GRAPHES-Le positionnement à la baisse sur les Treasuries et le dollar à risque

information fournie par Reuters •26/03/2018 à 16:25

    par Jamie McGeever
    LONDRES, 26 mars (Reuters) - Le positionnement à la baisse
sur le dollar et les titres du Trésor américain ne faiblit pas
en dépit de la relative stabilité du taux de change comme des
taux depuis deux mois, une situation instable au regard de la
fragilité des Bourses, qui alimente le risque d'un brusque
retournement. 
    Les fonds d'investissement spéculatifs et les investisseurs
financiers ont augmenté leurs positions à la vente sur les
Treasuries sur toutes les maturités, montrent des données de la
Commodity Futures Trading Commission (CFTC). 
    La partie courte de la courbe a enregistré la plus forte
augmentation de la position vendeuse nette sur les Treasuries à
deux ans depuis septembre et sur les maturités plus longues, et
cette position a rarement été plus élevée que son niveau actuel
depuis les années 1990. 
    Les positions spéculatives à la vente sur le dollar sont
aussi les plus importantes depuis plus de six ans et demi,
reflétant l'un des retournements en faveur du yen les plus
soudains et les plus puissants jamais enregistrés. 
    
    
    Les positions à la vente sur le yen sont traditionnellement
associés aux phases de hausse des prix des actifs risqués et
d'appétence des investisseurs pour le risque, et inversement. 
    Les positions spéculatives sur le yen contre le dollar ont
été réduites de 57.540 contrats sur la semaine au 20 mars, la
troisième plus forte réduction hebdomadaire enregistrée depuis
que ces données sont publiées, soit depuis 1995. 
    Ce mouvement a coïncidé avec le passage du dollar sous le
seuil de 105 yens pour la première fois depuis novembre 2016,
ainsi qu'avec un mouvement de dégagement sur les actions en
général avec le regain des tensions commerciales internationales
et sur les valeurs technologiques en particulier avec les
déboires de Facebook. 
    Wall Street a chuté de 6% la semaine dernière, sa pire
performance hebdomadaire depuis plus de deux ans. 
    Fonds spéculatifs et investisseurs financiers sont
positionnés à la baisse sur le dollar depuis le mois de juin
dernier et cette position s'est renforcée depuis le début de
l'année. Près de 22.000 milliards de dollars de paris sur la
baisse du dollar ont désormais été accumulés, selon les calculs
de Reuters sur la base des données de la CFTC. 
    Mais le dollar a arrêté de se déprécier et depuis la fin
janvier, il n'a guère bougé, ce qui conduit à s'interroger sur
le délai pendant lequel les fonds spéculatifs et autres
investisseurs financiers vont s'accrocher à une position qui
leur coûte de l'argent, semaine après semaine. 
    La situation est comparable - bien que moins extrême - sur
les Treasuries: les hedge funds et les investisseurs financiers
ont été à l'origine de l'essentiel de l'augmentation de la
position nette vendeuse sur les contrats à terme sur les
Treasuries à deux ans depuis la fin septembre, passée de 119.263
contrats sur la semaine au 13 mars à 184.036 sept jours plus
tard. 
    Sur les contrats à terme sur les Treasuries à 10 ans, leur
position vendeuse nette a atteint 313.304 contrats, au plus haut
depuis le milieu des années 1990. 
    
    
    
    
    La position nette vendeuse sur les contrats à terme sur les
Treasuries à cinq ans est quant à elle la quatrième la plus
élevée jamais enregistrée, et les trois précédentes l'ont été au
cours des derniers mois.   
    
    
    
    Mais là encore, à l'exception des taux courts influencés par
les anticipations de hausse de taux directeurs de la Fed, les
rendements longs n'ont guère bougé au cours des dernières
semaines. 
    Le rendement des Treasuries à dix ans a culminé à 2,95% il y
a plus d'un mois et la courbe des taux s'est aplatie depuis la
mi-février. 
    Avec des marchés actions dans le rouge par rapport à leurs
niveaux du début de l'année, les tensions sur le commerce
international et des signaux suggérant que le pic de croissance
est sans doute dépassé, le potentiel de hausse des taux
américains est aujourd'hui mis en doute. 
     Plus les taux à dix ans butent sur le seuil de 3%, plus la
probabilité de voir les détenteurs de positions à la baisse sur
les Treasuries jeter l'éponge augmente. 
     

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CFTC speculators' yen position    https://reut.rs/2GcYZib
CFTC - 5y U.S. Treasuries    https://reut.rs/2GvFlkV
CFTC - 10y U.S. Treasuries    https://reut.rs/2GoSlZr
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 (Marc Joanny pour le service français, édité par Marc Angrand)