La valeur du jour à Paris - Fnac Darty : son flux de trésorerie meilleur que prévu rassure les marchés

information fournie par AOF •23/02/2024 à 11:23

(AOF) - Fnac Darty s'affiche en tête du palmarès de l'indice SBF 120, bondissant de 6,59% à 26,20 euros après une performance annuelle quasiment en ligne avec les attentes. A une exception notable, celle du cash flow libre opérationnel, qui a nettement dépassé les attentes en 2023 grâce notamment à une bonne gestion du besoin en fonds de roulement. Pour la deuxième année consécutive, le groupe a rendu compte d'un chiffre d'affaires annuel en baisse de 0,9%, passant de 7,95 milliards d'euros à 7,88 milliards d'euros. En 2022, le distributeur avait accusé un retrait de 1,2%.

"Cette évolution provient pour moitié de la baisse d'activité particulièrement forte en Espagne et chez Nature & Découvertes au quatrième trimestre", a déclaré le groupe dans un communiqué.

Autre baisse, celle du résultat opérationnel courant qui passe de 231 millions d'euros à 171 millions d'euros.

Le résultat net part du groupe des activités poursuivies - ajusté s'élève à 31 millions d'euros en 2023 contre 104 millions d'euros un an plus tôt.

Le groupe qui attend de récupérer les 40 millions d'euros liés à la clôture - en sa faveur - du contentieux au Royaume-Uni sur la cession de Comet Group, termine l'année avec des flux de trésorerie de 180 millions d'euros, alors qu'ils étaient en négatif de 30 millions en 2022.

" Que ce soit en termes de résultat opérationnel ou d'Ebitda, nous sommes parfaitement dans le consensus attendu : le résultat opérationnel était attendu à 172 millions d'euros, nous réalisons 171 millions d'euros. Et, pour ce qui est du free cash flow, nous faisons même mieux : il était attendu à 110 millions, nous atteignons 180 millions d'euros. Cela nous permet de confirmer les objectifs de 500 millions cumulés sur la période 2021-2024 ", précise Jean-Brieuc Le Tinier, le directeur financier de Fnac-Darty.

Un dividende de 0,45 euro

Le groupe, qui exploite 1010 magasins, dont 838 en France et en Suisse, a réalisé 22% de ses ventes en ligne, une proportion stable par rapport à l'année dernière.

Le service Darty Max s'est bien porté : le cap du million d'abonnés a été franchi en 2023 pour s'établir finalement à 1,1 million d'abonnés et, pour 2025, un objectif à 2 millions d'euros.

Tandis que 2024 signera les 70 ans de la Fnac et les 50 ans du contrat de confiance de l'entreprise, Darty a par ailleurs fait savoir qu'il proposerait un dividende de 0,45 euro par action lors de sa prochaine assemblée générale des actionnaires, en mai.

Côté perspectives, le groupe a confirmé viser un cash-flow libre opérationnel cumulé d'environ 500 millions d'euros sur 2021-2024, ainsi qu'un résultat opérationnel courant au moins égal à celui de 2023. Il a atteint 320 millions d'euros en cumulé entre 2021 et 2023.

"Nous maintenons notre objectif de cours à 33 euros. En raison du potentiel de hausse du cours par rapport à notre objectif, nous relevons notre recommandation à l'Achat. Cependant, nous n'attendons pas de catalyseur particulier sur le premier semestre. Mais si le groupe parvient à se montrer résilient une nouvelle fois sur ce début d'année, nous pouvons espérer une revalorisation progressive du titre", indique TP Icap Midcap.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Points clés

- Premier distributeur français, né en 2016, de produits techniques et d’électro-ménager sous enseignes Fnac et Darty et deuxième distributeur web ;

- Activité de 8 Mds€ répartie entre produits techniques (49 %), produits éditoriaux (16 %), électro-ménager (22 %) et autres produits & services ;

- Présence forte en France & Suisse (83 % des ventes), la péninsule ibérique (9 %) et la Belgique & Luxembourg et premiers pas en Afrique au Sénégal ;

