Fitch confirme la note ‘AA’ de la ville de Paris ; la perspective est stable

information fournie par Reuters •08/10/2018 à 11:06

(The following statement was released by the rating agency)


Fitch Ratings-Paris-October 08: Fitch Ratings a confirmé les notes de défaut 
émetteur (Issuer Default Ratings – IDR) à long terme et à court terme de la 
ville de Paris à respectivement 'AA' et ‘F1+’. La perspective est stable.

Les notes reflètent les performances budgétaires solides de la ville de Paris, 
l’augmentation attendue de son endettement avec une capacité de désendettement 
(CDD) de 11 ans environ en 2020. La perspective stable repose sur son profil 
socio-économique supérieur à la moyenne nationale et sa flexibilité budgétaire 
qui atténuent les risques de détérioration des performances budgétaires.

KEY RATING DRIVERS 

Fitch considère que la flexibilité fiscale dont dispose la ville de Paris est un 
élément fondamental de sa qualité de crédit. Cette flexibilité repose sur la 
faible pression fiscale actuelle, bien que la ville ait exclu de recourir au 
levier fiscal sur ce mandat, ainsi que sur la richesse des bases fiscales. Si 
Paris devait appliquer les taux moyens appliqués par la ville de Lyon et la 
Métropole du Grand Lyon (AA/Stable/F1+), elle pourrait générer quelques 2,5 
milliards d’euros de recettes fiscales supplémentaires et réduire sa capacité de 
désendettement de plus de huit ans. Selon Fitch, cette flexibilité permet à la 
ville d’atténuer le risque de baisse des dotations de l’Etat et la rigidité de 
certaines dépenses.

Fitch s’attend à ce que le taux d’épargne de gestion reste solide, moyennant 10% 
sur 2018-2020 (2017 : 10,7%). Les recettes de gestion devraient rester 
dynamiques, tirées par les recettes fiscales et, notamment, les recettes issues 
du forfait post-stationnement mis en place en 2018 et qui devraient 
progressivement monter en puissance. Cela devrait compenser la baisse attendue 
des transferts de l’Etat alors que la contribution de la ville de Paris aux 
mécanismes de péréquation s’accroît. La croissance des dépenses de gestion 
devrait quant à elle être contenue, la stabilité des dépenses sociales 
compensant la modeste hausse des frais de personnel.

En dépit d’un niveau élevé d’investissement d’environ 1,5 milliard d’euros par 
an en moyenne sur la période 2018-2020 dans notre scénario de notation (1,4 
milliard d’euros à fin 2017), Fitch s’attend à ce que le taux d’autofinancement 
des investissements (TAI) se maintienne à un niveau confortable de 78% sur la 
période (78,3 % à fin 2017). Ce TAI devrait être soutenu par les recettes 
d’investissement générées par les cessions d’actifs, associées à une stabilité 
de l’épargne brute.

Dans son scénario de notation, sous l’effet combiné d’une relative stabilité de 
l’épargne brute et d’un niveau élevé d’investissement, l’agence estime que la 
dette (dette directe, dette des budgets annexes, dette liée aux partenariats 
publics-privés et dette liée aux acquisitions foncières) devrait augmenter à 
environ 6,6 milliards d’euros en 2020 contre 5,7 milliards d’euros à fin 2017. 
Le ratio épargne de gestion / service de la dette restera solide à environ 2 
fois sur la période 2018-2020. Fitch s’attend à ce que les ratios de dette de la 
ville de Paris restent compatibles avec les notes actuelles.

La CDD devrait s’élever à environ 11 ans en 2020 contre 9,0 ans à fin 2017. 
Cette augmentation de la dette est atténuée par l’accès très large de la ville 
de Paris au marché des capitaux (à travers son programme d’Euro Medium Term 
Notes de 6 milliards d’euros) et par sa flexibilité budgétaire au niveau des 
recettes. La bonne gestion de ses liquidités repose sur des flux de trésorerie 
prévisibles, l’existence de plusieurs lignes de trésorerie, ainsi que sur sa 
gestion prudente de la dette.

L’encours de dette garantie est élevé en valeur absolue (9,7 milliards d’euros à 
fin 2017) ; toutefois, il présente un risque relativement faible car il porte 
principalement sur des prêts à long terme accordés à des organismes de logement 
social fortement supervisés par l’Etat et pour lesquels la demande de logement 
est forte. La ville de Paris compte également de nombreux organismes satellites, 
qui sont principalement autofinancés et dont elle assure un suivi attentif.

