", a déclaré M. Chetouane. "D'un point de vue tactique, ce n'est pas le moment d'acheter ou d'ajouter des petites capitalisations