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VALLOUREC : les 30 millions de BSA échéance juin 2026 font parler

26 sept. 2025 10:15

Oddo BHF revient sur le dossier Vallourec alors que dans le cadre de la restructuration financière du groupe en 2021, 3 banques avaient perçu des Bons de Souscription d'Actions (BSA). Le nombre total de ces warrants était de 30 342 337, exerçables à un prix de 10,1 euros avec une maturité juin 2026. Compte tenu du versement de son premier dividende depuis 10 ans, la parité d'exercice a été ajustée de 1 à 1,098 action ordinaire par BSA, précise l'analyste. Sur cette base, le nombre d'actions Vallourec résultant de l'exercice éventuel de l'ensemble des BSA serait de 33.315.886 actions. A ce stade, aucune banque ne semble avoir exercé ses BSA et le compte à rebours est désormais enclenché... Pour ces dernières, en cas de non-exercice, cela reviendrait in-fine à tout perdre !
Dans ce contexte, le broker pense que deux scénarios sont possibles. Le premier, qualifié de 'traditionnel', verrait les banques exercer leurs BSA, Vallourec enregistrant alors un cash-inflow d'environ 300 ME. Ceci reviendrait à créer environ 13% d'actions supplémentaires. Le second scénario verrait Vallourec trouver un accord auprès des banques pour leur racheter (tout ou partie) de leurs BSA et ainsi les annuler. D'un point de vue financier, cela aurait plus de sens (et limiterait les effets de la dilution liée à l'exercice de ces instruments). Pour Vallourec, il faudrait alors mobiliser, sur la base des cours actuels et pour procéder au rachat de l'intégralité des BSA, 485 ME. Le courtier pense que la présence d'Arcelor Mittal au sein du capital pourrait militer pour un rachat de ces BSA en amont de leur maturité. Ainsi, sa participation (28,4% des DDV) ne serait pas diluée dans le capital de Vallourec. Compte tenu de la situation financière de Vallourec, une telle opération ne devrait pas poser de problème du côté de sa réalisation, selon l'analyste.
Du côté du management, en retenant cette alternative, ceci devrait soutenir le cours de l'action et ainsi favoriser le rapprochement de ce dernier vers les cours de référence retenus pour l'exercice des plans de performance... En attendant, l'analyste maintient sa recommandation 'surperformance' sur le titre et sa cible de 21 euros
Source : Boursier

12 réponses

  • 26 septembre 2025 10:26

    Merci, Bonne nouvelle en espérant une concrétisation rapide.
    VK ne manque pas de cash pour boucler un tel deal.

  • 26 septembre 2025 10:50

    Phil - quelles serait les conséquences selon les scénarios sur la valeur du titre pour l'année 2026 ?

  • 26 septembre 2025 11:41

    .... mais évidemment ceci diminuerait le dividende pour l'année 2025 ..si réalisé avant 31/12/25.
    Alors bye les 10% de rendement !

  • 26 septembre 2025 12:07

    Si rachat de la totalité pour 485M€, cela représente 2,07€ par action (il y a 234M€ d'actions en circulation). D'un autre coté, cela clarifiera la situation actionnariale de Vallourec.

  • 26 septembre 2025 13:05

    Arcelor pourrait donner un coup de main pour racheter ces bons et monter quelque peu au capital.

  • 26 septembre 2025 13:16

    @ platoche..Monter quelque peu.... pour Mittal ça arrive vite aux 30% qui l'obligent alors a lancer une OPA.

  • 26 septembre 2025 13:30

    Yes

  • 26 septembre 2025 14:26

    Arcelor dispose de 27.5 % du capital, il y a encore un peu de marge.

  • 26 septembre 2025 14:56

    Merci @phildub9.

    Je comprends l’intérêt de Mittal pour le second scénario (rachat des BS). Après la différence en terme de trésorerie est quand même très importante (+ de 800 millions d’euros).

    Le paradoxe est que plus le cours monte (ce qui est a priori positif), plus le second scénario devient cher pour VK.

  • 26 septembre 2025 15:01

    Le second scénario permettrait également d’éviter la pression vendeuse lors de la vente des titres par les banques qu’elles auraient acquis via l’exercice des BS.

    Au final je ne vois pas de scénario clairement préférable. J’imagine que Mittal va avoir son mot à dire…

  • 26 septembre 2025 15:05

    Y a-t-il obligation d'une AGE pour décider d'une telle opération ? Ou le conseil d'administration dans lequel Mittal pèse lourd pourrait il décider seul?

  • 01:57

    Il y a une erreur me semble t il chez Oddo dans leurs explications.

    Si les 30 millions de bons sont rachètes, le prix sera la différence entre un mois fixé , par exemple 16€ et le prix d'exercice du bon a 10.11€.
    Disons pour simplifier que les bons seront achetés à 6€.
    Il faut donc que Vallourec sorte 6 x 30 M = 180 M d'euros seulement et non pas 485 M.

    Mais cela va obliger les fonds en vad qui possèdent les bons à liquider leurs positions donc à racheter ...ce qui va automatiquement faire monter le cours de Vallourec.

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