MILIBOO - Résultats annuels en ligne avec les attentes /Début des campagnes TV

information fournie par GreenSome Finance •24/07/2019 à 09:35

RN 2018-2019 + Contact

• Résultats 2018/19 en ligne avec les attentes
• Réduction des pertes sur l'exercice malgré les investissements
• Début des campagnes TV sur les antennes du Groupe M6

Miliboo annonce pour son exercice 2018/19 des résultats en ligne avec les attentes et les guidances communiquées par la société lors de la publication du CA annuel : la marge brute ressort à 13,6 M€ soit 59,2% du CA en amélioration de 0,5 point, l'EBITDA comptable à -1,12 M€ vs -1,98 M€, l'EBITDA ajusté à -0,54 M€ vs -1,82 M€ et le RN à
-0,93 M€ vs -2,76 M€.

Comme indiqué dans notre précédent commentaire, la croissance a été tirée par un effet volume significatif alors que l'effet prix a été négatif.
Le taux de marge brute progresse de 0,5 point grâce à la baisse du prix de revient des produits vendus à la fois du fait de l'affaiblissement du dollar par rapport l'euro et d'une meilleure optimisation des coûts d'approche.
Si on analyse les écarts par rapport à nos attentes d'avant la révision opérée lors de la publication du CA annuel en mai, on constate qu'au final les différences provenaient essentiellement de la forte hausse des coûts logistiques, conséquence de l'accroissement de l'activité et du choix de recourir à des prestataires offrants des services plus adaptés aux exigences de la clientèle.
Comme attendu, le RN bénéficie d'un résultat exceptionnel positif de 0,61 M€ grâce à une indemnité d'éviction de la boutique de Réaumur de 0,72 M€.
Au niveau du tableaux de flux , la société a su les gérer avec un FCF positif de 0,16 M€ et une variation de trésorerie de seulement -0,15 M€.
Le bilan se tend un peu (gearing de 59,7% vs 36,1%) sous l'effet de la réduction des fonds propres alors que l'endettement net demeure contenu à 1 M€ vs 0,8 M€ un an auparavant.
A noter que la société publie désormais un EBITDA retraité afin d'éliminer l'impact de charges non cash (franchise de loyer de la boutique de Madeleine notamment). Cet indicateur est plus proche de la véritable performance économique de Miliboo et le sera encore plus sur les prochains exercices puisque suite à l'accord de Media for Equity avec M6, le budget publicitaire alloué par le groupe et rémunéré en OC (1,25 M€ la 1èreannée) sera tout de même comptabilisé en charges alors qu'il n'y aura aucune sortie de cash.

Au niveau des perspectives de développement , rappelons que le challenge est désormais de traduire dans les chiffres les partenariats prometteurs signés avec le groupe M6 et l'animateur Stéphane Plaza qui doivent offrir une très forte visibilité médiatique à Miliboo. A ce titre les campagnes publicitaires TV ont démarré à la fin du mois de juin et les 1ersapports en termes de CA pourraient ainsi être visible lors de la publication du CA T1. La société indique d'ailleurs qu'elle a constaté « une très nette accélération des commandes » suite à la diffusion des 1ersspots.
Par ailleurs nous ajustons notre modèle afin de prendre en compte de manière plus précise les effets bénéfiques des campagnes publicitaires sur le CA ainsi que les impacts des différents éléments non cash. Nous tablons désormais sur un CA 2019/2020ede 30,16 M€ (+31,3% vs 28,14 M€ +22,6%). L'EBITDA comptable ressort en nette perte (-1,53 M€ pour 2019/2020evs -0,45 M€) alors que l'EBITDA retraité s'améliore pour passer positif en ligne avec la guidance du groupe (0,18 M€ estimé vs -0,45 M€).

Au final, après la mise à jour de notre modèle, nous révisons en hausse notre objectif de cours à 4,23 € (vs 3,94 €) soit un potentiel de 33,9%. Nous confirmons donc notre opinion Achat.