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Capgemini : UBS plus pessimiste sur la valorisation
information fournie par AOF 03/09/2025 à 11:44

(AOF) - UBS a réduit son objectif de cours de 173 euros à 155 euros et confirmé sa recommandation d’Achat sur Capgemini après la finalisation de l’acquisition de WNS. Le bureau d’études fait remarquer que les actions Capgemini ont baissé de 24 % depuis le début de l'année, tandis que celles de son concurrent Accenture ont chuté de 35 % en euros et que la plupart des autres sociétés du secteur ont connu une baisse similaire. Il s’attend à ce que la menace que fait planer l’IA persiste.

Pour autant, souligne le broker, Capgemini affiche désormais un PER prospectif de 10, proche du plus bas niveau sur dix ans de 8,2 atteint en mars 2020, au pic des craintes liées au Covid. UBS juge que le retour à un PER entre 10 et 15 ne nécessite pas un changement de perception concernant les menaces liées à l'IA.

Pour l'analyste, le gain de contrats globaux de transformation par WNS, le retour à une croissance organique en glissement annuel, l'accélération de la croissance du chiffre d'affaires et l'amélioration des marges suffiraient à assurer une telle revalorisation.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Points clés

- Un des leaders mondiaux de la transformation numérique fondé en 1967 ;

- Chiffre d’affaires de 22,1 Mds€ réalisés à 28 % en Amérique du nord, 20 % en France, 12 % au Royaume-Uni & Irlande, 31 % dans le reste de l’Europe ;

- Trois grands métiers : applications et technologie pour 62 % des revenus, opérations et ingénierie pour 29 % et stratégie et transformation pour 9 % ;

- Modèle d'affaires décliné entre “Customer First“, “Intelligence Industry“ et “Enterprise Management“, avec une offre agressive dans le cloud et le digital (65 % des revenus) ;

- Capital éclaté (8,7 % pour les administrateurs et salariés), avec un conseil de 15 administrateurs présidé par Dominique Hermelin, Aiman Ezzat étant directeur général.

Enjeux

- Agilité du modèle d’affaires :

- organisation du portefeuille d’offres en 3 domaines : les « playing fields » (industrie intelligente, « customer first », gestion de l’entreprise), les piliers (cloud, data et IA) et les catalyseurs (cybersécurité et développement durable),

- volontarisme dans l’IA générative (6 % des commandes) avec 2 Mds€ investis entre 2023 et 2026, avec 350 projets en cours de réalisation et 2000 opportunités en suivi : après l’acquisition de Quantmetry et les partenariats avec Google et Microsoft, montée à 60 000 personnes des effectifs Data&AI et lancement de 4 offres : identification des priorités & objectifs de création de valeur, mise à disposition de 4assistants automatisés, amélioration de l’efficacité des développements le long du cycle de vie logiciel et IA génératives sur mesure,

- innovation focalisée sur le cloud, data, IA et veille des ruptures et portée par un réseau mondial de directeurs des technologies et d'innovation et, pour les clients, un réseau mondial de 21 AIE (Applied Innovation Exchange) pour les clients ;

- Stratégie environnementale 2040 :

- 2025 : neutralité carbone des activités propres

- avant 2030 : neutralité carbone de l’ensemble de la chaîne d’approvisionnement,

- 2030 : des solutions aux clients de réduction de 10 Mt de leurs émissions carbone,

- 2040 : réduction de 90 % de toutes les émissions (Scope 1, 2 et 3) ;

- volontarisme dans l’IA générative (4 % des commandes) avec 2 Mds€ investis entre 2023 et 2026, avec 350 projets en cours de réalisation et 2000 opportunités en suivi : après l’acquisition de Quantmetry et les partenariats avec Google et Microsoft, montée à 60 000 personnes des effectifs Data&AI et lancement de 4 offres : identification des priorités & objectifs de création de valeur, mise à disposition de 4 assistants automatisés, amélioration de l’efficacité et de la qualité des développements le long du cycle de vie logiciel et IA génératives sur mesure ;

- Bonne visibilité avec des prises de commandes, dont 6 % en IA générative et IA agentique, à 1,06 fois le chiffre d’affaires annuel ;

- Bilan sain avec une dette nette ramenée à 2,1 Mds€ et un autofinancement libre de 1,1 Md€.

Défis

- Forte sensibilité du résultat aux frais de personnel (2/3 des charges d’exploitation), 57 % du personnel étant « offshore » , à l’attrition du personnel, en recul à moins de 15 % au 1 er trimestre et à la reprise de la croissance de l’industrie manufacturière en France et en Europe ;

- Attente de l’obtention de la qualification SecNumCloud dans le déploiement du cloud de confiance Bleu, société commune avec Orange et Microsoft ;

- Après le fort abaissement, sanctionné en Bourse depuis l’automne 2024, des ambitions 2025, retour de la confiance des investisseurs lors de la publication des chiffres du 1er trimestre (effritement du chiffre d’affaires et confirmation des objectifs 2025) ;

- Objectifs 2025 : revenus au pire en repli de 2% et au mieux en hausse de 2%, marge opérationnelle de 13,3 à 13,5 %, autofinancement libre de 1,9 Md€ ;

- Dividende 2024 stable à 3,4 €.

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Cette analyse a été élaborée par AOF et diffusée par BOURSORAMA le 03/09/2025 à 11:44:00.

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