SOITEC : Kleper positif...objectif 185

Lolo444

28 avr. 2023 •12:01

28/04/2023 : Plus de peur que de mal ?
Soitec a souffert en Bourse jeudi 27/04 (-15.4% à la clôture) à la suite de la publication de ses chiffres du 4T22/23 (clos fin mars). Selon nous, 2 éléments principaux ont déçu les investisseurs, à savoir : 1) l'annonce surprise du départ du DG adjoint en août, Bernard Aspar et 2) les commentaires du management sur les perspectives du groupe cette année, dans un contexte de ralentissement du marché des produits électroniques de consommations (PC, smartphones.). Concernant le premier point, nous considérons que cette nouvelle est plutôt négative, Bernard Aspar occupant un poste clé au sein du groupe. Néanmoins, la stratégie de Soitec nous semble désormais bien établie et la transition avec Pierre Barnabé devrait se faire en douceur. Le principal défi pour Pierre Barnabé sera selon nous lié à l'exécution de la stratégie pour accélérer la croissance du groupe au cours des prochaines années. Au sujet des perspectives, Soitec s'attend à une correction des inventaires au cours des deux prochains trimestres, ce qui devrait se traduire par une dynamique plus faible au sein de la branche communication. Le groupe compte toutefois tirer parti de la forte demande observée dans le secteur automobile et l'industrie pour compenser cette faiblesse. Il anticipe d'ailleurs un rebond de l'activité communication à partir du 2S23/24, notamment grâce à l'augmentation des volumes, l'adoption graduelle de la 5G et la montée en puissance de ses produits/technologies (i.e. POI, SmartSic). Au global, nous avons réduit nos estimations sur 2023/24 pour prendre en compte une dynamique plus faible (-8% au niveau des BPA). Nous avons aussi légèrement revu en baisse notre taux de croissance terminale au sein de notre modèle de valorisation (DCF). Malgré les incertitudes à court terme, nous voyons toujours des perspectives de croissance solides à plus long terme qui devraient soutenir les marges du groupe (EBE ajusté de 39% en 2025/26E, soit +330 pb par rapport à 2022/23). Enfin, la valorisation du titre nous semble attractive à ~13x le REX 2025E (~20% de décote par rapport au secteur).