La valeur du jour à Paris - Elior : publication annuelle appréciée

information fournie par AOF •22/11/2023 à 10:37

(AOF) - Elior (+9,45% à 2,34 euros) est solidement installé parmi les plus fortes hausses de l’indice SBF 120, les investisseurs saluant le redressement des comptes annuels. "Pas de surprise, bonne surprise", résume TP Icap Midcap pour qui les résultats et les perspectives 2024 en ligne "tendent à conforter son scenario de redressement du groupe". Fin juillet, le spécialiste de la restauration et des multiservices avait été sanctionné en Bourse après avoir lancé un avertissement sur sa marge d’Ebita.

Sur l'exercice 2022-2023, l'Ebita ajusté est ressorti à 59 millions d'euros, contre une perte de 48 millions d'euros l'an dernier. La société a dépassé les attentes du consensus s'élevant à 50 millions d'euros. La marge d'Ebita ajusté a progressé de 220 points de base à 1,1%, à comparer avec un objectif d'environ 1%.

Le chiffre d'affaires s'est élevé 5,223 milliards d'euros, en croissance organique de 11,2%. Il visait au moins une progression de 10% et le marché une augmentation de 10,7%. Le chiffre d'affaires pro forma a atteint 5,76 milliards d'euros.

Le free cash flow normalisé est négatif à hauteur de -20 millions d'euros, mais en forte progression par rapport à -124 millions d'euros en 2021-2022.

TP Icap Midcap juge "positivement cette fin d'année, où le groupe a enfin tenu ses engagements (notamment sur le redressement des contrats problématiques du troisième) et démontré qu'il n'avait pas perdu de vue les affaires courantes".

"Ayant déjà dépassé l'objectif initial de synergies de coûts, nous révisons à la hausse l'objectif initial global, passant de 30 millions d'euros à 56 millions d'euros à horizon 2026", a indiqué le PDG, Daniel Derichebourg à propos des synergies globales.

Les opportunités de réduction de coûts ont été notablement revues à la hausse. Leur périmètre comprend désormais toutes les activités du Groupe en France, les multiservices dans la zone ibérique, et le siège du groupe. Au 30 septembre, le montant annualisé des synergies coûts atteint 27 millions d'euros, supérieur à l'objectif initial de 18 millions d'euros fixé en décembre 2022.

Priorité au désendettement

"Ma principale priorité aujourd'hui est le désendettement du Groupe" a-t-il ajouté. La société affiche pour objectifs un ratio de levier (dette nette sur Ebitda) autour de 4 au 30 septembre 2024, puis inférieur à 3 au 30 septembre 2026. Il s'élevait à 5,4 à fin septembre 2023, en deçà du test de covenant fixé à 6.

Pour l'exercice 2023-2024, la société anticipe une croissance organique du chiffre d'affaires entre 4% et 5%, y compris une continuation du processus de rationalisation du portefeuille de contrats. Cette prévision est inférieur au consensus de 5,9%.

Elior cible par ailleurs une progression de la marge d'Ebita ajusté pour atteindre environ 2,5%, à comparer avec un consensus de 2,6%. "Cette amélioration devrait être soutenue par les initiatives en matière de prix et par l'atténuation de la pression inflationniste", explique Stifel.

"Bien que nous considérions les prévisions de chiffre d'affaires comme prudentes, nous estimons que l'objectif de marge est ambitieux à ce stade, bien qu'il puisse être atteint si le ralentissement de l'inflation se maintient au cours des prochains mois", ajoute le broker.

TP Icap Midcap considère "positivement ces perspectives qui témoignent d'une nouvelle approche commerciale centrée sur la sélectivité, la gestion du risque et la rétention des clients".

AOF - EN SAVOIR PLUS

Points-clés

- Groupe de restauration collective, numéro 1 en France, Espagne et Italie, numéro 5 au Royaume-Uni et aux Etats-Unis, et créé en 1991 ;

- Chiffre d’affaires de 4,3 Mds€ diversifié à hauteur de 13 % dans les services et 36 % réalisé à hauteur de 36 % auprès des entreprises, de 33 % dans l’enseignement puis de 31 % dans le santé-social ;

- Modèle d’affaires jouant sur 5 leviers : renforcement des activités les plus rentables, autonomie des équipes terrain, systémisation de la fidélisation, optimisation des coûts et gestion du cash ;

- Capital détenu à 48,3 % par Derichebourg et 5,5 % par BDL Capital Management, Daniel Derichebourg étant président-directeur général du conseil de 12 administrateurs ;

- Situation financière tendue après l’acquisition, au printemps 2023, de la branche multiservices de Derichebourg mais en voie de redressement : levier d’endettement ramené à 7,1 au 31 mars 2023, dette nette de 1,245 Md€ face à 394 M€ de liquidité, mais en voie de fort redressement après l’acquisition, au printemps 2023, de la branche multiservices de Dericherbourg, financée en actions Elior.

Enjeux

- Stratégie de croissance :

- axée sur l’intégration de la branche multiservices de Derichebourg, au sein de la division services,

- transformant le profil du groupe, portant à 31 % la part des services dans les revenus,

- visant au moins 30 M€ de synergies récurrentes à fin 2026 ;

- Stratégie d’innovation :

- en interne : plateforme d’innovation Life4 mutualisant les innovations des collaborateurs et Food Academy en Italie et Nutrition LAB de recherche en France,

- pour les clients : lutte contre la dénutrition, déploiement du nutri-score et flexibilité des offres,

- accompagnement et acquisitions de start-up ;

- Stratégie environnementale visant pour 2025 :

- réduction de 12 % des émissions de CO2 par repas (vs 2020),

- réduction de 30 % des gaspillages alimentaires par repas,

- 80 % d’électricité renouvelable ;

- Croissance de l’hôtellerie de santé aux Etats-Unis, avec l’intégration de LeveWell with Traditions ;

- Rapidité de la réorganisation du groupe après l’acquisition de Derichebourg.

Défis

- 2 catalyseurs de croissance à surveiller : solutions de mobilité professionnelle, et taux de rétention des clients (91,3 %) ;

- Impact fort de l’inflation limité par les renégociations de prix supplémentaires et la revue systématique du portefeuille de contrats ;

- Intégration de Derichebourg Multiservices : au moins 30 M€ de synergies par an ;

- Vers un 2nd semestre marqué par une croissance inférieure à celle du début de l’exercice et une hausse persistante des prix de l’alimentaire ;

- Après une hausse de 20 % des revenus et une forte réduction de la perte nette au 3ème trimestre, objectifs 2022-23 révisés en hausse: croissance du chiffre d’affaires de + 10 %, marge d’exploitation d’environ 1 et 2 % et dépenses d’investissement à 1,7 % du chiffre d’affaires.

Fiche sectorielle - Services aux entreprises

Une nouvelle entité dans les avantages aux salariés

Pluxee, le pôle spécialisé dans les avantages aux salariés du géant des services Sodexo, va prendre son envol boursier en 2024. Cette activité bénéficie d'un fort dynamisme avec une croissance organique au troisième trimestre (clos fin mai) supérieure aux attentes (+25,5 % contre 17,5 % attendu). La nouvelle entité pourra ainsi mieux rivaliser avec son concurrent Edenred. Depuis sa scission du groupe Accor, en 2010, cette société a vu son activité bondir et presque doubler. Devenue le leader mondial des titres-restaurants, elle a même rejoint récemment l'indice boursier phare de la place de Paris, le CAC 40. Ce succès provient d'acquisitions ciblées, d'un développement international et d'une digitalisation réussie.