High yield: une "remontée vers les moyennes historiques" de défaut en 2024 (Swiss Life AM)

information fournie par AOF •22/02/2024 à 16:50

(AOF) - "Nous n’attendons pas de pic de défaut mais une remontée vers les moyennes historiques". C’est ce qu’ont déclaré les responsables de Swiss Life Asset Management lors d’un déjeuner de presse organisé le 8 février 2024 au Ritz sur le thème "Faut-il encore accorder du crédit au High Yield ?". "Les pics de taux de défaut ont lieu dans la plupart des cas dans les périodes de récession, or les primes de risque n’anticipent pas de récession".

"Les primes de crédit sur la partie High Yield sont un bon indicateur avancé des pics de taux de défaut, comme en 2008 ou en 2020, avec à peu près un an d'avance" a précisé Edouard Faure, responsable crédit. "Aujourd'hui les primes de risque sont relativement serrées sur la partie High Yield, donc il ne devrait pas y avoir de récession" a-t-il conclu.

"Les émetteurs High Yield démontrent leur capacité d'adaptation", a ajouté Emmanuel Jourdan, analyste-gérant High Yield chez Swiss Life, "les marges d'Ebitda remontent après le choc inflationniste, en double B et simple B". "Pour le triple C, la partie la plus spéculative du High Yield, on reste sur des marges nettement inférieures à celles des autres catégories", précise-t-il. "Avec une croissance en Europe qui devrait rester relativement faible, on préfère éviter le triple C" .

Le levier des émetteurs High Yield, à savoir leur rapport dette/résultats opérationnels, "tend à se stabiliser autour des niveaux historiques": "la dynamique post-Covid est plutôt bonne, on a observé un pic de levier pendant la pandémie, conséquence de l'arrêt brutal d'une bonne partie de l'activité des émetteurs, et notamment des compagnies aériennes".

Depuis les sociétés "ont réussi à reconstituer leurs marges", de sorte que Lufthansa est repassé en catégorie Investment Grade. Les leviers devraient se stabiliser autour des moyennes historiques soit 3,5 à 3,7 en Europe et aux États-Unis, précise Emmanuel Jourdan.