ARCELORMITTAL : Kepler mise à jour du 15/06/17

bil.bob

15 mai 2017 •11:26

Recommandation positive => 12.00€

15/05/2017
La baisse du titre de 8% ce vendredi, en raison de perspectives un peu plus stables que prévu au 2T17 nous semble une réaction exagérée de la part des investisseurs. Nous pensons qu’il est peu probable que le consensus revoit ses estimations de ventes. Les spreads de l’acier (différentiel entre le coût du minerai de fer et le prix de vente de l’acier) sont attendus plus constants au 2T17, causés par des coûts qui devraient rester plus élevés de façon durable. Un prix de référence pour le minerai de fer n'a pas encore été fixé pour le 2T17, tandis que le prix plus faible du minerai de fer affecte en premier lieu le secteur minier avant d’être un facteur de soutien pour le secteur de l’acier. Nous prévoyons un EBE de USD 2.2 md pour le 2T17E et de USD 4.4 md pour le 1S17E. Par conséquent, nous pensons qu’ArcelorMittal est toujours sur la bonne voie pour atteindre son objectif d’EBE de EUR 8 md en 2017E.

12/05/2017
ArcelorMittal a enregistré un EBE de USD 2.2 md au 1T17, au-dessus du consensus à USD 2.0 md. L’EBE a donc progressé de 34.3% en séquentiel en raison d’exportations plus importantes (+5.1%) et de prix plus élevés que prévu. Le REX a doublé par rapport au 4T16 à USD 1.6 md, tandis que le RN est passé de USD 0.4 md au 4T16 à USD 1.0 md. La génération de trésorerie a été négative de EUR 0.9 md en raison d’un effet saisonnier du BFR. La dette a augmenté de USD 1.0 md à USD 12.1 md. ArcelorMittal prévoit des conditions de marché plutôt stables au 2T17. Le groupe a en outre maintenu ses objectifs annuels. Enfin, notre conviction concernant les effets de la réforme de l’offre chinoise est restée inchangée. Nous pensons que la Chine est en bonne voie pour éliminer des capacités de 150 m de tonnes d’acier en 2017. ArcelorMittal reste l’une de nos valeurs préférées du secteur européen.

04/04/2017 : Matières premières / Acier
Nous ne changeons pas notre vision positive du secteur. Nous sommes même rassurés car les objectifs de la Chine pour l’année 2017 supposent que le pays pourrait atteindre son objectif d’élimination de 150 millions de tonnes dès 2018. D’après nous, 2017 pourrait être une année cruciale en termes de réformes de l’offre chinoise. Nous nous attendons toujours à ce qu’un élargissement des spreads chinois débouche sur une progression des marges européennes (relatives à l’acier) au cours du 2T17. Dès lors, les résultats des entreprises européennes devraient accélérer, notamment car les spreads européens du prix au comptant de la bobine d’acier laminé à chaud se sont accrus de EUR 100-150 m par tonne depuis 2016.