ils se sont loupé juste sur une chose c est que cela fait plus de bruit que prévu 😇
Publié le 26 mars 2026
Lors de la GTC, Jensen Huang Nvidia a indiqué que l'intégration de composants optiques est essentielle à la construction d'usines de production d'IA à 1 million de GPU.
Nous pensons que cette action française de semi-conducteurs, actuellement en forte baisse, va rebondir suite à cette annonce.
Nous avons récemment passé 36 heures au plus grand événement mondial consacré à l'IA afin de mieux comprendre le prochain bouleversement majeur qui touchera l'infrastructure de l'intelligence artificielle
.
Après avoir interrogé Jensen et même interviewé le vice-président senior du réseau chez Nvidia , nous pensons que l'enjeu réside moins dans les puces elles-mêmes que dans leur interconnexion afin d'optimiser l'efficacité énergétique et la vitesse.
C'est là qu'intervient la photonique sur silicium.
Et toute la révolution de la photonique sur silicium – des commutateurs CPO de NVIDIA aux ASIC pour centres de données de Broadcom, en passant par les émetteurs-récepteurs 800G et 1,6T utilisés par AWS, Google, Meta et Microsoft – repose sur un matériau unique, conçu spécifiquement à cet effet.
Et une seule entreprise en fournit la quasi-totalité.
Le marché manque soit de patience pour attendre l'arrivée des fonds, soit il est incapable de voir au-delà de sa conjoncture morose actuelle.
L'ascension fulgurante de Soitec ne se fera pas dans le bruit.
Elle ne passera pas par des communiqués de presse fantaisistes, une flambée boursière spéculative ou des déclarations fanfaronnes lors des conférences téléphoniques sur les résultats.
Cela se déroulera discrètement, dans un laboratoire des Alpes françaises, où plus de trente ans d'implantation ionique ont permis d'établir un monopole dans l'un des segments à la croissance la plus rapide des infrastructures d'IA.
À l'heure actuelle, la plupart des gens nous prendraient pour des fous de couvrir Soitec.
L'action a chuté de 75 % par rapport à son plus haut historique.
Le consensus des analystes est nettement inférieur à son cours actuel.
Le PDG prend sa retraite cette semaine. L'activité mobile, qui représente la moitié du chiffre d'affaires, est fortement impactée par la baisse des stocks.
Malgré cela, la technologie « Photonics-SOI » de Soitec est utilisée dans tous les nouveaux centres de données d'IA,
selon Bank of America Global Research.
Ce même rapport indique que le marché des interconnexions optiques passera de 14 milliards de dollars à 73 milliards de dollars d'ici 2030 .
Cela représente un taux de croissance annuel composé de 39 %.
La photonique sur silicium passera de 38 % de pénétration des unités optiques d'IA aujourd'hui à 84 % d'ici 2030.
Chacune de ces puces, chaque émetteur-récepteur, chaque module optique co-emballé, chaque commutateur NVIDIA Spectrum-X et Quantum-X et chaque puce Broadcom Davisson et Marvell Celestial AI, est fabriquée sur un substrat qu'une seule entreprise au monde produit en grande quantité et pour lequel elle est qualifiée dans toutes les fonderies.
Voici pourquoi Soitec est notre valeur sûre en matière de photonique.
Soitec SA (Euronext Paris : SOI, US OTC : SLOIF / SLOIY) est une société française de matériaux semi-conducteurs fondée en 1992 et dont le siège social est situé à Bernin, une petite commune des Alpes françaises près de Grenoble.
À l'heure actuelle, la capitalisation boursière de Soitec avoisine les 2 milliards d'euros. Son chiffre d'affaires pour l'exercice 2025 s'élève à 891 millions d'euros, contre un pic légèrement supérieur à 1 milliard d'euros en 2023.
Ce recul s'explique par la faiblesse du marché des smartphones, elle-même due à la surconsommation de stocks chez les clients pendant la pandémie. Le marché automobile montre également des signes de faiblesse.
C'est pourquoi le cours de l'action a chuté d'environ 75 % par rapport à ses précédents sommets.
La faiblesse des marchés de l'automobile et des smartphones a entraîné une baisse des marges. En effet, les sites de production représentent un coût important, qu'ils soient utilisés ou non.
La marge brute a diminué, passant de 37 % en 2023 à environ 32 % en 2025, et la marge opérationnelle se situe légèrement en dessous de 15 % en 2025, contre près de 25 % en 2023.
Soitec ne conçoit pas de puces. Ce n'est pas une fonderie. Elle fabrique le substrat semi-conducteur, la plaquette spéciale qui sert de support à la puce. Imaginez : TSMC, Tower Semiconductor, GlobalFoundries, STMicroelec, ce sont les cuisiniers. Soitec fabrique la poêle.
Et pour une catégorie spécifique de poêles, celles nécessaires à la cuisson des puces photoniques en silicium, elle est le seul fabricant au monde que les fonderies utilisent en grande quantité.
Ce produit, baptisé Photonics-SOI, est constitué de plaquettes de silicium sur isolant (SOI) présentant une couche de silicium d'environ 220 nanomètres reposant sur une couche d'oxyde enterrée de 2 microns. L'épaisseur du silicium doit être uniforme à 1 nanomètre près sur toute la plaquette. La densité de défauts doit être inférieure à 0,1 par centimètre carré. Ces spécifications ne s'obtiennent pas par hasard.
Elles requièrent un procédé exclusif appelé Smart Cut, une technologie d'implantation d'ions hydrogène et de clivage thermique que Soitec a perfectionnée pendant 30 ans et qui a donné lieu à environ 4 300 brevets actifs dans le monde.
Imaginez Smart Cut comme un scalpel à l'échelle atomique.
