Elior : TP Icap Midcap reste à Conserver

information fournie par AOF •19/05/2023 à 10:13

(AOF) - TP Icap Midcap maintient sa recommandation à Conserver sur Elior. L'objectif de cours se situe toujours à 3,3 euros. "En plus des difficultés opérationnelles, l’arrivée du nouveau CEO Daniel Derichebourg devrait créer de l’incertitude à court terme. Une nouvelle équipe de management va être mise en place, et il lui faudra plusieurs mois avant d’insuffler un nouveau souffle. Ainsi, nous restons prudents sur le dossier considérant que de nouvelles déceptions ne sont pas à exclure", souligne le broker.

Ce mercredi, le groupe de restauration collective a été lourdement sanctionné en Bourse (-22,82%) après la publication de ses comptes du premier semestre 2022-2023, revoyant à la baisse sa marge d'Ebitda ajusté vers le bas de la fourchette initiale, entre 1,5% et 2%.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Points-clés

- Groupe de restauration collective, numéro 1 en France, Espagne et Italie, numéro 5 au Royaume-Uni et aux Etats-Unis, et créé en 1991 ;

- Chiffre d’affaires de 4,3 Mds€ diversifié à hauteur de 13 % dans les services et 36 % réalisé à hauteur de 36 % auprès des entreprises, de 33 % dans l’enseignement puis de 31 % dans le santé-social ;

- Modèle d’affaires jouant sur 5 leviers : renforcement des activités les plus rentables, autonomie des équipes terrain, systémisation de la fidélisation, optimisation des coûts et gestion du cash ;

- A partir d’avril-mai 2023, capital détenu à 48,4 % par Derichebourg, 5,42 % par Emesa et 5,25 % par le Fonds stratégique de participations, Daniel Derichebourg prenant la direction générale et la présidence du conseil d’administration de 12 membres;

- Situation financière tendue avec un levier d’endettement de 8,3 au 30 septembre 2022, clôture de l’exercice, mais en voie de fort redressement après l’acquisition, au printemps 2023, de la branche multiservices de Dericherbourg, financée en actions Elior.

Défis

- Stratégie de croissance :

- axée sur l’intégration de la branche multiservices de Derichebourg, au sein de la division services,

- transformant le profil du groupe, portant à 31 % la part des services dans les revenus,

- visant au moins 30 M€ de synergies récurrentes à fin 2026 ;

- Stratégie d’innovation :

- en interne : plateforme d’innovation Life4 mutualisant les innovations des collaborateurs et Food Academy en Italie et Nutrition LAB de recherche en France,

- pour les clients : lutte contre la dénutrition, déploiement du nutri-score et flexibilité des offres,

- accompagnement et acquisitions de start-up ;

- Stratégie environnementale visant pour 2025 :

- réduction de 12 % des émissions de CO2 par repas (vs 2020),

- réduction de 30 % des gaspillages alimentaires par repas,

- 80 % d’électricité renouvelable ;

- Croissance de l’hôtellerie de santé aux Etats-Unis, avec l’intégration de LiveWell with Traditions.

Défis

- 3 catalyseurs de croissance à surveiller : taux de pénétration dans les PME (+ 21 % en 2021), solutions de mobilité professionnelle, et taux de rétention des clients (93,2 %) ;

- Impact fort de l’inflation sur les marges opérationnelles et forte sensibilité aux reprises du Covid combattues par le plan de redressement :

- programme mondial et systématique de renégociations des grilles tarifaires,

- co-construction avec les clients d’offres plus durables,

- renforcement du contrôle des coûts opérationnels,

- revue systématique du portefeuille de contrats (sortie de Preferred Meals aux Etats-Unis) ;

- Risque persistant d’augmentation de capital, malgré l’abaissement du levier d’endettement attendu du rachat, financé par actions, des activités de service de Derichebourg ;

- Objectif 2022-23 : croissance du chiffre d’affaires de + 8 %, marge d’exploitation entre 1,5 et 2 % et dépenses d’investissement entre 1,5 et 1,7 % du chiffre d’affaires.