Wall Street, la rue où siège la Bourse de New York. (Crédits: Adobe Stock)
par Jamie McGeever
À tous points de vue, la récente résistance des actions américaines est remarquable, Wall Street ayant surmonté de nombreux obstacles pour effacer toutes ses pertes dues aux tarifs douaniers et passer en territoire positif pour l'année. Et même si ces vents contraires n'ont pas disparu, il se peut que la reprise ait encore de la vigueur.
Depuis les creux atteints le 7 avril après la débâcle tarifaire du président américain Donald Trump, le S&P 500 et le Nasdaq ont progressé respectivement de 23 % et de 32 %. Les "Big Tech" ont ouvert la voie, l'ETF Roundhill "Magnificent Seven" gagnant plus de 35 %.
À première vue, ces résultats sont remarquables, étant donné que bon nombre des préoccupations qui ont déclenché le krach - droits de douane élevés sur les importations américaines, tensions entre les deux plus grandes économies du monde et politique chaotique et peu orthodoxe de la part de Washington - sont toujours d'actualité.
Les haussiers parient essentiellement sur le fait que beaucoup de choses se passeront bien dans les mois à venir: la Réserve fédérale réduira ses taux; il n'y aura pas de ralentissement économique; l'inflation ne montera pas en flèche malgré les droits de douane; les entreprises technologiques américaines continueront à produire de bons résultats; les préoccupations budgétaires à Washington s'apaiseront; et, ce qui est peut-être le plus important, Trump continuera à revenir sur ses menaces de droits de douane les plus agressifs - ou, pour utiliser l'acronyme du jour, les investisseurs supposent que le commerce "TACO" (Trump Always Chickens Out) se maintiendra.
Cela fait beaucoup d'étoiles qui s'alignent.
Certains des plus grands noms de la finance sont sceptiques, en particulier en ce qui concerne les perspectives budgétaires des États-Unis. Ray Dalio, fondateur de Bridgewater, et Jamie Dimon, directeur général de JP Morgan, tous deux partisans de longue date de la lutte contre le déficit, ont réitéré cette semaine leurs mises en garde contre le caractère insoutenable de la dette américaine. Mais ces appels sont tombés dans l'oreille d'un sourd, ou bien les investisseurs en actions pensent simplement qu'il faudra des années pour que les retombées budgétaires se matérialisent.
Baisses de courte durée
D'une part, les investisseurs - en particulier les particuliers, considérés comme les moteurs de la reprise - semblent faire preuve d'un optimisme excessif. D'un autre côté, les investisseurs en actions américaines n'ignorent peut-être pas les risques sous-jacents actuels, mais les considèrent simplement de manière moins apocalyptique qu'il y a quelques mois. En effet, le sentiment extrêmement négatif du début de l'année a ouvert la voie au récent rebond.
Le sentiment des investisseurs institutionnels a atteint des niveaux extrêmes dans le sillage du "jour de la libération", et les craintes de récession ont également atteint des niveaux historiquement élevés, comme l'a montré l'enquête d'avril de Bank of America auprès des gestionnaires de fonds.
Dans le même temps, l'enquête de mai a montré que les gestionnaires de fonds détenaient la plus forte sous-pondération des actions américaines depuis deux ans. Lorsque le sentiment et le positionnement sont aussi tendus, il ne faut pas grand-chose pour que les prix repartent dans la direction opposée.
Si l'on en croit la dernière enquête de l'American Association of Individual Investors (AAII) sur le sentiment, le retour en force des actions a encore de la marge. Le pessimisme concernant les perspectives à court terme des actions américaines a atteint un niveau "inhabituellement élevé" de 41,9 % la semaine dernière, dépassant sa moyenne historique de 31,0 % pour la 26e fois en 28 semaines.
Comme l'a souligné cette semaine l'équipe de stratégie multi-actifs de HSBC, c'est précisément parce que ces indicateurs de sentiment et de positionnement sont maintenus "sous contrôle" que les baisses de marché sont aujourd'hui de courte durée.
Il convient également de rappeler que même si Wall Street a effacé ses premières pertes et que les valorisations se rapprochent de leurs récents sommets, les actions américaines sont toujours à la traîne cette année.
L'indice S&P 500 n'a progressé que de 1,5 % en 2025 jusqu'à présent, tandis que l'indice MSCI All Country World a fait un bond d'environ 6 %, atteignant un record historique mercredi. Cela suggère qu'il pourrait y avoir une marge pour une surperformance des États-Unis sur une base relative dans les semaines et les mois à venir, même si, bien sûr, les mesures de valeur relative pourraient toujours favoriser les marchés non américains.
Cela ne signifie pas qu'il faille s'attendre à ce que les capitaux recommencent à affluer aux États-Unis. Les investisseurs institutionnels internationaux pourraient continuer à revoir leur allocation aux actifs américains, créant ainsi un risque à long terme pour les actions américaines. Mais pour l'instant, les investisseurs nationaux américains prennent le relais.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters)
((Traduction automatisée par Reuters à l'aide de l'apprentissage automatique et de l'IA générative, veuillez vous référer à l'avertissement suivant: https://bit.ly/rtrsauto))
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