La stratégie d'investissement dans le pétrole et le gaz a commencé à devenir plus délicate après l'accord de Paris il y a près d'une décennie. Ces dernières années, le rythme incertain de la transition énergétique a ajouté une autre couche de complexité, rendant les décisions de planification annuelles un peu comme les échecs en trois dimensions. Combien de capital allouer au pétrole et au gaz par rapport à la construction d'une entreprise durable à faible teneur en carbone à long terme – tout en répondant aux attentes financières des parties prenantes? Cette année, les conséquences pour les marchés du pétrole et du gaz de la grave escalade du conflit au Moyen-Orient aggravent le défi.
Notre Entreprise Stratégique Planificateur est un nouvel ajout de notre Corporate Strategy and Analytics Service. It’s conçu pour aider les sociétés pétrolières et gazières, les conseillers et les actionnaires à anticiper et à naviguer dans les thèmes clés de leur cycle annuel de planification et d'allocation de capital.
J'ai demandé à Tom Ellacott, Neivan Boroujerdi, Alex Beeker et Rapha Portela de notre équipe Corporate Analysis comment ils voient 2025 se profiler pour les 32 sociétés analysées par ils’ve réparties entre les majors des États-Unis, EuroMajors, Emerging Majors et les CNO.
Les entreprises prévoient-elles de dépenser plus en 2025?
Oui, nous sommes sur le point d'entrer dans la cinquième année d'un cycle ascendant. À la fin de cette année, les investissements annuels de ces 32 entreprises auront augmenté de plus de 60% par rapport au plus bas niveau de 2020 pendant la pandémie. Mais nous nous attendons à ce que la croissance ralentisse à environ 5% en 2025, en supposant Brent à US$75/bbl. Cela reflète l'approche disciplinée de l'industrie en matière d'investissement équilibrée avec des rendements adéquats pour les actionnaires.
Les entreprises fusionnent autour d'un taux de réinvestissement moyen de 50%, en supposant à nouveau que US$75/bbl Brent – Majors soit un peu plus élevé, les CNO plus bas. Les rendements aux actionnaires se situent en moyenne entre 35% et 60% par groupe de pairs, sous forme de dividendes ou de rachats. Il y a des valeurs aberrantes, bien sûr – une ou deux entreprises avec de grands projets de développement investiront jusqu'à 80% des flux de trésorerie et peuvent nécessiter des ventes d'actifs pour soutenir les distributions. Pour les COI, l'allocation de capital s'inscrit dans un cadre financier global conservateur qui comprend un bilan cible de 20% ou moins (la moyenne Majors’ était de 16% au T2 2024, soit la moitié du pic de fin 2020).
Les dépenses en amont augmentent-elles?
L'amont domine toujours les quatre groupes de pairs, allant en 2024 de 60% de l'investissement total pour les EuroMajors à près de 90% pour les Emerging Majors. Les dépenses organiques en amont sont déjà à leur plus haut niveau depuis 2015 en termes absolus – et nous nous attendons à ce qu'elles augmentent encore en 2025, quoique marginalement.
Le principal moteur a été la prise de conscience naissante que la transition se déroule plus lentement que prévu, ce qui implique que la demande de pétrole et de gaz peut être plus forte plus longtemps. EuroMajors cherche à combler les écarts de production et de trésorerie en investissant davantage en amont. Les Majors des États-Unis et certains Majors émergents ont déjà utilisé M & A pour étendre et étendre leur exposition en amont. Nous prévoyons une consolidation plus importante du secteur en 2025.
Les dépenses d'exploration, cependant, sont encore modérées, suivant à environ la moitié des niveaux d'il y a une décennie – seulement quelques CNO intensifient l'investissement. Les majors devront envisager d'augmenter les budgets pour l'exploration à fort impact comme un moyen de reconstituer les portefeuilles pour la prochaine décennie.
L'intérêt pour les investissements à faible émission de carbone diminue-t-il?
Loin de là. À partir de niveaux minimaux en 2020, les dépenses à faible teneur en carbone atteindront un record de 50 milliards US$ dans le groupe de pairs cette année. L'énergie renouvelable est le grand secteur de croissance. Il absorbera près de la moitié des budgets à faibles émissions de carbone et devrait augmenter régulièrement par rapport aux niveaux actuels tout au long de la décennie.
Les Euro Majors et les CNO représentent près de 80% des investissements dans le bas carbone. Les plus gros clients sont Shell, TotalEnergies, Saudi Aramco, BP et ADNOC. Chacun investit environ 5 milliards US$ par an, soit plus du double du prochain niveau de sociétés, qui comprend les deux majors des États-Unis. Proportionnellement, Repsol est le leader, engageant 40%.
Les CNO sont en train de devenir les plus gros consommateurs de carbone. Alors que certains CIO peuvent assouplir les objectifs à long terme à faible intensité de carbone, l'ampleur de la génération de liquidités des CNOs’ et des objectifs nationaux globaux suggère qu'ils sont moins susceptibles de revenir en arrière. ADNOC en est un exemple. It’s chargé d'aider à mettre en œuvre la stratégie nationale de décarbonisation d'UAE’s ainsi que l'objectif à long terme de diversifier la dépendance économique du pays à l'égard des revenus pétroliers et gaziers.
Quels sont les principaux risques pour l'investissement l'année prochaine?
Les implications pour les prix du pétrole (et du GNL) de tension géopolitique accrue au Moyen-Orient ainsi que le courant offre excédentaire structurelle de pétrole. Nos projections Corporate Strategic Planner pour 2025 sont basées sur US$75/bbl Brent, qui, selon nous, est largement aligné sur les hypothèses de planification des entreprises’. Tout flux de trésorerie supplémentaire provenant de prix plus élevés sera probablement retourné aux actionnaires ou utilisé pour rembourser la dette. Si les prix sont sensiblement plus bas, we’d s'attend à ce que les rachats et/ou les dividendes – plutôt que l'investissement – soient ajustés à la baisse.
