GRAPHES-USA-Signaux contradictoires de Wall Street et de l'obligataire

information fournie par Reuters •14/06/2017 à 13:25

    * Performance relative actions-obligations stable malgré les 
mauvaises surprises économiques 
    * Wall Street croit à la poursuite de la reprise 
    * La baisse des taux longs liée aux flux plus qu'au risque 
de récession-TS Lombard 
    * Retournement proche de l'indice des surprises économiques 
    * Le dollar devrait en bénéficier 
 
    PARIS, 14 juin (Reuters) - La performance relative de Wall 
Street et des Treasuries est étonnamment stable en dépit 
d'indicateurs économiques américains qui surprennent de plus en 
plus à la baisse, au point que les intervenants de marché 
s'interrogent sur la capacité de la Réserve fédérale à maintenir 
le rythme prévu de ses hausses de taux dans les prochains mois.  
     
     
     
    Cette interrogation peut sembler d'autant plus pertinente 
que les prévisions de taux des responsables monétaires de la 
Fed, les fameux "dot plots", se sont systématiquement révélées 
plus optimistes que celles des intervenants de marché reflétées 
par les contrats à terme sur les taux des fonds fédéraux. 
Certains analystes en sont même venus à considérer que les uns 
et les autres vivent dans des mondes différents.  
    
  
     
    La relative stabilité de la performance relative des actions 
et des obligations d'Etat américaines résulte d'une hausse 
parallèle des deux marchés : Wall Street se maintient près de 
niveaux record, nonobstant la récente correction du Nasdaq, et 
les rendements à 10 ans ont baissé de 40 points de base entre la 
mi-mars et début juin.      
     
     
     
    Pour les analystes de Bank of America Merrill Lynch, cette 
situation n'est pas tenable dans la durée : Wall Street ne 
pourra continuer à anticiper une poursuite de la croissance 
quand le marché obligataire doute de plus en plus de la 
pérennité de la reprise, en grande partie en raison des doutes 
sur la matérialisation des promesses de relance budgétaire et 
fiscale du président américain Donald Trump.  
    Pour les analystes de TS Lombard, la performance de Wall 
Street est l'indicateur à privilégier et le récent aplatissement 
de la courbe des taux aux Etats-Unis, avec un écart entre les 
rendements à 10 ans et à 2 ans qui s'est nettement réduit, n'est 
pas annonciateur d'un fort ralentissement de la croissance, 
voire d'une récession comme cela a pu être le cas dans le passé. 
     
     
     
    Ils notent en effet que si les taux à deux ans ont retrouvé 
leur niveau de la mi-mars, ceux à dix ans ont baissé, un 
mouvement qu'ils attribuent non à un risque de ralentissement de 
l'activité mais à un changement dans les flux globaux 
d'investissement.  
     
     
     
    Pour eux, la baisse des taux à 10 ans résulte bien plus du 
retour des investisseurs chinois, principalement la Banque 
populaire de Chine à la faveur de la stabilisation du yuan, et 
des investisseurs japonais attirés par le différentiel de 
rémunération entre les Treasuries et les obligations souveraines 
nipponnes. 
    Ils relèvent aussi que les mauvaises surprises sur les 
indicateurs économiques pourraient prochainement s'inverser.  
    Depuis sa création il y a quatorze ans, l'indice Citi des 
surprises économiques pour les Etats-Unis a connu 20 phases de 
baisse d'une ampleur de 50 points ou plus.  
    "En moyenne, la baisse est de 117 points et s'étale sur 105 
jours ; la baisse actuelle a été jusqu'à présent de 100 points 
sur 85 jours", rappellent les analystes de TS Lombard. Ils en 
déduisent qu'un rebond est proche et que la reprise américaine 
devrait donc se poursuivre à la faveur de taux d'intérêt réels 
toujours négatifs et d'une politique monétaire qui reste donc 
globalement accommodante.  
    Ils s'attendent aussi à ce que le dollar retrouve des 
couleurs avec ce retournement de l'indice des surprises 
économiques au vu de sa forte corrélation avec la variation sur 
trois mois glissants de l'indice du dollar contre un panier des 
principales devises mondiales  .DXY .  
    
     
     
    Sur le même thème :  
    * ANALYSE-USA-Le scénario de trois hausses de taux remis en 
cause par l'inflation.  USBD10Y  
     
    Sources :  
    * Cacophony capping confidence ? Flatter curve driven by 
flow not data. US Watch Weekly. TS Lombard. 11 juin 2017  
    * The tale of two markets. Bank of America Merrill Lynch. 8 
juin 2017 
    * Economie mondiale : des perspectives de croissance plus 
favorables. Perspectives économiques et financière. Candriam. 13 
juin 2017  
 
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 (Marc Joanny, édité par Dominique Rodriguez)