ARCELORMITTAL : Pas si mal cette analyse

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30 mars 2013 •10:07

1) Malgré un environnement austère, l'équipe dirigeante a su faire preuve régulièrement d'une extrême réactivité et agilité.

MT en quelques années s'est déployé sur les pays émergents afin de profiter de leur dynamisme (Brésil et Inde en particulier), ainsi que sur les activités minières pour maîtriser ses approvisionnements.

Récemment MT a réussi une augmentation de capital de 4MD, ce qui lui permet de consolider son bilan. Selon les prévisions du Groupe, la dette devrait ainsi passer de 21,8 MD fin 2012, à 17 MD fin juin 2013.

L'économie mondiale est en train de se stabiliser et devrait peu à peu se renforcer courant 2013. ArcelorMittal anticipe une hausse de 3% de la consommation mondiale d'acier en 2013.
La consommation d'acier devrait baisser de 1% dans l'Union européenne, aux Etats-Unis la demande devrait progresser de 4%, en Chine (de loin premier consommateur d'acier au monde)la demande pourrait croître de 3%.

La société prévoit un EBITDA 2013 supérieur à celui de 2012 (7,08MD$) et une légère amélioration de la marge.

La position dominante du groupe et son niveau technologique lui donne un excellent « pricing power ». ArcelorMittal va prochainement relever de 8% ses prix au Brésil .

Le titre a été injustement sanctionné en bourse et la valorisation boursière représente maintenant moins de la moitié de la valeur comptable.

2) Valorisations des Analystes :

SG (06/02/13)= 16 €
UBS (25/01/13) = 15€
HSBC (22/02/13) = 12€
RBC (19/02/13) = 13€
Goldman Sachs (18/01/13) = 12€

3) Comparaison sectorielle :

Ratio de valorisation « Capitalisation + Dette nette / Ebitda » :

MT = 25 MD (capitalisation) + 17 MD (Dette Nette 2013) / 7,9 (Ebitda 2013) = 5,3
Nucor= 14,3 +2,48 / 2,1 = 8
ThyssenKrupp = 8,9 +5,9 / 2,22 = 6,7
Posco = 31,6 + 17,2 / 6,9 = 7

Valorisé selon le même ratio que ThyssenKrupp, MT devrait coter 15,5 €

Ratio « Dette Nette / Ebitda 2013 estimé » :
MT = 2,15
Nucor = 1,18
ThyssenKrupp = 2,6
Posco = 2,5

4) Conclusion :
MT accuse une décote non justifiée de l'ordre de 30% par rapport aux autres sociétés du secteur.
Objectif de cours 15,5 €

NB : Dans la mesure ou j'ai une position acheteuse sur le titre, vous avez le droit de penser que je manque d'objectivité. Ce qui est possible, mais ceci est ma conviction et je suis d'accord pour en débattre .