TOTALENERGIES : Avis KEPLER suite acccord avec Kretinsky objectif 51.5 --)

Rafi66

20 nov. 2025 •16:23

18/11/2025
Acquisition de 50% d'actifs de production flexible d'électricité.
Le 17/11, TotalEnergies a annoncé la signature d'un accord avec le groupe tchèque EPH pour l'acquisition de 50% d'une plateforme de production flexible d'électricité, comprenant des centrales à gaz et biomasse ainsi que des capacités de stockage par batteries situées en Italie, au Royaume-Uni, en Irlande, aux Pays-Bas et en France. En contrepartie, EPH recevra l'équivalent de USD 5.1 md en actions TotalEnergies, via l'émission de 95.4 nouvelles actions représentant 4.1% du capital, ce qui en fera l'un des principaux actionnaires du groupe. La transaction aboutira à la création d'une coentreprise détenue à 50/50 entre TotalEnergies et EPH, qui devrait générer environ USD 750 m par an de flux de trésorerie sur 2026-30, issus à la fois des dividendes versés par la coentreprise et de la vente d'électricité. En parallèle, TotalEnergies a annoncé une révision à la baisse de ses dépenses d'investissement (CAPEX) d'environ USD 1 md par an dans sa division Integrated Power (génération, stockage et négoce d'électricité) sur 2026-30, ramenant sa fourchette de CAPEX total prévue à USD 14-16 md par an. Dans ce contexte, TotalEnergies anticipe désormais une génération de FCF positive pour Integrated Power dès 2027 (vs 2028 auparavant). Après prise en compte de la dilution liée à l'émission d'actions nouvelles, de la baisse des CAPEX et de la hausse des flux de trésorerie, nous anticipons que l'opération aura un effet relutif de 10% sur les FCF par action. L'acquisition s'inscrit pleinement dans la stratégie du groupe visant à compléter la production renouvelable d'électricité, par nature intermittente, par des capacités de production flexible (CCGT, stockage) afin d'être en mesure de garantir ses volumes d'électricité fournis. Grâce à cette opération, le groupe doublera immédiatement sa capacité de production flexible, passant de 4.7 GW actuellement à 11 GW, alors qu'il aurait été trop difficile d'atteindre ces niveaux via des investissements organiques (longs délais de construction). Ainsi, nous estimons que cette opération est positive. Nous préférons toutefois réitérer notre opinion neutre sur TotalEnergies, reflétant notre scénario de baisse des prix du pétrole dans les trimestres à venir.