Icade recule : la visibilité reste faible en 2025

information fournie par AOF •19/02/2025 à 11:46

(AOF) - Reculant de 7,46% à 21,10 euros, Icade enregistre la plus forte baisse de l'indice SBF 120. Le groupe immobilier anticipe un nouveau repli de son cash-flow net courant en 2025 et il a décalé le calendrier d'exécution de sa sortie des activités de Santé. " Les incertitudes persistantes sur le plan macroéconomique et politique, en particulier en France, pourraient freiner le rythme de la reprise " a prévenu Icade.

Le groupe anticipe pour cette année un cash-flow net courant, indicateur de référence, compris entre 3,40 euros et 3,60 euros par action. Il inclut un cash-flow net courant des activités non stratégiques d'environ 0,67 euro par action, hors effet des cessions.

"La fourchette de prévisions assez large montre que la visibilité reste faible sur les activités principales, en particulier étant donné que 16% des loyers IFRS annualisés arrivent potentiellement à échéance à travers une option de break ou une fin de bail en 2025", souligne Jefferies.

Dans le détail, le groupe anticipe une baisse des revenus de la foncière, "liée notamment à une baisse de l'effet positif de l'indexation et à l'impact en année pleine des départs de locataires actés en 2024". Si la rentabilité de l'activité promotion " devrait mécaniquement s'améliorer, après une année 2024 marquée par d'importantes dépréciations ", le groupe " se montre prudent quant à une reprise de l'activité dans un environnement politique et fiscal peu favorable". Il cite à ce propos la fin du dispositif Pinel, les élections municipales en mars 2026, l'instabilité gouvernementale...

La cession de la santé retardée

Icade a prévenu d'un décalage dans le calendrier d'exécution de la cession de l'intégralité des activités de Santé, étant confronté " à un marché de l'investissement dégradé depuis 2023 ". La cession des portefeuilles français et international " est envisagée de manière progressive en 2025 et 2026 ".

En 2024, le cash-flow net courant s'est établi à 3,98 euros par action, contre 4,62 euros en 2023, soit un repli de 13,9%. En décembre dernier, la société avait dit viser pour 2024 un cash-flow net courant dans la borne haute d'une fourchette allant de 3,78 euros à 3,93 euros par action.

Annoncé dans la borne haute de la guidance comprise entre 2,75 euros et 2,90 euros par action, le cash-flow net courant des activités stratégiques a reculé de 4,1% à 2,94 euros par action. Le groupe immobilier a vu ses revenus annuels baisser de 5% à 1,45 milliard d'euros.

En vue de l'assemblée générale du 13 mai prochain, le dividende qui sera proposé pour 2024 est de 4,31 euros par action contre 4,84 euros au titre de 2023.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Les points forts de la valeur

- Cinquième foncière française et première en Europe pour les bureaux et parcs d’affaires, avec un portefeuille immobilier d’une valeur de 6,5 Mds€ ;

- Groupe immobilier intégré organisé en 2 pôles : promotion et foncière tertiaire (actifs répartis entre les bureaux pour les 3/4 et les parcs tertiaires, à 95 % en Ile-de-France ;

- Revenus répartis entre 364 M€ de revenus locatifs pour la foncière et un chiffre d’affaires économique de 1,3 Md€ pour la promotion ;

- Ambition : recentrage sur l’activité de bureaux et la promotion et adaptation aux nouveaux besoins, en termes de résidences étudiantes, data centers et mixité des locaux d’activité ;

- Parc de bureaux et parcs d’affaires situé à 95 % en Ile-de-France - 20 % à Paris et 1/4 à la Défense ;

- Capital contrôlé à 39,2 % par la Caisse des Dépôts, devant le Crédit Agricole avec 18,85 %, Frédéric Thomas dirigeant le conseil d’administration de 15 membres, Nicolas Joly étant directeur général ;

Enjeux

- Agilité du modèle d’affaires :

- activité foncière : reconversion en hôtels ou logements des actifs (14 % du portefeuille) ne satisfaisant pas aux critères de centralité, qualité de services et réduction du pipeline,

- promotion : face à la chute du marché résidentiel français ayant entraîné des dépréciations, priorité aux ventes en blocs, aux réhabilitations et à la construction en bois bas carbone,

- focus sur la solidité financière,

- innovation offensive :

- 3 thèmes -habitat de demain, bureau du futur (proptech, coworking et tiers-lieux) et santé & bien-être en ville,

- 3 piliers : intrapreneuriat, co-innovation par incubation de start-ups, via Paris&Co, Creative Factory ou H7..., partenariats territoriaux et industriels ;

- Stratégie environnementale « Low Carbon by Icade » avec un objectif de neutralité carbone en 2050 sur toute la chaîne de valeur :

- objectif intermédiaire 2030 : réduction de 60 % vs 2019,

- réduction de l’empreinte avec les partenaires via un fonds climat doté de 2,5 M€ et compensation des émissions résiduelles,

- plan d’investissements 2022-26 de 100 M€,

- biodiversité : 100% des parcs d’affaires et + 50 % des constructions en biodiversité positive,

- intégration des critères ESG dans les emprunts (100 % dans les lignes de crédit) ;

- Pipeline de développement de 907 M€ dans le tertiaire avec une grande sélectivité dans la rotation et carnet de commandes maintenu à plus de 1,8 Md€ dans la promotion ;

- Situation financière tendue avec un ratio LTV de 35,9 % et un effet de levier de 11,4, contrebalancée par des liquidités de 2,4 Mds€ couvrant 4 années de service de la dette et la perspective, d’ici 2026, du solde du produit de cession d’Icade Santé, soit 1,3 Md€.

Défis

- Evolution de l’actif net réévalué ou ANR, de 62,6 € et du taux de vacance (13,4 % à fin septembre) ;

- Indexation des loyers sur le coût de la construction favorable à la progression des revenus mais normalisation du marché locatif à des niveaux inférieurs à ceux de 2022 ;

- Réalisation des cessions attendues au 2nd semestre et confirmation du redressement dans la promotion observé au 3ème trimestre (9,6 % de hausse des prises de commandes) ;

- Après une hausse de 3,6 % des revenus à fin septembre, objectif 2024 légèrement rehaussé d’un autofinancement libre par action « dans la borne haute de la guidance, entre 3,55 et 3,70 € ;

- Anticipations 2028 : 1,8 Md€ d’investissements, 120 M€ de loyers additionnels et 1,7 Md€ de remboursement de dette ;

- Dividende 2024 de 4,84 €, dont acompte versé en mars.