L'implantation d'ions hydrogène à des profondeurs précises crée des bulles microscopiques. Ces bulles, comparables à des lignes de perforation, éclatent sous l'effet de la chaleur sur toute la surface de la plaquette.
C'est ainsi que Soitec détermine avec exactitude l'emplacement de chaque découpe.
Cette technique permet de déposer une couche cristalline d'une qualité irréprochable sur tous types de matériaux, y compris le silicium.
Quant aux chutes de plaquette, elles constituent le point de départ d'un nouveau cycle de production Smart Cut.
Décidément, les Européens adorent recycler !
Existe-t-il de la concurrence ?
GlobalWafers a tenté de concurrencer le marché, mais sa licence Smart Cut a été résiliée en octobre 2023. Un accord, confirmé en juillet 2025, lui a accordé une prolongation jusqu'en 2027, date à laquelle elle se retirera définitivement. Shin-Etsu Chemical détient une licence de redevances, mais ne vend aucun volume significatif de plaquettes SOI de qualité photonique.
Parallèlement, NSIG/Simgui, en Chine, produit des plaquettes de 200 mm exclusivement pour le marché intérieur, et sa production est de toute façon vendue contractuellement à Soitec pour une distribution mondiale.
Cela laisse Soitec pratiquement seule sur un marché que Bank of America, dans son guide sur les interconnexions optiques de mars 2026, estime à plus de 95 % la part de marché du SOI de qualité photonique.
Sortie de scène
L'activité se divise en trois segments.
Les communications mobiles (RF-SOI, POI, FD-SOI pour smartphones) ont généré 546 millions d'euros au cours de l'exercice 2025.
Le segment automobile et industriel (Power-SOI, SmartSiC) a contribué à hauteur de 129 millions d'euros.
Enfin, l'IA en périphérie et dans le cloud, qui inclut les revenus liés à la photonique pour l'IA, a généré 216 millions d'euros, en hausse de 11 % sur un an, alors que tous les autres segments étaient en repli.
Le chiffre d'affaires total pour l'exercice 2025 s'est élevé à 891 millions d'euros, en baisse de 9 %, une diminution presque entièrement imputable au ralentissement du marché mobile.
L'action a culminé à plus de 230 € en 2021, au plus fort du supercycle des smartphones
. Aujourd'hui, elle se négocie autour de 55 €.
Le marché a intégré dans ses cours l'image d'un fournisseur de puces pour mobiles en déclin structurel. Il n'a absolument pas anticipé l'avenir de la photonique.
Statistiques clés :
55 € : Cours actuel de l'action (en baisse de 70 % par rapport au pic de 2021)
Plus de 95 % :
Part de marché de la photonique sur SOI (estimation de BofA)
73 milliards de dollars : marché total adressable (TAM) de l'IA optique d'ici 2030 (BofA)
25 % : TCAC projeté pour la photonique sur SOI jusqu'à l'exercice 2030
Soitec détient la licence exclusive de la technologie Smart Cut du CEA-Leti.
L'entreprise contrôle plus de 3 500 brevets associés. Tout concurrent souhaitant utiliser cette technologie doit verser à Soitec des droits de licence.
Shin-Etsu Handotai (SEH), le plus grand producteur mondial de plaquettes de silicium, utilise la technologie Smart Cut de Soitec depuis 1997.
Cette licence a été prolongée de 10 ans en 2012 et étendue à un accord de licence croisée. GlobalWafers fait de même.
Sur le plan économique, cela est important car Soitec perçoit des revenus, soit des redevances, sur une grande partie de l'écosystème SOI. L'entreprise réalise des revenus sur les ventes de plaquettes qu'elle produit directement et perçoit des redevances sur celles produites par ses licenciés. Environ 80 % du marché SOI repose sur la technologie Smart Cut, et Soitec en tire profit.
En photonique sur SOI, cette domination est encore plus marquée.
La technologie Photonics-SOI présente des spécifications bien plus exigeantes que la technologie RF-SOI standard. En photonique sur silicium, la lumière se propage à travers la couche de silicium supérieure de la plaquette SOI, qui fait office de guide d'ondes. Ce guide d'ondes a généralement une épaisseur inférieure à 220 nm, et la variation d'épaisseur sur l'ensemble de la plaquette doit être extrêmement faible. Dans le cas contraire, la phase optique dérive et les performances du modulateur et du résonateur annulaire s'effondrent.
La technologie RF-SOI tolère une uniformité d'épaisseur de l'ordre de quelques nanomètres.
La technologie Photonics-SOI exige une uniformité d'un ordre de grandeur supérieur. La densité de défauts de surface doit également être extrêmement faible.
D'après les sources publiques, Soitec est le seul fournisseur de SOI de qualité photonique clairement documenté à une échelle significative de 300 mm.
Le consensus de l'industrie est que Soitec détient une position dominante sur le marché du SOI de qualité photonique.[8] Shin-Etsu et GlobalWafers possèdent des licences Smart Cut, mais aucun des deux ne réalise de revenus significatifs dans le domaine du SOI photonique.
Si TSMC domine le marché des circuits logiques de pointe, Soitec occupe une position comparable sur le marché des plaquettes spéciales dont les clients SiPh de TSMC ont besoin.
La différence réside dans le fait que l'avantage concurrentiel de TSMC repose sur des investissements cumulés de plusieurs milliers de milliards de dollars, tandis que celui de Soitec repose sur ses brevets et son savoir-faire.
Soitec détient la licence exclusive de la technologie Smart Cut, ce qui lui permet de capter la valeur ajoutée sur l'ensemble du marché des plaquettes SOI. Dans le domaine de la photonique SOI, aucun concurrent capable d'une production de masse significative n'a été confirmé à ce jour.
