SARTORIUS STEDIM BIOTECH : Investir de ce w-end

M6773830

04 févr. 2017 •18:58

Le conseil de la semaine d'Investir
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Sartorius Stedim Biotech
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Un marché dynamique
et un bon point d'entrée
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En Bourse il faut savoir être
contrariant dans certains
cas. C'est notre position
concernant Sartorius Stedim. Le
numéro un mondial des poches en
plastique à usage unique pour la
production des médicaments bio-
logiques, qui bénéficie aussi d'une
position oligopolistique dans la
conception d'équipements inno-
vants destinés aux usines de fabri-
cation de ces produits complexes
(systèmes de culture cellulaire, fer-
mentation, etc.), a été attaqué
après la publication de ses résultats
annuels, lundi. Le titre a cédé 7 %
en deux séances, les investisseùrs
prenant leur bénéfice après un
excellent cru 2016 alors que les
perspectives de croissance sont un
peu moins fortes pour 2017.
L'action limite à 0,5 % sa perfor-
mance sur un an après une multi-
plication par six en cinq ans.
Le chiffre d'affaires annuel, qui a
franchi le milliard d'euros, a pro-
gressé de 20,4 % à taux de change
constant, soitle haut de fourchette
de l'objectif (de + 17 à + 20 %). Rap-
pelons-le, celui-ci avait été relevé
en juillet, le groupe anticipant ini-
tialement une croissance de 12 à
16 % pour 2016. De fait, l'excédent
brut d'exploitation (Ebitda) sou-
tenu par des économies d'échelle a
bondi de 25 % et la marge d'Ebitda
a gagné encore 1,3 point, pour
atteindre 27,5 %. Au global, Sarto-
nus Stedim, qui a affiché en 2015 et
en 2016 un rythme de croissance
interne impressionnant de 20 %,
s'est développé deux fois plus vite
que son marché (il progresse de 10
à 12 %) et a fortement accru ses
positions en Amérique du Nord,
zone où ses performances ont été,
avec l'Asie, les plus fortes (respecti-
vement+20% et +28%).
Pour 2017, la société anticipe une
croissance de ses ventes plus
modérée, de 8 à 12 % (à données
constantes) et une amélioration de
0,5 point de sa marge d'Ebitda, à
environ 28 %. La direction a pré-
cisé que la rentabilité opération-
nelle pourraît être pénalisée par
des investissements d'informati-
que et de production pour accom-
pagner la croissance. Une
augmentation des capacités est
nécessaire pour pouvoir répondre
à la demande, ce qui est plutôt bon
signe. Les ventes mondiales des
biothérapies, qui se sont envolées
de 78 milliards de dollars en 2006 à
179 milliards en 2014, devraient en
effet flirter avec les 300 milliards
en 2020, l'arrivée massive des bio-
sili1ilaires (copies des produits bio.
logiques) soutenantla tendance.
Oddo Securites anticipe, ainsi, que
les objectifs puissent être dépassés
au vu de cette dynamique, sachant,
en outre, que la direction est tradi-
tionnellement prudente. Le carnet
de commandes en hausse de 15,6 %
en fin d'année conforte cette per-
ception. A noter que le groupe dis-
pose d'une structure financière
très saine, avec près de 800 mil-
lions d'euros de fonds propres et un
ratio d'endettement inférieur à
15 %. De quoi réaliser des acquisi-
tions -A. B.
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NOTRE CONSEIL
ACHETER : le titre se paie
20 % au-dessous de son
plus-haut historique d'octobre de
69€. Sur la base d'un PER de 28 fois
pour 2017, la valorisation est élevée
mais justifiée par des perspectives
de développement interne fortes
sur un marché très porteur.
Objectif: 72€ (DIM).
Prochain rendez-vous: le 24 avril,
résultats trimestriels