VALLOUREC : Rachat des BSAs par VK

Platoche

26 novembre 2025 •17:49

Oddo BHF revient sur le dossier Vallourec alors que dans le cadre de la restructuration financière du groupe en 2021, 3 banques avaient perçu des Bons de Souscription d'Actions (BSA). Le nombre total de ces warrants était de 30 342 337, exerçables à un prix de 10,1 euros avec une maturité juin 2026. Compte tenu du versement de son premier dividende depuis 10 ans, la parité d'exercice a été ajustée de 1 à 1,098 action ordinaire par BSA, précise l'analyste. Sur cette base, le nombre d'actions Vallourec résultant de l'exercice éventuel de l'ensemble des BSA serait de 33.315.886 actions. A ce stade, aucune banque ne semble avoir exercé ses BSA et le compte à rebours est désormais enclenché... Pour ces dernières, en cas de non-exercice, cela reviendrait in-fine à tout perdre !
Dans ce contexte, le broker pense que deux scénarios sont possibles. Le premier, qualifié de 'traditionnel', verrait les banques exercer leurs BSA, Vallourec enregistrant alors un cash-inflow d'environ 300 ME. Ceci reviendrait à créer environ 13% d'actions supplémentaires. Le second scénario verrait Vallourec trouver un accord auprès des banques pour leur racheter (tout ou partie) de leurs BSA et ainsi les annuler. D'un point de vue financier, cela aurait plus de sens (et limiterait les effets de la dilution liée à l'exercice de ces instruments). Pour Vallourec, il faudrait alors mobiliser, sur la base des cours actuels et pour procéder au rachat de l'intégralité des BSA, 485 ME. Le courtier pense que la présence d'Arcelor Mittal au sein du capital pourrait militer pour un rachat de ces BSA en amont de leur maturité. Ainsi, sa participation (28,4% des DDV) ne serait pas diluée dans le capital de Vallourec. Compte tenu de la situation financière de Vallourec, une telle opération ne devrait pas poser de problème du côté de sa réalisation, selon l'analyste.
Du côté du management, en retenant cette alternative, ceci devrait soutenir le cours de l'action et ainsi favoriser le rapprochement de ce dernier vers les cours de référence retenus pour l'exercice des plans de performance... En attendant, l'analyste maintient sa recommandation 'surperformance' sur le titre et sa cible de 21 euros
Source : Boursier

Il y a une erreur me semble-t-il chez Oddo dans leurs explications.

Si les 30 millions de bons sont rachetés, le prix sera la différence entre un mois fixé , par exemple 16€ et le prix d'exercice du bon a 10.11€.
Disons pour simplifier que les bons seront achetés à 6€.
Il faut donc que Vallourec sorte 6 x 30 M = 180 M d'euros seulement et non pas 485 M.

Mais cela va obliger les fonds en vad qui possèdent les bons à liquider leurs positions donc à racheter ...ce qui va automatiquement faire monter le cours de Vallourec. En revanche, si une telle opération devait avoir lieu, le dividende serait largement amputé.

M5232025

27 novembre 2025 •15:43

Les 33 M d’actions liés aux BSA représentent bien plus que 10 % du capital de VK.

Or une société peut racheter ses propres actions pour un max de 10 % du capital en autocontrôle sauf s’il s’agit d’un retrait en vue d’une annulation.

Donc il faudrait un régime dérogatoire, généralement accordé suite à une AG extraordinaire + validation AMF.

Ça me semble quand même compliqué

Platoche

27 novembre 2025 •16:24

Ce qui est intéressant, d’un point de vue de l’actionnaire, c’est de constater que le flux de trésorerie opérationnel ajusté a été stable sur les neuf premiers mois de l’année 2025 à 444 millions d’euros contre 448 millions d’euros en 2024. Le RBE légèrement moins élevé sur les neuf premiers mois de 2025 a été largement compensé par des frais financiers moins élevés par rapport à la même période de 2024. L’entreprise a versé pour 352 millions d’euros de dividende (1,50 euro par action) et a racheté 19 millions d’euros de ses propres actions.

Il est donc tout à fait envisagé de maintenir à minimum le dividende au titre de 2025, par rapport au montant versé au titre de 2024. Si la dette nette de Vallourec a été de 140 millions d’euros au 30 septembre 2025, contre une position positive de 21 millions d’euros au 31 décembre 2024, cela s’explique par le retour aux actionnaires de 370 millions d’euros réalisé au cours du T2.

La dette brute est tombée à 911 millions d’euros en forte diminution par rapport à 1,103 milliard d’euros au 31 décembre 2024. L’entreprise dispose d’une position de liquidités très solides avec 1,6 milliard d’euros dont la moitié (835 millions) est constituée d’une trésorerie au bilan, quelque chose de très solide.
Donc ODDO a raison, VK n'a aucun problème pour racheter les BSA et verser un dividende égal à celui de l'exercice précédent.

GarEd

27 novembre 2025 •17:01

Article publié le 27 nov. 2025 à 15:50
La compagnie britannique pétrolière Tul.low Oil a at.taqué en justice V.allourec à qui elle reproche de lui avoir livré des tubes défectueux ayant occasionné des fuites sur plusieurs de ses puits.
Le contrat date de 2008. L’équipementier français conteste l’ac.cusation mais, le 20 novembre, il a perdu une audience préliminaire devant la cour commerciale de Londres.
Le juge a estimé qu’il existait des motifs suffisants pour poursuivre l’affaire sur le fond. T.ullow Oil réclame à V.allourec 257 millions de dollars au titre des dommages et intérêts.

GarEd

27 novembre 2025 •17:11

... (Suite)
« Nous pensons que le groupe est entièrement couvert par son assurance et qu’il encourt un risque financier limité », rassure-t-on néanmoins chez TP I.cap Midcap.
L’analyste J. Thomas réitère son conseil d’achat pour v.iser 20 euros.
Il estime que la baisse du cours de V.allourec de 6% qui a suivi la récente décision de justice intègre largement la demande de dommages et intérêts de T.ullow Oil, sans toutefois prendre correctement en compte la couverture assurantielle dont bénéficie le groupe.
Selon lui, si la compagnie britannique a récemment relancé la procédure, c’est « dans une optique désespérée de trouver de la trésorerie, alors que la société fait face à des enjeux bilanciels critiques (S&.P et M.oody’s ayant dégradé en 2025 la notation de l’obligation du groupe p.étrolier à respectivement CCC et Caa2). »

L’analyste rappelle que « les deux parties étaient en litige depuis 2011, elles s’étaient entendues sur un accord de statu quo en 2015. […]
Nous pensons que l’issue la plus probable sera une négociation à l’amiable entre T.ullow Oil et l’assureur, permettant au plaignant d’encaisser rapidement une somme raisonnable.
T.ullow Oil n’est pas en position de tenir les plus de trois années nécessaires au règlement complet du litige, d’autant que V.allourec prévoit de faire appel de cette décision préliminaire, tandis que T.ullow Oil doit refinancer son obligation de 1,285 milliard de dollars arrivant à maturité en mai 2026. »
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Pas (encore) actionnaire.

GarEd

27 novembre 2025 •18:00

Pas (encore) actionnaire...

... J’attends de voir les comportements prochains du titre... et, s’il continue sa bais.se, son comportement aux approches des (et/ou sur les) supports 14,73/14,35.
A suivre.