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ANALYSE
Dietswell confirme dans sa mise à jour de fin d’année ce que les plus grands acteurs du secteur du pétrole et du gaz observent : après le ralentissement amorcé en 2014, les sociétés d’exploration et de production pétrolière sont désormais beaucoup plus solides et mieux armées pour s’adapter à une baisse des prix du pétrole sur le long terme. Par conséquent, les capex tant dans l’exploration que dans la production devraient rester stables tant que le pétrole évoluera entre 55$/b et 75$/b. Cette perspective devrait être une bonne nouvelle pour l’ingénierie qui ne connaît pas les problèmes de surcapacité que rencontrent les autres segments des services pétroliers.
Les perspectives pour le S2 2018 ont été confirmées, avec un carnet de commandes supérieur à 10m€ à fin novembre, en hausse de 0,6m€ depuis août. Dietswell observe une forte reprise de ses activités dans le secteur du pétrole et du gaz, notamment au sein de la division audit et inspection. Cette dernière opère sur un marché de niche, avec une activité récurrente et des marges d’EBIT pouvant excéder 20%. Une accélération de l’activité entraînera une progression des marges avec un seuil d’équilibre atteint au T4. Cette dynamique est de bon augure pour le groupe. Ses activités traditionnelles pourraient en effet générer un résultat net positif en 2019.
La direction a fait savoir que les discussions concernant l’éventuelle cession de la plate-forme Sedlar 160 avaient repris. Pour rappel, l’unité a été fortement dépréciée en 2014 et présentait une valeur comptable de 1,1m€. Bien que nous restions prudents et que nous ne tenions pas compte de cette éventuelle opération dans notre estimation, il reste de la valeur et une cession pourrait générer des flux de trésorerie supplémentaires pour la société.
Dietswell perçoit également des évolutions encourageantes dans le secteur des nouvelles énergies. La société a remporté un contrat commercial portant sur la phase préliminaire de conception d’un flotteur pour trois unités en mer du Nord. Il s’agit d’une bonne nouvelle révélant le potentiel du flotteur semi-submersible s’il peut accueillir avec succès des éoliennes en mer du Nord. La société a émis 0,9m€ d’obligations convertibles pour préfinancer le projet EOLFOAT, financé par le PIA-ADEME (Programme français d’investissements d’avenir).
Enfin, la direction est optimiste quant à l’avenir de Dietswell et vise un retour rapide à un chiffre d’affaires mensuel de 1m€, en ligne avec notre prévision d’un CA 2019 de 12,50m€ pour les activités dans le pétrole et le gaz. La direction s’est également fixée pour objectif de porter le chiffre d’affaires à 100m€ d’ici cinq ans, en devenant le leader européen de l’inspection d’appareils de forage et un acteur important sur le marché de l’éolien offshore flottant. Ceci est conforme à notre scénario d’un premier projet pilote de 4MW conçu en 2019, suivi d’une commande de six unités de 6MW en 2020. Tous les projets 2022+ devraient porter sur des turbines de 12MW. Nous estimons que le chiffre d’affaires des trois modèles à respectivement à 7,5m€, 10m€ et 12m€.
IMPACT
Nous intégrerons le préfinancement du projet EOLFLOAT dans notre modèle.
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