Certains disent que la volatilité, plutôt que la dette, est la meilleure façon de penser au risque en tant qu'investisseur, mais Warren Buffett a déclaré que "la volatilité est loin d'être synonyme de risque". Il peut donc être évident que vous devez tenir compte de la dette, lorsque vous pensez au risque d'une action donnée, car trop de dettes peuvent couler une entreprise. Nous notons que Vallourec SA ( EPA:VK ) a une dette à son bilan. Mais la question la plus importante est : quel risque cette dette crée-t-elle ?
Quel risque la dette comporte-t-elle ?
D'une manière générale, la dette ne devient un véritable problème que lorsqu'une entreprise ne peut pas facilement la rembourser, soit en levant des capitaux, soit avec sa propre trésorerie. Si les choses tournent vraiment mal, les prêteurs peuvent prendre le contrôle de l'entreprise. Cependant, un scénario plus courant (mais toujours douloureux) est qu'il doit lever de nouveaux capitaux propres à bas prix, diluant ainsi en permanence les actionnaires. Bien sûr, l'avantage de la dette est qu'elle représente souvent un capital bon marché, en particulier lorsqu'elle remplace la dilution dans une entreprise par la capacité de réinvestir à des taux de rendement élevés. La première étape lorsque l'on considère les niveaux d'endettement d'une entreprise est de considérer ensemble sa trésorerie et sa dette.
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Quelle est la dette de Vallourec ?
L'image ci-dessous, sur laquelle vous pouvez cliquer pour plus de détails, montre qu'en décembre 2022, Vallourec avait une dette de 1,68 milliard d'euros, contre 1,58 milliard d'euros en un an. D'un autre côté, il dispose de 552,0 millions d'euros de liquidités, ce qui entraîne une dette nette d'environ 1,13 milliard d'euros.
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ENXTPA: Historique de la dette sur les capitaux propres de VK 10 mars 2023
Un regard sur le passif de Vallourec
Selon le dernier bilan publié, Vallourec avait un passif de 1,80 milliard d'euros à moins de 12 mois et un passif de 1,87 milliard d'euros au-delà de 12 mois. En contrepartie, elle disposait de 552,0 M€ de trésorerie et de 824,0 M€ de créances échues dans les 12 mois. Ainsi, son passif totalise 2,30 milliards d'euros de plus que la combinaison de sa trésorerie et de ses créances à court terme.
C'est une montagne de levier par rapport à sa capitalisation boursière de 3,23 milliards d'euros. Si ses prêteurs lui demandaient de consolider son bilan, les actionnaires seraient probablement confrontés à une forte dilution.
Nous mesurons l'endettement d'une entreprise par rapport à sa capacité bénéficiaire en examinant sa dette nette divisée par son bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) et en calculant la facilité avec laquelle son bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) couvre ses intérêts charge (couverture des intérêts). Ainsi, nous considérons la dette par rapport aux bénéfices avec et sans les charges d'amortissement et de dépréciation.
Vallourec a une dette nette d'une valeur de 1,6 fois l'EBITDA, ce qui n'est pas trop, mais sa couverture des intérêts semble un peu faible, avec un EBIT à seulement 5,1 fois les charges d'intérêts. Bien que ces chiffres ne nous alarment pas, il convient de noter que le coût de la dette de l'entreprise a un impact réel. Surtout, Vallourec a augmenté son EBIT de 69% au cours des douze derniers mois, et cette croissance facilitera la gestion de sa dette. Le bilan est clairement le domaine sur lequel se concentrer lorsque vous analysez la dette. Mais ce sont les résultats futurs, plus que tout, qui détermineront la capacité de Vallourec à maintenir un bilan sain à l'avenir. Donc, si vous voulez voir ce que pensent les professionnels, vous trouverez peut-être intéressant ce rapport gratuit sur les prévisions de bénéfices des analystes .
Enfin, une entreprise ne peut rembourser ses dettes qu'avec de l'argent sonnant et froid, et non avec des bénéfices comptables. L'étape logique consiste donc à examiner la proportion de cet EBIT qui correspond au flux de trésorerie disponible réel. Au cours des deux dernières années, Vallourec a enregistré un flux de trésorerie disponible fortement négatif, au total. Bien que cela puisse être le résultat de dépenses pour la croissance, cela rend la dette beaucoup plus risquée.
Notre point de vue
La conversion de Vallourec de l'EBIT en cash-flow libre et le niveau du total des passifs pèsent, à notre avis, sur elle. Mais la bonne nouvelle est qu'il semble pouvoir augmenter facilement son EBIT. Compte tenu des facteurs susmentionnés, nous pensons que la dette de Vallourec présente certains risques pour l'entreprise. Bien que cette dette puisse augmenter les rendements, nous pensons que l'entreprise dispose désormais d'un effet de levier suffisant. Même si Vallourec a perdu de l'argent sur le résultat net, son EBIT positif suggère que l'entreprise elle-même a du potentiel. Vous voudrez peut-être vérifier l'évolution des revenus au cours des dernières années .
Bien sûr, si vous êtes le type d'investisseur qui préfère acheter des actions sans le fardeau de la dette, alors n'hésitez pas à découvrir notre liste exclusive d'actions à croissance nette de trésorerie , aujourd'hui.
L'évaluation est complexe, mais nous contribuons à la simplifier.
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