EGIDE - Augmentation de capital / La France peut se restructurer

information fournie par GreenSome Finance •05/06/2019 à 11:05

Opinion : ACHAT
Objectif de cours : 1,49 € vs 2,10 €
Potentiel : +41,7%

Augmentation de capital : La France peut se restructurer

• Augmentation de capital sur-souscrite à 103,2% à 1,05 € par action
• 2,57 M€ levés dont 2 M€ auprès de Vatel Capital

Egide vient de lever 2,57 M€ bruts aidé, notamment, par Vatel Capital qui a souscrit à hauteur de 2 M€, soit le montant pour lequel il s'était engagé. Il devient ainsi le 1er actionnaire du groupe avec 19% du capital. Notons qu'il ne compte pas être représenté au conseil d'administration mais rappelons que ce dernier avait participé à l'augmentation de capital ayant permis à Egide d'acquérir Santier. Par ailleurs, Egide a souscrit l'an dernier un emprunt obligataire avec Vatel. Les deux parties se connaissent donc très bien. Le solde de 0,57 M€ a été souscrit auprès d'actionnaires existants ou de nouveaux actionnaires, la direction ayant remercié la venue de nouveaux investisseurs. Vatel étant déjà actionnaire, il ne s'agit donc pas de lui. On notera juste que l'opération a été peu suivie par les actionnaires existants probablement déçus de la contre-performance boursière du titre.

Sinon concernant l'aspect opérationnel , comme nous l'avons écrit lors du lancement de cette opération, son but est d'optimiser la structure française et la redynamiser commercialement parlant.
Pour mémoire, en 2018 le CA était de 14,4 M€ pour un ROP de -0,73 M€. Entre 2007 et 2018 le CA a oscillé entre un plus bas de 12,2 M€ et un plus haut de 18,2 M€ et n'a été rentable qu'en 2010 (mop de 4,4%) et 2011 (mop de 2.5%).
Les fonds levés doivent permettre au groupe de se réorganiser en France pour enfin disposer d'une structure à même de dépasser durablement son point mort. Cela va être le chantier d'Eric Delmas, recruté début 2018 et nommé il y a peu directeur général délégué.

Comme nous le disions dans notre précédent commentaire, les montants levés doivent permettre au groupe de terminer sa mue, reste à en déterminer le coût. Il est en ordre de marche aux USA grâce à l'apport de la technologie céramique et à l'acquisition de Santier. C'est au tour d'Egide SA d'évoluer en profondeur notamment au niveau commercial.

Pour nous répéter, Egide SA dispose d'un vrai savoir-faire sur une niche où peu d'acteurs peuvent aller. Désormais, Egide doit le faire savoir de manière rentable.

D'un point de vue boursier, le groupe est sur un niveau historiquement bas qui ne reflète pas ses fondamentaux si l'on estime qu'il peut devenir rentable. Sur la base du cours actuel et si nous ne prenons pas en compte l'opération qui vient d'être réalisée, Egide vaut moins que les fonds levés il y a deux ans pour acquérir Santier.
Toujours sans prendre en compte la levée qui vient d'être réalisée, la capitalisation boursière est inférieure de 25% aux fonds propres. Le groupe est donc objectivement sous-évalué.

Concernant nos prévisions, à partir de 2019 nous intégrons les fonds levés qui viennent renforcer les capitaux propres et la trésorerie. Nous prenons également en compte les actions créées. En revanche, nous ne sommes pas encore en mesure de déterminer les coûts qui seront induits par la restructuration qui a de fortes chances d'avoir lieu. Aussi, il est probable que nous soyons amenés à réviser à la baisse nos prévisions de résultats 2019 sachant qu'à moyen terme le but est de rendre la structure plus souple et donc plus profitable par rapport à notre vision actuelle. Nous attendrons un contact avec la direction pour essayer d'évaluer ses coûts.

En attendant, nous conservons nos estimations mais revoyons à la baisse notre objectif de cours , comme attendu du fait de la création des nouveaux titres. Nous visons désormais 1,49 € (DCF 1,48 € - comparables 1,51 €).