GENFIT : Entre 6 et 10mrds

steph687

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dans le détail:2. Hypothèses structurantes du modèle

Horizon d’analyse : 5–7 ans
Dilution cumulée maximale : +30 %
Méthodologie : rNPV + EV / Sales pour actifs dérisqués
WACC implicite (biotech maladies sévères) : 10–12 %
Multiple EV/Sales cible (actif hospitalier à forte valeur) : 5x à 8x
Probabilité de succès (phase 2/3 hépatologie sévère) : 35–55 % selon indication

3. Actifs cœur de valorisation

Genfit ne se valorise pas comme une biotech “metabolic NASH classique”, mais comme une plateforme hépatique avancée, avec un actif pivot et des extensions potentielles.

3.1 Indication clé : ACLF / cirrhose décompensée

Caractéristiques financières structurantes :

Mortalité élevée à court terme

Population hospitalisée, peu sensible au prix

Absence de standard of care efficace

Acceptabilité réglementaire de critères intermédiaires

4. Taille de marché adressable (TAM)
4.1 Marché ACLF / cirrhose sévère

Population mondiale estimée :

ACLF et cirrhose décompensée : 1,5 – 2,0 millions de patients/an (monde)

Hypothèses de pricing (traitement hospitalier innovant) :

Prix annuel équivalent : 20 000 – 40 000 € / patient

TAM théorique mondial :

Bas de fourchette : 1,5 M × 20 k€ = 30 Md€

Haut de fourchette : 2,0 M × 40 k€ = 80 Md€

Hypothèse prudente retenue pour le modèle :
➡️ TAM exploitable : 40 Md€

5. Hypothèses commerciales (scénario central)

Part de marché réaliste (indication sévère, adoption progressive) : 5–8 %
Chiffre d’affaires annuel cible :

40 Md€ × 6 % = 2,4 Md€

Hypothèse volontairement conservatrice :
➡️ CA normalisé retenu : 2,0 Md€

6. Valorisation de l’actif principal (standalone)
6.1 Valorisation non ajustée du risque

EV = Sales × multiple
2,0 Md€ × 6x = 12,0 Md€

6.2 Ajustement par le risque (rNPV)

Probabilité de succès retenue : 45 %

Valeur risk-adjusted :
12,0 Md€ × 45 % = 5,4 Md€

➡️ L’actif principal justifie à lui seul une valorisation de l’ordre de 5–6 Md€ dans un scénario central.

7. Extensions d’indication et valeur optionnelle

Au-delà de l’ACLF, Genfit dispose d’options crédibles sur :

autres formes de cirrhose décompensée,

complications inflammatoires hépatiques,

combinaisons thérapeutiques hospitalières.

Hypothèse de valorisation prudente (options cumulées, rNPV) :

0,8 – 1,5 Md€

8. Synthèse de valorisation (EV)
Scénario central

– Actif principal ACLF (rNPV) : ~5,4 Md€
– Extensions / options pipeline : 0,8 – 1,5 Md€
– Cash net futur / milestones : neutralisé par prudence

Valeur d’entreprise agrégée :
➡️ 6,2 – 6,9 Md€

9. Scénario haut (bull case crédible)

Hypothèses :

Part de marché portée à 8–10 %

CA stabilisé : 3,0 Md€

Multiple EV/Sales : 6–7x

PoS portée à 55 %

Calcul :
3,0 Md€ × 6,5 × 55 % = 10,7 Md€

➡️ Valuation bull case : ~10 Md€

10. Impact de la dilution (≤30 %)

Une dilution de 30 % :

réduit la valeur par action d’environ 23 %,

sans altérer la valeur d’entreprise.

Dans un scénario de rerating massif (passage 6 Md€), l’effet dilution est largement absorbé par la création de valeur clinique.

11. Conclusion analyste

Genfit présente un profil de revalorisation structurelle supérieur à celui d’une biotech onco de niche. Sous des hypothèses réalistes de pénétration de marché, de pricing hospitalier et de dérisquation clinique progressive, une capitalisation de 6 Md€ apparaît atteignable sans hypothèse extrême, tandis que 10 Md€ constitue un scénario haut crédible en cas de succès clinique majeur et d’extension d’indications.

La clé n’est pas la domination du marché, mais l’accès à une fraction limitée d’un marché colossal, dans des pathologies hépatiques sévères où la valeur médicale et économique par patient est maximale.