VALLOUREC : ODDO

PEUGEOTOP

22 janv. 2025 •15:10

Nous sommes assez positifs sur les marchés d'actions. Nous voyons un potentiel de l'ordre de 10% sur l'indice européen Stoxx 600. Selon le consensus, les bénéfices par action pourraient croître de 8% en 2025 après +1,5% en 2024.

Nous sommes un peu plus positifs sur les actions américaines, pour lesquelles le consensus est à +14%, à cause du brouillard politique en France en en Allemagne et des tensions géopolitiques concernant l'Ukraine et le Moyen-Orient. Néanmoins, des incertitudes pourraient s'estomper. Et la baisse des taux d'intérêt de la BCE va soutenir les actions.

Nous préférons la thématique Croissance à la thématique Value et les valeurs défensives plutôt que les cycliques. On a bien envie de rejouer la sphère Small et Midcaps qui a sous-performé depuis cinq ans. Ces valeurs décotent de 15% sur les grandes capitalisations mais il reste à trouver le catalyseur. Le business model de ces sociétés est plus exposé aux marchés domestiques ou européens que celui des grands groupes. Lors du Forum, les retours les plus positifs ont concerné des valeurs comme Bureau Veritas, ID Logistics, Vallourec, Technip Energies, Spie, Euronext, Sword, TF1, Accor et Orange.

Nous aimons beaucoup Bureau Veritas. Une très forte croissance organique est anticipée, portée par les besoins accrus de réglementation.

Spie tiendra sa journée investisseurs début mars. Les carnets de commandes sont bons, le discours des dirigeants est rassurant sur l'évolution des marges. La génération de trésorerie devrait permettre une reprise de la croissance externe. La valorisation est inférieure à la moyenne, à moins de 10 fois le bénéfice d'exploitation 2025 avec un free cash-flow yield supérieur à 9%.

ID Logistics est une très belle valeur que nous avons mise en Bourse en 2012. De beaux volumes d'affaires ont été obtenus lors du Black Friday en fin d'année. De nouveaux contrats vont démarrer et une amélioration graduelle des marges est attendue. Le groupe va en outre reprendre la croissance externe et entend se renforcer aux Etats-Unis. C'est une belle valeur de croissance avec 10% de croissance organique attendue cette année.

TF1 a bénéficié d'un marché publicitaire bien orienté au dernier trimestre 2024, peut-être même un peu meilleur qu'attendu. Il profite aussi du développement du streaming payant avec TF1+, qui visait 150 millions d'euros de recettes pour l'an dernier. Le titre a fortement sous-performé et n'est vraiment pas cher à 3 fois le bénéfice d'exploitation 2025 estimé.

Enfin, Vallourec tire les bénéfices de la restructuration commencée en 2021. Le site qui sous-performait en Allemagne a été cédé. La gestion de la trésorerie a en outre donné des résultats supérieurs aux attentes, ce qui permettra un retour aux actionnaires très soutenu. Le rendement devrait être de l'ordre de 8%. La valeur d'entreprise se limite à 6 fois le bénéfice d'exploitation attendu pour 2025.