DELTA PLUS Toujours un peu d'avance

information fournie par GreenSome Finance •24/07/2019 à 09:55

CA S1 + Contact : Toujours un peu d'avance

• CA +7,7% à 122,7 M€ (+4,9% pc & tcc)
  • CA Europe 57,6 M€ + 3,5% (+1,7% pc & tcc)
  • CA Hors Europe 65,1 M€ +11,7% (+7,9% pc & tcc)
• Confirmation d'un objectif de Moc équivalente à 2018

Après un T1 en progression de +9,3% (+6,6% pc & tcc), Delta Plus affiche un T2 en hausse de +6,2% (+3,3% pc & tcc). Le différentiel de croissance de 3 points par rapport au T1 2019 s'explique du fait d'un effet de base défavorable.
Pour rappel, le groupe avait connu deux séquences en 2018. Les T1 et T4 étaient des trimestres quasi stables à périmètre constant avec une évolution du CA de respectivement +1,9% et -0,1% alors que les T2 et T3 ont été très dynamiques avec des croissances de +11,3% et +9,5%, toujours à périmètre constant et cela notamment grâce à la Chine. Aussi, le T3 2019 devrait être peu ou prou de la même veine que le T2 2019 avant que nous observions une accélération au T4 du fait de l'effet de base plus favorable.

Par rapport à nos attentes annuelles.

Si l'on raisonne hors effet change, ce S1 est légèrement supérieur. L'apport de Degil Safety et Ontario Glove au Canada ainsi que de Vertic Nederland, qui ont été intégrés en novembre 2018, est en ligne (4,6 M€).

Effet devise.

Son impact est plus important au T2 qu'au T1 à -1,2 M€ vs -0,4 M€. Sur l'ensemble de l'exercice, nous escomptions environ -2 M€ ce qui est désormais trop prudent. Nous visons désormais -3,5 M€. Notre nouvel objectif de CA annuel ressort donc à 255,8 M€ (+6,8%) vs 258,3 M€ auparavant.

Par zones.

Que ce soit l'Europe ou le Hors Europe, elles sont en avance par rapport à nos attentes.

L'Europe accélère un peu par rapport au T1 pour finir à +3,5% sur le semestre (+3,2% estimé sur l'année) grâce à l'effet périmètre qui a été plus favorable au T2.
Le hors Europe ralentit à +8,3% au T2 vs +15,9% au T1 et affiche une progression de +11,7% sur le semestre (+11,3% estimé sur l'année). L'effet de base explique ce différentiel d'un trimestre à l'autre.

Perspectives.

La direction vise toujours la poursuite de la croissance organique et confirme une rentabilité opérationnelle équivalente à celle de 2018. Nous avions un biais plus prudent jusque-là estimant que le groupe pouvait être prêt à rogner quelques dixièmes de points de marge pour aller chercher plus de croissance et donc de parts de marché. La réitération de cet objectif de marge nous pousse à nous aligner soit viser une Moc 2019 de 13,3%.

Conclusion.

Delta Plus va vivre une année un peu à l'inverse de l'an dernier avec des T1 et T4 nettement plus dynamiques que les T2 et T3. Par ailleurs, le groupe subit un effet devise plus important qu'escompté mais cela n'aura pas ou peu d'effet sur sa marge. Cela viendra juste rogner de la croissance.

Objectif de cours.

Cette publication n'amène pas de révision particulière outre un ajustement sur le CA du fait de l'effet change et un léger relèvement de notre objectif de marge. Notre objectif de cours est ajusté à la hausse du fait des comparables et passe à 64 € vs 60,7 €.