Merci de vos lumières.
J'ai pensé aux ORA, d'abord parce que ce serait plus facile à placer que des TSR voir TSRA, et plus approprié que les BSA. Pourquoi ?
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Comme beaucoup je suis sur le dossier Nicox depuis fort longtemps et ai participé à l'opération Napro. qui s'est soldée par un échec retentissant. Ensuite de quoi Nicox, fort de son expérience dans la maitrise et technique du NO, a pris le virage de l'ophtalmo.avec deux succès scientifiques ayant en 2017 conduit au bénéfice de deux AMM.L'une concernant le Vyzulta pour ce qui concerne le glaucome, et l'autre au titre du le Zerviate concernant les allergies. Ces deux produits ont été confiés à titre exclusif et mondial à BHC pour le Vyzu.et à titre exclusif pour les US à Eyevance pour le Zerviate
Mais force est de constater que ces deux opérations sont très loin d'être couronnée de succès, puisque le CA du Vyzu. est péniblement à 50 % de la N.ieme révision à la baisse des objectifs, et le Zerviate n'est toujours pas commercialisé après deux reports d'annonces.
Depuis, et recemment Nicox a négocier trois accords de licence exclusives auprès de Ocumension Thérapeutics pour le développement et la comm. des produits Zerviate, et molécules NCX470 et 4251 contre upfront et royalties à venir, sur la Chine occidentale, Hong Kong, Taiwan et Macao. Concernant le NCX470, c'est-à-dire le glaucome j'attire votre attention sur le fait « épidémiologique » que le glaucome principalement et très majoritairement rencontré en Asie (hors Japon) n'est pas un GAO mais un GAF, totalement étrangé à la technique développée par Nicox (au Japon c'est encore principalement un autre type).
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Sans remonter à mathusalem, depuis 2016, date à laquelle la société avait reçu 491 M€ de fonds en capital (situat. Au 31 12 2015) la stratégie financière a été le recours à deux AK réservées. Réservées à un semblant de pool de fonds (semblant car non formalisé) conduit par HBM qui est devenu l'actionnaire N°1 et seul au dessus de 5 % du K. Pour le reste il est difficile de déterminer le NB réel de véritable PP, que l'on pourrait estimer à 70/75 % (sous toutes réserves.) Ceci résulte de la stratégie annoncée publiquement par la direction, à savoir :
« S'appuyer sur un noyau d'actionnaires de référence principalement constitué de fonds et autres organismes 'coutumiers' des investissements dans les sociétés de biotechnologie, pour créer à terme de la valeur, qui in fine, le moment venu, pourra être « négociée » à sa juste valeur economico-scientifique. »
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BG, analyste qui suit la société depuis de nombreuse années, fixe la faire value à 17/18 € je crois. Perso, il y a quelques mois j'ai procédé à une analyse complète, mais avec les seules données officiellement et publiquement connues, et je suis arrivé à 13/14 €, mais avec un élément différentiel significatif d'appréciation, et un plus subsidiaire.
1-BG maintient un volume de K à 30 M de titres >> 2025, ce qui parait inenvisageable, alors que perso. j'arrive à 36 M.de titres
2- BG, au sein de sa FV, donne une part prioritaire au VYzu et peu au NCX470, alors que perso j'accorde plus que BG au NCX470, et moins au Vyzu ( à la lumières des res.Ccx décevants).
Maintenant il faut être lucide, si il y a succès de la phase2 du NCX470, il y aura phase3 et demande d'AMM (idem pour le NCX4251), et éventuelle commercialisation qu'au mieux en 2024/2025, avec plein effet ????. Pendant tout ce laps de temps il y aura donc un besoin très important de fonds, de combien ? Je pense et je crains, qu'en sus des attentes de royalties connues, que ce soit au dessus de 60 M€, voir 80 M€. (phases3 et demandes d'AMM >>cela coute très cher) et 2025 ce n'est pas demain. Certes d'ici là il y aura probablement d'autres accord de licence signés, mais 60 M€ ou 80 M€ c'est beaucoup d'upfronts à recevoir
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Et puis sur le plan opérationnel il y a une équivoque et une incertitude.
Equivoque :Comme je l'ai dit, l'objectif annoncé publiquement est de créer de la valeur d'entreprise, et pour cela la direction a affiché son intention « « d'y aller seule » » afin de maximiser la part de valeur revenant à Nicox, dont acte !
Mais avec quels moyens financiers ? Et pour quel périmètre de valeur si dans le parcours il est concédés des licences (contreparties des upfronts) ??
Incertitude : BHC a l'exclusivité mondiale du Vyzu, dont la protection du brevet expire le 5 janvier 2025, mais avec possibilité de prolongation, bien ! Mais le NCX470 est présenté (et pour faire simple) comme on 'super Vyzu', qui pourrait être commercialisé vers 2025. En toute logique il y aura un « problème »,si ce n'est un conflit d'intérêt avec BHC, donc une interrogation sur l'attitude de BHC, c'est-à-dire Valéan.
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C'est pourquoi, qu' à l'appréciation de tous ces éléments (fortement résumés et concentrés) je pense qu' il serait plus sain (ou moins discriminatoire) qu'une alternative à x AK réservées, comme pressenties de projeter , une offre d'instrument financier autre soit explorée. Ceci pourrait impliquer les PP interessés comme certains fonds et/ou autres établissements, et apporterait plus de sérénité à l'entreprise et son actionnariat en « sécurisant » à CT/MT les ressources financières comme le risque de dilution.
Bien sur il y a les TSRA sur 7 ans (ou plus) qui conforterai les fds propres sans dilution pendant cette période, mais il faut trouver les acquéreurs. C'est pourquoi j'ai pensé aux ORA. (Quoique si par malheur l'affaire tourne très mal, quid de la différence de rang de créance entre les deux ??).
Maintenant votre idée de BSA est séduisante, facile de réalisation, mais d'une part pour suivre Nicox depuis fort longtemps, je n suis pas sur que les PP soient prets à remettre 20 M€ au pot (Rappel avant l'arrivée des FDS par les AK réservées de 2016 et 2017, les PP avaient apportés plus de 470 M€).
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Pour conclure je dirai deux choses :
D'abord ce n'est pas nous PP qui déciderons de la suite, et en quelque sorte le peu d'intérêt porté aux AG est un signe d'encouragement au management actuel, qui décidera de ce qu'il croit bon,
Et puis je vous remercie d'avoir introduit ce fait nouveau dans la discussion, pardon pour la longueur, et bonne soirée