- Modèle d'affaires de distributeur digitalisé responsable ;

- Capital ouvert avec l'allemand Ceconomy comme 1er actionnaire, suivi de l’assureur Indexia, Enrique Martinez étant directeur général et Jacques Veyrat présidant le conseil de 14 membres ;

- Situation financière maîtrisée avec 1,2 Md€ de liquidités et 1,6 Md€ de capitaux propres, face à 1,1 Md€ de dette nette

Enjeux

- Nouveau plan stratégique Everyday sur 3 piliers à horizon 2025 : digitalisation, via 50 % des investissements, dans la distribution omnicanal en plaçant les vendeurs au centre du conseil et visant 30 % des ventes sur le web / accompagnement des clients vers les produits plus durables via le score de durabilité (fiabilité, disponibilité des pièces détachées, réparation) / déploiement de DartyMax, service de réparation par abonnement (2M abonnés visés) / autofinancement libre cumulé de 500 M€ sur 2021-23 et de 240 M€ annuel dès 2025 ;

- Stratégie d'innovation orientée data et open innovation : amélioration de la connaissance et de la qualité des données et partenariat avec Google sur l’usage de la data, réseau de fonds de capital risque partenaires et Digital Factory ;

- Stratégie environnementale : réduction de moitié des émissions de CO2 en 2030 vs 2019 / économie circulaire avec l'allongement du cycle de vie des produits (abonnement à la réparation DartyMax, label « choix durable Darty », déploiement des services de réparation WeFix en partenariat avec Apple) et revente d’ouvrages d’occasion en partenariat avec La Bourse aux livres / partenariat avec Valeco pour accroître la part d’énergie verte et avec le fonds d’amorçage Raise Seed for Good intégrant les critères ESG dans son accompagnement ;

- Fidélité de la clientèle avec 10 M d’adhérents, dont 7 M en France ;

- Diversification élargie après les mobiliers de cuisine chez Darty et la mobilité, implantation d’espaces maison, jeux et jouets dans les magasins ;

- Montée à 26 % des ventes en France de la part des achats en ligne, couplée à l’ouverture de 55 magasins, portant le total à 957.

Défis

- Risque concurrentiel fort de la part d’Amazon ;

- Capacité à maintenir l’offre malgré les difficultés dans les chaînes d’approvisionnement ;

- Retombées des partenariats avec Google Cloud et, en Suisse, avec le réseau Manor;

- Anticipations 2022 confirmées après une hausse de la rentabilité au 1er trimestre : prudence sur l’évolution des marchés mais accélération du plan Everyday par capitalisation sur le secteur omnicanal, la maîtrise des coûts et la poursuite des abonnements ;

- Dividende de 2 € au titre de 2021.

En savoir plus sur le secteur de la distribution spécialisée

Les inquiétudes subsistent

D'après la Fédération du commerce spécialisé, Procos, en octobre 2022, l'activité a reculé de 1,5% sur un an. Néanmoins l'activité de la beauté-santé (+ 5,2 %) et de l'alimentaire spécialisé (+ 3,5 %) sont dynamiques par rapport à octobre 2021. La fréquentation des points de vente a été très impactée par les problématiques de carburant et une météo défavorable. Par rapport à octobre 2019, année pré-covid, la baisse de fréquentation est très forte (- 20,9 % en octobre). Les centres commerciaux et la périphérie sont plus impactés que les centres-villes avec un écart de quatre à cinq points.

Plusieurs motifs d'inquiétude existent pour l'avenir. Les acteurs subissent un effet ciseaux très important compte tenu de l'augmentation de leurs coûts d'exploitation alors que l'évolution de la demande est très incertaine. Très peu d'enseignes peuvent répercuter sur les prix de vente la hausse de leurs coûts. La fédération demande donc, entre autres, de limiter l'indexation de l'Indice des Loyers Commerciaux à + 3,5 % pour les loyers de toutes les entreprises en 2023. Elle invoque également une urgence absolue : plafonner le prix de l'énergie pour 2023 et rétroagir sur les contrats déjà signés pour éviter que le rythme de défaillances s'accélère.