ARCELORMITTAL : Jefferies à l'achat sur MT : 10 €

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20 mars 2017 •13:02

Les éléments qui ont émergé ces derniers jours concernant l'offre d'ArcelorMittal sur Ilva montrent que le projet est bien ficelé. Le groupe et ses soutiens, Intesa Sanpaolo et Marcegaglia, ont a priori revu en hausse leur proposition depuis les premiers contacts remontant à 2014, selon l'analyste de Jefferies Seth Rosenfeld, du fait du redressement du secteur de l'acier en Europe et de l'analyse du management, qui doit désormais davantage voir cette opération comme un renforcement créateur de valeur que comme un mouvement défensif. Il apparaît que le camp Arcelor aurait proposé 1,6 milliard d'euros pour les actifs et 2,3 MdsE d'investissements ultérieurs. L'analyste ne sait pas à ce stade si la proposition concurrente du consortium JSW, Arvedi, Delfin et CDP est destinée à faire monter les enchères ou si l'équipe montée par l'Etat italien a de réelles intentions. Elle a quoi qu'il en soit proposé 1,2 MdE pour les actifs et 3 MdsE d'investissements. Le décalage dans les dépenses de production résulte selon Rosenfeld de la volonté de JSW d'accroître rapidement la production alors qu'ArcelorMittal prévoit un plateau jusqu'en 2020.
Le prix proposé par ArcelorMittal semble correct. L'analyste de Jefferies rappelle qu'Ilva a perdu 220 ME environ l'année dernière sur la ligne de l'EBITDA, mais que les conditions sur le marché se sont nettement améliorée vers la fin de l'année. Seth Rosenfeld pense que cette embellie est pérenne. Si le groupe rafle la mise, l'opération pourrait être créatrice de valeur mais sera aussi défensive, même si le prétendant communique peu sur ce point. Cela devrait contribuer à desserrer l'étreinte sur les prix dans la zone, car l'acier d'Ilva était vendu avec de copieux rabais pour pallier le système de distribution déficient du transalpin. Jefferies recommande à ses clients d'acheter ArcelorMittal en visant 10 euros.