COLONNE-Un contrat CME en plein essor, signe de la dérive atlantique de l'aluminium : Andy Home

information fournie par Reuters •08/03/2024 à 12:59

((Traduction automatisée par Reuters, veuillez consulter la clause de non-responsabilité https://bit.ly/rtrsauto)) par Andy Home

L'activité sur le contrat d'aluminium du CME CME.O est passée à la vitesse supérieure ces derniers mois, avec des volumes en hausse et un nombre de participants en augmentation.

Ce contrat reste modeste par rapport au London Metal Exchange (LME), qui n'est pas près de perdre son statut de référence en matière de fixation des prix. Le Shanghai Futures Exchange (ShFE) ne cessera pas non plus d'être la référence dominante en matière de prix à terme pour le secteur géant de l'aluminium en Chine.

L'importance du contrat d'aluminium du CME, qui connaît une croissance rapide, réside plutôt dans ce qu'il révèle de l'évolution de la dynamique du marché de l'aluminium.

Le marché mondial devient moins globalisé et les États-Unis commencent à s'éloigner de tous les autres grâce à la combinaison des tarifs d'importation et des droits pénaux sur le métal russe et les produits chinois.

L'émergence d'un point de fixation des prix en Amérique du Nord est une évolution logique dans ce réalignement tectonique du paysage du marché.

DRIFT PHYSIQUE

Le premier contrat d'aluminium du CME a été retiré de la liste en 2009, la bourse américaine n'ayant pas réussi à détourner les utilisateurs du marché londonien dominant.

Ironiquement, c'est le LME lui-même qui a rouvert la porte à son rival américain quelques années plus tard.

Les longues files d'attente dans les entrepôts du LME à Detroit ont fait grimper en flèche les primes physiques américaines. Le prix du LME est resté bas, mais les acheteurs payaient leur métal de plus en plus cher et n'étaient pas en mesure de couvrir l'écart de prix.

Le CME a lancé un contrat à prime pour le Midwest américain en 2013, suivi quelques années plus tard par des contrats à prime pour l'Europe et le Japon. L'année dernière, le volume des quatre contrats s'est élevé à près de quatre millions de tonnes.

Les contrats à prime du LME, lancés bien plus tard, ont enregistré des volumes de seulement 202 000 tonnes l'année dernière.

La prime du Midwest a brièvement convergé avec le reste du monde avant d'exploser à nouveau lorsque l'administration Trump a imposé des droits d'importation de 10 % en 2018.

La politique de l'administration Biden visant à réduire les risques de l'offre en fermant la porte aux importations russes a cimenté la divergence structurelle avec d'autres régions.

Les acheteurs physiques américains paient actuellement environ 387 dollars par tonne métrique de plus que le prix à terme du métal. Les acheteurs européens paient environ 250 dollars et les acheteurs japonais seulement 120 dollars.

Jusqu'à présent, ce prix à terme était fixé par le LME. Mais ce ne sera peut-être plus le cas très longtemps.

UNE POUSSÉE DE CROISSANCE

Le CME a fait une nouvelle tentative en 2014 en proposant un contrat à terme correspondant à ses produits haut de gamme, mais il est tombé en désuétude à la fin de l'année 2017 et n'a plus été négocié jusqu'en juillet 2019.

L'élément déclencheur de ce regain d'intérêt a été la décision du CME d'étendre son réseau de livraison des États-Unis vers les ports internationaux, en particulier ceux qui offrent des possibilités d'arbitrage physique avec le réseau d'entreposage du LME.

Les stocks enregistrés étaient nuls avant juin 2019. Aujourd'hui, ils s'élèvent à 45 905 tonnes, dont la majeure partie se trouve dans des sites du LME très utilisés, tels que Port Klang en Malaisie et Gwangyang en Corée du Sud.

Le volume des échanges a suivi l'évolution des stocks. L'activité sur le marché de l'aluminium a presque triplé l'année dernière pour atteindre 30,6 millions de tonnes. Ce chiffre est dérisoire par rapport aux 1,4 milliard de tonnes négociées au LME, bien que la différence soit accentuée par le système de transactions unique du LME.

Une comparaison plus utile est celle avec le ShFE, qui, comme le CME, offre un contrat à terme vanille réglé en espèces.

Au cours des deux premiers mois de l'année, les volumes du CME se sont élevés à 9,3 millions de tonnes, contre 44 millions à Shanghai. Le produit américain continue de se développer rapidement.

Il en va de même pour le nombre d'utilisateurs: plus de 600 l'an dernier, contre 357 en 2022, selon la bourse.

Le CME a également lancé des options sur l'aluminium, qui viennent d'enregistrer leur meilleur volume mensuel en février.

CME ALL-IN ALUMINIUM

Bien que l'essor de l'aluminium au CME ait jusqu'à présent été lié à l'arbitrage avec son concurrent d'outre-Atlantique, certains signes indiquent que le succès du contrat génère une traction nationale.

Un développement important s'est produit en avril de l'année dernière, lorsque l'agence d'information sur les prix Platts, qui fait partie de S&P Global Commodity Insights, a commencé à publier un prix tout compris sur la base du CME.

Alors que les acheteurs physiques couvraient auparavant leur risque de base sur le LME et leur risque de prime sur le CME, le nouvel outil de tarification permet d'exécuter les deux composantes sur le CME.

Des acteurs nationaux tels que PerenniAL Aluminum proposent désormais aux acheteurs une référence au prix tout compris du CME dans les contrats d'approvisionnement à terme de cette année, selon le directeur général Brian Hesse, cité dans une mise à jour du CME sur le contrat.

Les utilisateurs industriels sont rejoints par les investisseurs.

United States Commodity Fund (USCF) a annoncé le lancement du USCF Aluminum Strategy Fund en octobre. Il sera négocié sur la base du contrat du CME, dans l'espoir d'attirer les investisseurs désireux de s'exposer à l'aluminium en tant que métal essentiel à la transition énergétique.

Bien qu'il soit inclus dans tous les principaux indices de matières premières, l'aluminium n'a pas réussi à ce jour à susciter un grand intérêt spéculatif chez les particuliers. Le CME, qui propose des micro-produits conviviaux pour les investisseurs dans les métaux précieux et le cuivre, semble convenir aux petits acteurs qui n'ont pas accès au marché de gros de Londres.

Le CME est en train d'assembler les éléments nécessaires pour fixer le prix de l'aluminium sur le marché nord-américain.

SCISSIONS RÉGIONALES

Ce n'est pas nécessairement une mauvaise nouvelle pour Londres ou Shanghai. Trois bourses régionales de contrats à terme peuvent être mutuellement bénéfiques grâce à des possibilités d'arbitrage accrues.

Le cuivre, qui est négocié sur les bourses américaines depuis le XIXe siècle, est un bon exemple de coexistence profitable.

En revanche, pour l'aluminium, le passage de la domination de Londres à la formation régionale des prix est une évolution totalement nouvelle.

Il ne s'agit toutefois que d'un reflet de la réalité géopolitique, à l'heure où ce qui était une chaîne d'approvisionnement hautement mondialisée se divise en blocs commerciaux.

Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters