VALLOUREC : article du 15 novembre d'investir...

Bogota

16 novembre 2025 •01:03

Les porteurs de bons de souscription font le cours de Vallourec depuis longtemps et la prochaine réunion du 1er décembre où ils sont convoqués, à savoir ces établissements ayant bénéficié des bons au moment de la restructuration en 2021, permettra un éclaircissement sur ce qui va se passer.

Les bons sont valables jusqu'à juin 2026 et permettent d'acquérir des actions à 10,11€ .( La distribution du dividende 2025 a modifié la parité).

Il y 30 millions de bons.
L'exercice des bons ferait entrer 300 M dans les caisses de Vallourec mais entraînerait mécaniquement une dilution d'environ 11%.

Mais certains articles suggèrent que Vallourec pourrait racheter les bons ( a quel cours ) , les annuler et ainsi éviter cette dilution ...mais surtout celà diminuerait considérablement la vente à découvert sur le titre.

A suivre..

Platoche

16 novembre 2025 •08:33

C'est Oddo qui avait suggéré à l'entreprise de trouver éventuellement les moyens de racheter les BSA avant l'échéance : je vais tenter de retrouver cet article, mais pour cela, il convenait d'abord de modifier le texte d'origine qui ne parlait que de remboursement à l'échéance de juin 2026 par émission d'actions nouvelles. Outre le fait de vouloir pouvoir le faire à partir d'actions désormais existantes si l'AG du 1er décembre le décide, peut-être donc aussi que l'entreprise va demander aux porteurs la possibilité de racheter leurs BSA avant terme.

Platoche

16 novembre 2025 •08:36

Oddo BHF revient sur le dossier Vallourec alors que dans le cadre de la restructuration financière du groupe en 2021, 3 banques avaient perçu des Bons de Souscription d'Actions (BSA). Le nombre total de ces warrants était de 30 342 337, exerçables à un prix de 10,1 euros avec une maturité juin 2026. Compte tenu du versement de son premier dividende depuis 10 ans, la parité d'exercice a été ajustée de 1 à 1,098 action ordinaire par BSA, précise l'analyste. Sur cette base, le nombre d'actions Vallourec résultant de l'exercice éventuel de l'ensemble des BSA serait de 33.315.886 actions. A ce stade, aucune banque ne semble avoir exercé ses BSA et le compte à rebours est désormais enclenché... Pour ces dernières, en cas de non-exercice, cela reviendrait in-fine à tout perdre !
Dans ce contexte, le broker pense que deux scénarios sont possibles. Le premier, qualifié de 'traditionnel', verrait les banques exercer leurs BSA, Vallourec enregistrant alors un cash-inflow d'environ 300 ME. Ceci reviendrait à créer environ 13% d'actions supplémentaires. Le second scénario verrait Vallourec trouver un accord auprès des banques pour leur racheter (tout ou partie) de leurs BSA et ainsi les annuler. D'un point de vue financier, cela aurait plus de sens (et limiterait les effets de la dilution liée à l'exercice de ces instruments). Pour Vallourec, il faudrait alors mobiliser, sur la base des cours actuels et pour procéder au rachat de l'intégralité des BSA, 485 ME. Le courtier pense que la présence d'Arcelor Mittal au sein du capital pourrait militer pour un rachat de ces BSA en amont de leur maturité. Ainsi, sa participation (28,4% des DDV) ne serait pas diluée dans le capital de Vallourec. Compte tenu de la situation financière de Vallourec, une telle opération ne devrait pas poser de problème du côté de sa réalisation, selon l'analyste.
Du côté du management, en retenant cette alternative, ceci devrait soutenir le cours de l'action et ainsi favoriser le rapprochement de ce dernier vers les cours de référence retenus pour l'exercice des plans de performance... En attendant, l'analyste maintient sa recomm

Platoche

16 novembre 2025 •08:38

(suite du message Oddo) sa recommandation 'surperformance' sur le titre et sa cible de 21 euros

Platoche

16 novembre 2025 •08:40

L'un d'entre vous avançait que le calcul de Oddo était faux : voici en clair ce qu'il disait exactement :

Si les 30 millions de bons sont rachetés, le prix sera la différence entre un mois fixé , par exemple 16€ et le prix d'exercice du bon a 10.11€.
Disons pour simplifier que les bons seront achetés à 6€.
Il faut donc que Vallourec sorte 6 x 30 M = 180 M d'euros seulement et non pas 485 M.

Mais cela va obliger les fonds en vad qui possèdent les bons à liquider leurs positions donc à racheter ...ce qui va automatiquement faire monter le cours de Vallourec. En revanche, si une telle opération devait avoir lieu, le dividende serait largement amputé.

Platoche

16 novembre 2025 •08:53

La discussion est ouverte sur ce sujet crucial : la question porte sur la manière dont VK peut trouver les moyens de financer un rachat des BSA par anticipation sans pour autant devoir remettre son dividende en question. Et que peut faire son actionnaire principal dans un tel cas de figure ?

pantaga

16 novembre 2025 •09:57

Ce n'est pas tout à fait un article mais "un suivi des conseils " pour remplir une petite colonne à la fin du journal. Rien de nouveau .Faut juste suivre l'évolution du titre qui peine à rejoindre juste les 17 euros .

actionnaire.

pastis

16 novembre 2025 •11:53

Merci Platoche pour ces rappels fort utiles.
Je ne pense pas que le financement soit réellement un sujet: Vallourec dispose de plus de 800 millions de trésorerie et par ailleurs VK a fixé son endettement dans la fourchette +/- 0.5 EBITDA, soit 400 millions d’euros. Or le coût net des BSA sera d’environ 200 millions.

Le point intéressant va être le timing: possibilité dès que la résolution sera votée (le 10/12) où nécessité d’attendre juin 2026? J’espère la première option.

Platoche

16 novembre 2025 •12:37

Mais un dividende de 1.50 représente une sortie de cash de 352 ME et comme il était prévu de l'augmenter encore, ça commence à faire beaucoup. Mais ok, VK en a les moyens. J'attire votre attention sur le fait que derrière tout cela se cache peut-être une réalité : Arcelor Mittal a peut-être l'intention de lancer une OPE ou OPA sur VK et donc en sous entendu, messieurs les porteurs de BSA, on vous propose d'arrêter de faire mumuse avec le titre si vous ne voulez pas vous en prendre une bonne. Conclusion, acceptez le deal proposé et rachetez vous pendant qu'il est temps.

Platoche

16 novembre 2025 •12:52

Quoi qu'il en soit, le dossier est explosif. Je me demande si je n'aurais pas intérêt à gonfler encore ma position, mais elle deviendrait déraisonnable au regard de ce que vaut mon portefeuille. Ma position VK représente déjà 28 % de mon portefeuille. Je me tâte.

pastis

16 novembre 2025 •12:55

Le problème est que les détenteurs de BSA et de positions vendeuses ne peuvent pas s’en « prendre une bonne » puisqu’ils auront toujours la possibilité de se racheter à 10 euros, même en cas de forte hausse du cours.

Je ne vous pas bien l’intérêt pour les banques d’exercer leurs BSA d’ici juin car ils sont couverts. Du coup l’intérêt de la manœuvre pour VK est d’empêcher toute dilution, sans pour autant avoir la main sur le timing. J’espère me tromper.

Platoche

16 novembre 2025 •14:18

Certes, l'intérêt pour Arcelor Mittal est d'éviter une dilution. Mais on ne sait pas exactement ce que sont les termes de cette AG du 1er décembre à part le souhait affiché de VK de pouvoir racheter les BSA autrement que par une émission de nouvelles actions. Cette possibilité de racheter les BSA à partir d'actions existantes présuppose que l'entreprise pourrait éventuellement procéder à sa guise, et donc par anticipation. Voyons le résultat des votes avant d'imaginer un nouveau scénario. Les faits, rien que les faits.