Ben Ritchie, Aberdeen Standard Investments : «Les meilleures entreprises européennes sortiront renforcées de la crise actuelle»

information fournie par TRIBUNE LIBRE •16/06/2020 à 09:48

Ben Ritchie, Head of European Equities at Aberdeen Standard Investments, gérant du fonds ASI Europe ex UK Equity Fund. (crédit photo : DR)

TRIBUNE LIBRE. Ben Ritchie, Head of European Equities at Aberdeen Standard Investments, gérant du fonds ASI Europe ex UK Equity Fund.

1) Quelle est votre analyse du marché des actions européennes ?
Le rebond des marchés part de l'hypothèse que le deuxième trimestre constitue le creux de l'activité économique et que les mesures de relance compenseront largement le choc économique résultant du confinement. L'ampleur de l'intervention des politiques monétaire et budgétaire est certainement favorable au prix des actifs et soutiendra la reprise.

Toutefois, nous observons également que de telles interventions comportent des risques politiques, notamment dans la mise en œuvre d'un plan de relance budgétaire coordonné au niveau de l'UE. A ceux-ci, s'ajoutent les risques liés à une potentielle deuxième vague de ce qui est encore un nouveau virus. Tout cela pourrait conduire à de nouvelles périodes de volatilité.

Nous estimons également que la réouverture ne conduira pas à une reprise complète, car les dommages économiques risquent d'être durables indépendamment de ce soutien. En conséquence, les perspectives sur les bénéfices sont faibles et inégales. Après de nombreuses années de croissance fragile sur le marché européen, les bénéfices connaîtront une baisse significative en 2020, exacerbée par des situations de stress financier pour les entreprises les plus faibles, tandis que les prévisions de forte reprise en 2021 reposent sur des hypothèses économiques qui pourraient s'avérer trop optimistes. En revanche, nous sommes convaincus que les entreprises de grande qualité pourront, une fois de plus, enregistrer des bénéfices et des flux de trésorerie nettement supérieurs à ceux du marché en 2020 et au-delà.

2) Comment voyez-vous la gestion d'un portefeuille d'actions européennes dans le monde «d'après» ?
La poursuite de la reprise du marché pourrait être marquée par une brève période de surperformance des actifs « distressed », comme on l'avait vu au second semestre 2012 ou après mars 2009. Mais, à plus long terme, nous pensons que le monde de l'après-Covid-19 intensifiera bon nombre des tendances existantes qui étaient déjà de puissants moteurs pour notre portefeuille.

Avec une croissance faible, des taux d'intérêt bas et une inflation faible, et qui pourrait encore baisser, les conditions du marché sont adaptées à une approche, comme la nôtre, qui met l'accent sur la solidité financière des entreprises. Cela nous permet de voir au-delà de l'impact temporaire de la crise sur leurs bénéfices, sans craindre des pertes permanentes de destruction de capitaux.

Nous sommes convaincus que les meilleures entreprises européennes sortiront renforcées de la crise actuelle et pourront déployer des capitaux pour investir. Pour autant, nous sommes également conscients des risques qui se présentent dans ce nouvel environnement complexe.

À ce titre, notre objectif sera de trouver un équilibre entre se préserver contre les risques de baisse du marché, et améliorer le potentiel de rendement futur du portefeuille. Cette politique nous a permis, par le passé, d'atteindre un taux de captation à la hausse de 106 % sur trois ans et de seulement 69 % à la baisse, ce qui reflète une exécution disciplinée de notre stratégie.

3) Quelle vision portez-vous sur votre fonds ?
Nous gardons donc une vision positive sur les perspectives du portefeuille de réaliser une surperformance durable, soutenue par de puissants facteurs structurels tels que l'évolution démographique de la population mondiale, la digitalisation de l'industrie et les nouveaux modes de consommation à croissance rapide.
Ces tendances structurelles permettront à certaines entreprises d'avoir une croissance dépassant sensiblement celle du cycle économique.

Parallèlement, l'attention que nous portons à la solidité des bilans, la gestion des risques ESG et les modèles d'entreprise durables nous permet d'assurer la résistance des bénéfices et une certaine protection à la baisse, caractéristiques particulièrement appréciables dans le marché incertain d'aujourd'hui.

4) Quelle est votre approche du marché européen ?
L'Europe est un marché parfait pour les investisseurs de conviction avec une approche bottom-up et disposant de moyens importants, notamment en matière d'analyse financière. C'est un marché profond, complexe, parfois sous-analysé qui nous permet de trouver des opportunités d'investissement intéressantes, souvent mal évaluées et délaissées par les investisseurs de la région.

Notre approche très sélective signifie que nous n'avons pas besoin de posséder l'ensemble du marché - seulement nos meilleures idées (29 participations à l'heure actuelle) qui génèrent un rendement plus élevé, une croissance des bénéfices plus rapide et un effet de levier plus faible que le marché. La différenciation par rapport à l'indice de référence (environ 85 % de parts actives) assure une déconnexion importante entre la performance de nos portefeuilles et les perspectives plus larges du marché des actions européennes.