Fitch considère que le cadre socio-économique de Paris, comparé à ses pairs 
internationaux, est solide. Paris est la capitale politique et administrative de 
la France et constitue son centre économique. En 2018, le PIB par habitant était 
de 96 400 euros, soit plus de trois fois la moyenne de l’Union européenne. Paris 
bénéficie d’une concentration de centres décisionnels et d’infrastructures de 
qualité. En tant que capitale, Paris attire une main d’œuvre qualifiée et 
dispose d’infrastructures de haute qualité. Bien que reflétant la tendance 
nationale, la résilience de son économie lui permet d’afficher un taux de 
chômage (7,8% au 1er trimestre 2018) structurellement inférieur au niveau 
régional (8,0%) et national (8,9%).

La solvabilité des collectivités locales (CL) est soutenue par la qualité de 
leur cadre administratif et financier qui assimile le paiement des annuités de 
la dette à une dépense obligatoire. Paris est à la fois une ville et un 
département, cumulant ainsi un large éventail de compétences telles que 
l’enseignement primaire et secondaire, la culture, la voirie, l’aménagement 
urbain et le logement. La ville est également la principale collectivité de la 
Métropole du Grand Paris (MGP) créée en 2016. Cette intercommunalité sera, à 
terme, chargée des politiques d’aménagement et de logement de 131 communes.

La loi de programmation des finances publiques pour les années 2018-2022 impose 
trois nouvelles règles prudentielles d’encadrement des finances locales pour les 
CT, dont la ville de Paris : une limitation de la hausse des dépenses réelles de 
fonctionnement (1,2% en moyenne par an et en valeur) ; une réduction cumulée du 
besoin de financement ; enfin, un plafond national de CDD (doux années pour 
Paris). Fitch estime que ce renforcement des règles de contrôle est positif pour 
la qualité de crédit des CT françaises.

La gestion financière de Paris est de qualité et repose sur des procédures et 
outils sophistiqués. Fitch considère que la gestion financière de la ville est 
efficace, notamment en matière de prévisions, ce qui devrait lui permettre de 
contrôler étroitement ses objectifs financiers et son niveau d’endettement. 
Paris a renforcé ses fonctions de contrôle et d’audit financier en vue 
d’améliorer la qualité de son information comptable. La ville entend se 
soumettre à moyen terme au processus annuel de certification.

RATING SENSITIVITIES 

Un affaiblissement des performances budgétaires de la ville de Paris combiné à 
une dégradation durable de la CDD au-delà de 12 ans, pourrait justifier une 
action négative sur les notes. Une dégradation des notes de la France sera 
également répercutée sur celles de la ville de Paris.

Une amélioration des notes de la France pourrait être répercutée sur celles de 
la ville de Paris, sous réserve d’un renforcement des performances budgétaires 
et des ratios d’endettement.

DATE OF RELEVANT COMMITTEE 

02 October 2018

Paris, City of; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; AA; RO:Sta

----; Short Term Issuer Default Rating; Affirmed; F1+

----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; AA; RO:Sta

----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; AA

----senior unsecured; Short Term Rating; Affirmed; F1+

Contacts: 

Primary Rating Analyst

Nicolas Miloikovitch, 

Analyst

+33 1 44 29 91 89

Fitch France S.A.S.

60 rue de Monceau 

Paris 75008

Secondary Rating Analyst

Christophe Parisot, 

Managing Director

+33 1 44 29 91 34

Committee Chairperson

Guido Bach, 

Senior Director

+49 69 768076 111

 

Media Relations: Athos Larkou, London, Tel: +44 20 3530 1549, Email: 
athos.larkou@fitchratings.com.

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Applicable Criteria 

International Local and Regional Governments Rating Criteria - Outside the 
United States (pub. 18 Apr 2016)

https://www.fitchratings.com/site/re/878660

Additional Disclosures 

Solicitation Status 

https://www.fitchratings.com/site/pr/10047661#solicitation

Endorsement Policy 

https://www.fitchratings.com/regulatory

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IN AN EU-REGISTERED ENTITY CAN BE FOUND ON THE ENTITY SUMMARY PAGE FOR THIS 
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