Les lectures du DUE 2021, complétées de celles d’infos. antérieures viennent ‘éclairer’ trois interrogations, et apportent des ‘éclaircissements’ sur l’importante dépréciation de valeur de 27 M€ qui a engendré un déficit record pour l’année 2021, puisqu’il faut remonter à 2009 (13 ans) pour pire. Maintenant, la perte de 27 M€ due à la dépréciation de valeur serait pour beaucoup à répartir/imputable sur les 4 / 5 dernières années.
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1.J’ai souvent exprimé le fait qu’il était préjudiciable pour le ‘public’ : investisseurs-analystes-observateurs- et surtout actionnaires, de ne pas connaitre les CA distincts du Vyzulta et du Zerviate, ce qui ne manque pas d’altérer le devoir d’image fidèle de la société comme prescrit par la réglementation en vigueur, mais aussi les volumes traités, ce qui dès lors pose ‘interrogation’
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2.Sur quelles données financières/économiques (a) repose la justification de l’importante dépréciation de la valeur du Zerviate (Dépréciation de 12.6 M€, partie des 27,6 M€ de dépréciation totale)). (a) Quant bien même que les calculs de dépréciation reposent sur des critères et règles qui leurs sont propres et applicables à tous.
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3 Quel peut être la conséquence de l’abandon de ‘’ la blépharite’’ sur la valeur de l’entreprise.
Et bien les réponses à ces trois interrogations se retrouvent dans le DUE, après décryptage de certaines des données fournies.
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1.Le CA brut du groupe de 8 583 K€ se décompose en 6 504 K€ p le Vyzulta et 2 079 K€ p le Zerviate, ce qui retranché des UPfrontt / paiements d’étapes de 3 000 K€ sur le Vyzulta et 1 821 K€ sur le Zerviate, donne un CA de redevances de 3 762 K€, réparti en 3 504 K€ au titre du Vyzuta et 258 K€ au titre du Zerviate , ce qui pour Vyzulta retranché des redevances Pfizer de 1 352 K€, donne un montant net de 2 152 K€, ce qui avec les redevances s/ Zerviate donne le montant de Redevances Nettes perçues en 2021 de 2 410 K€ (montant communément communiqué).
Pour ce qui est du Vyzulta, des données fournies, et de l’évaluation du €/$ moyen de l’année [la donnée est la moyenne des moyennes trimestrielles des 4 trimestres, chaque moyenne trimestrielle étant elle même la moyenne des moyennes mensuelles de chaque mois du trimestre >> ce qui peut conduire à une ‘’marge d’erreur’ très faible de l’ordre +/- 1%], on obtient un CA du produit (chez B&L) de l’ordre de 42 / 44 M$.
P info cela doit représenter 1 % (environ) du segment B&L, appelé à devenir la filiale B&L de BHC.
Mais plus préoccupant p Nicox c’est qu’avec une croissance organique de 40 % sur les 3 années à venir (43 %/T1) ?? le seuil des 100 M$- en année glissante – ne devrait pas être atteint avant 2024, ce qui repousse jusque là l’octroi de 5 M$ de paiement d’étape (20-15), qui était attendu sur 2020 voire 2021 - 2022 : 42*1.33 (> 57 M$( b) - 2023 : 57 *1.40.> 80 M$. – 2024 80*1.40> 112 M$ (b) avec prévision d’une remontée de €/$ vers 1.10/1.12 ?? sinon c’est pire
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Précision ; Le €/$ risque de jouer fort défavorablement en 2022 puisque perdant environ 0.07/0.10 pts ( - 0.08 s/ T1 et actuellement de l’ordre de -0.11 depuis fin T1), effet dont on a l’illustration sur redevances T1 2022 + 16.66 % de CA p croissance organique (presc) de.+ 43 %. [à la marge d’erreur près de ce qui concerne la part de Zerviate comme vu plus loin).
Inutile de dire qu’il se confirme que l’on est très loin des objectifs initiaux qui n’ont cessé d’être révisé à la baisse depuis l’entrée en commercialisation, et que dès lors il serait illusoire de penser que le marché boursier n’en tienne pas compte., ce qui je pense n’a pas manqué d’être fait depuis un certain temps.
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2.Concernant Zerviate, la montant des redevances de l’ordre de 258 K€ en 2021, parait lui aussi être loin des objectifs initiaux, et l’on comprend mieux l’absence de comm. sur le montant exact. En terme d’objectif le marché bousier avait pris connaissance, en septembre 2017, de la déclaration de Nicox qui indiquait pour les US un marché des allergies concernant environ 75 M de personnes, avec une incidence de conjonctivite allergique 15 à 40 % (11 à 30 M) stipulant que le marché financier de la conjonctivite allergique est de 700 M$ aux US Ceci pouvait justifier la valeur financière accordée au brevet et inscrite au bilan du groupe.. Mais en regard de ces données, sur le plan du CA, on ne serait donc qu’à 0.80 % (s valeur ‘’grossiste’) du marché. En terme ‘’organique’, si l’on ne retient que 60 M au lieu de 75 M, une incidence au mini.’ 9M (15% de 60 M), avec un PMV qui tient compte de 55 % de vtes avec coupons à 41 $, la part de marché serait de l’ordre 0.55 % de ce marché évalué au minimum des indications fournies par Nicox.
Dès lors, faut-il s’étonner, qu’avec une activité aussi réduite et surtout si loin des objectifs minimum annoncés par la société elle-même, que la réglementation [CC art L123-14] ai imposé une sérieuse révision à la baisse de la valeur jusque là accordée à l’exploitation du brevet, valeur ramenée de 38 M€ à 26 M€, n’accordant plus aucune valeur à celle allouée au territoire (marché) américain. (cf/DUE p 228-235,-236). ?
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3.Quant au NCX4251, la dépréciation de 15 M€ (partie des 27 M€) qui ramène la valeur à 13.4 M€ (47% de 28.4 M€), cela provient du repositionnement, annoncé en novembre, du candidat médicament sur un secteur concurrentiel, déjà exploité, qu’est celui de la sécheresse oculaire, alors que jusqu’alors la stratégie de développement portait sur un marché potentiel ‘’quasi vierge’’ de solution probante, qu’est celui de la blépharite.
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En conclusion je dirai, comme il est courant d’entendre dire dans les milieux financiers en pareil circonstance, « On a beau cacher la poussière sous le tapis, un jour ou l’autre quelqu’un va le soulever »..
Mais maintenant que ‘l’abcès parait avoir été crevé’, et que certaines ambiguïtés-incertitudes-doutes semblent être levés, à partir des ‘bases’ mise à jour, un nouveau chemin de reconquête de la confiance devrait pouvoir être envisagé, notamment sur le NCX470 ; et les partenariats asiatiques.
Et comme ces nouvelles bases ont un nouveau guide, gageons les mois et années à venir ne serons plus à l’identique de ces dernières passées.. Jusqu’où cela conduira les cours de bourse ?????
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PS. Je tiens à rappeler que toutes les données proviennent de documents officiels publiés.. .Seuls sont soumis à évaluation tirées de ces informations,
les €/$ qui relèvent d’un calcul sur la base de données publiées, calcul qui peut engendrer une marge d’erreur de l’ordre de +/- 1% (libre à chacun de refaire un calcul précis),
et la détermination du PMV d’un produit Zerviate pour apprécier les volumes, faute d’obtenir les volumes réels des ‘flaconnages’.
