VALLOUREC : Rachat des BSAs par VK

Platoche

17:49

Oddo BHF revient sur le dossier Vallourec alors que dans le cadre de la restructuration financière du groupe en 2021, 3 banques avaient perçu des Bons de Souscription d'Actions (BSA). Le nombre total de ces warrants était de 30 342 337, exerçables à un prix de 10,1 euros avec une maturité juin 2026. Compte tenu du versement de son premier dividende depuis 10 ans, la parité d'exercice a été ajustée de 1 à 1,098 action ordinaire par BSA, précise l'analyste. Sur cette base, le nombre d'actions Vallourec résultant de l'exercice éventuel de l'ensemble des BSA serait de 33.315.886 actions. A ce stade, aucune banque ne semble avoir exercé ses BSA et le compte à rebours est désormais enclenché... Pour ces dernières, en cas de non-exercice, cela reviendrait in-fine à tout perdre !
Dans ce contexte, le broker pense que deux scénarios sont possibles. Le premier, qualifié de 'traditionnel', verrait les banques exercer leurs BSA, Vallourec enregistrant alors un cash-inflow d'environ 300 ME. Ceci reviendrait à créer environ 13% d'actions supplémentaires. Le second scénario verrait Vallourec trouver un accord auprès des banques pour leur racheter (tout ou partie) de leurs BSA et ainsi les annuler. D'un point de vue financier, cela aurait plus de sens (et limiterait les effets de la dilution liée à l'exercice de ces instruments). Pour Vallourec, il faudrait alors mobiliser, sur la base des cours actuels et pour procéder au rachat de l'intégralité des BSA, 485 ME. Le courtier pense que la présence d'Arcelor Mittal au sein du capital pourrait militer pour un rachat de ces BSA en amont de leur maturité. Ainsi, sa participation (28,4% des DDV) ne serait pas diluée dans le capital de Vallourec. Compte tenu de la situation financière de Vallourec, une telle opération ne devrait pas poser de problème du côté de sa réalisation, selon l'analyste.
Du côté du management, en retenant cette alternative, ceci devrait soutenir le cours de l'action et ainsi favoriser le rapprochement de ce dernier vers les cours de référence retenus pour l'exercice des plans de performance... En attendant, l'analyste maintient sa recommandation 'surperformance' sur le titre et sa cible de 21 euros
Source : Boursier

Il y a une erreur me semble-t-il chez Oddo dans leurs explications.

Si les 30 millions de bons sont rachetés, le prix sera la différence entre un mois fixé , par exemple 16€ et le prix d'exercice du bon a 10.11€.
Disons pour simplifier que les bons seront achetés à 6€.
Il faut donc que Vallourec sorte 6 x 30 M = 180 M d'euros seulement et non pas 485 M.

Mais cela va obliger les fonds en vad qui possèdent les bons à liquider leurs positions donc à racheter ...ce qui va automatiquement faire monter le cours de Vallourec. En revanche, si une telle opération devait avoir lieu, le dividende serait largement amputé.