Commentaires sur les résultats FY 2016/17
Après avoir publié un chiffre d’affaires de 208,1 M€ en progression de +2,9 %, Bigben Interactive a présenté des résultats globalement en ligne avec nos estimations. Le groupe a affiché une marge brute de 31,9 % à 66,3 M€ (vs 60,7 M€) avec un ROC de 11,0 M€, soit une marge opérationnelle courante de 5,3 % (vs 3,6 % yoy). Cette hausse notoire de la rentabilité opérationnelle s’explique par la croissance des activités d’Accessoires Gaming et Mobile mais également par la maitrise des frais de structure. A noter également une forte hausse du résultat net à 8,9 M€ (vs 3,9 M€ yoy), grâce à une nette amélioration du résultat financier (bénéficiant d’un effet favorable lié à la politique de couverture du dollar sur l’exercice). Le groupe a également affiché une large diminution de son endettement net à 13,2 M€ (soit une baisse de plus de 14 M€), principalement due, au-delà de l’effet rentabilité, à 1/ une meilleure gestion de stocks (en recul de 3 M€), et 2/ une augmentation de capital de +7,3 M€ issue de l’exercice des BSA.
Des guidances 2017/18 encourageantes
Lors de la présentation des résultats annuels, Bigben Interactive a précisé avoir un objectif de chiffre d’affaires 2017/18 compris entre 230 M€ et 240 M€ avec une marge opérationnelle courante supérieure à 7 %. Cet objectif semble atteignable au vu d’une activité qui devrait être portée par 1/ l’Edition, avec un line-up important de nouveaux jeux AA (tels que Hunting Simulator, WRC7, Rugby 18 ou encore Tennis World Tour), 2/ les Accessoires de Gaming, avec le renforcement du partenariat avec Sony (concernant la manette Revolution Pro Controller) et le succès des accessoires pour la console Nintendo Switch), 3/ le Mobile avec la poursuite du succès de Force Glass™ et le lancement de Force Case™, coque de protection pour smartphones premium garantie à vie, ajouté à la création de nouveaux accessoires haut de gamme, et enfin 4/ le lancement de nouvelles innovations dans l’Audio, notamment sous la marque Thomson qui fait preuve d’un succès grandissant.
Des objectifs atteignables : Opinion Achat
Lors de la présentation des résultats, le management s’est montré très confiant sur ses guidances à court et moyen termes. Ainsi, à horizon 2020, est anticipée une croissance à deux chiffres des revenus (supérieurs à 280 M€ pour l’exercice 2019/20) accompagnée d’une MOC supérieure à 9 %. Nous estimons que ces guidances sont certes offensives, mais atteignables, le groupe pouvant même les dépasser en fonction du succès rencontré par les nouveaux jeux de son line-up.
Après mise à jour de notre modèle, nous réajustons nos estimations à court et moyen termes. La valorisation de Bigben Interactive ressort désormais à 9,20 € par titre (vs 7,50 €). Cela représente un potentiel d’upside de +10,8 %. Nous conservons notre Opinion Achat sur la valeur.
Yanis GOUIDER
Analyste Financier
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